锌周报

上海东亚期货周报——锌 2024年3月22日 研究员：许亮 从业证书：F0260140投资咨询：Z0002220 审核：唐韵Z0002422 观点 冶炼高产量因为锌矿紧张逐步兑现减产，但现实需求并不理想，趋势突破有待需求助力。 基本面 供需： 上海市虹口区 东大名路1089号26层2601-2608单元 电话13818180941 电子邮件xuliang@eafutures.com 网站eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 锌矿：2024年锌矿供给恢复性增长，大概2%左右，大概率无法持续支撑当前冶炼高增长。 需求：中国需求高增长不可持续，海外恢复时点不定，难以判断预期。 供需：锌矿紧张钳制冶炼增产，一季度淡季累库后，冶炼受限程度是行情焦点。 库存： 本周显性锌锭库存53万吨，国内春节大幅累库、海外大量交仓。 国内库存19万吨，春节淡季，库存累积。 价差： 目前国产矿加工费3800元/吨，进口加工费80美金/吨。 上海东亚期货周报 基本面要点 向上驱动 1.锌矿紧张及需求疲软限制海外冶炼进一步增产。2.中国现实需求旺盛。 向下驱动 1.中国精炼锌产量仍高。2.欧美需求偏弱。 逻辑分析 冶炼高产量已被钳制，趋势突破有待需求助力。 观点 震荡，上方压力21800，下方支撑20100。 产业 锌产业链上游主要是矿山开采，辅以少料回收（10%），再通过锌锭及锌锭深加工产品热镀锌合金等成品制造中间材（包括镀锌板、镀锌结构件、镀锌管、氧化锌、压铸锌合金等），最后用于国计民生的各个方面，如汽车或家电板，高速公路护栏、特高压铁塔或电信基站铁塔，煤气、石油化工管道，轮胎，汽配、卫浴、箱包、玩具等五金材料。 数据来源：东亚期货 据ILZSG，2024年1月全球锌精矿产量为97.8万吨，同比-1%、环比-12%。 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 ILZSG全球锌矿产量 2022年2023年2024年 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 数据来源：ILZSG，EAF 由于锌矿供给负增长，23年锌矿加工费全年加速下滑。据SMM，目前国产矿加工费报3800元/吨，进口加工费报80美元/吨。 锌精矿TC 7000 6000 5000 4000 2011 3000 国内锌精矿进⼝锌精矿 350 300 250 200 150 100 50 2023 2024 0 上海东亚期货周报 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：Bloomberg，SMM，EAF 供需 据ILZSG，2024年1月，全球精炼锌产出114万吨，同比+5%、环比-3%，欧洲和中国冶炼逐步减产。 上海东亚期货周报 ILZSG全球锌锭产量 2024年 2022年 2023年 1250 1200 1150 1100 1050 1000 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 数据来源：ILZSG，EAF2024年3月SMM中国精炼锌产量为50.8万吨，同比大幅-8%，预计4月产量环比平稳，高位回落。 SMM中国锌锭产量 2021年2022年2023年2024年 65 60 55 50 45 40 1⽉2⽉3⽉4⽉ 5⽉6⽉ 7⽉8⽉ 9⽉10⽉ 11⽉ 12⽉ 数据来源：SMM，EAF2024年2月中国锌锭进口2.5万吨，1-2月累计净进口精炼锌5万吨，同比大幅增加。 上海东亚期货周报 中国锌锭净进⼝ 2021年 2022年 2023年 2024年 10 8 6 4 2 0 -2 -4 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 数据来源：海关，EAF从加工锌材数据看，目前各主要下游春节淡季后逐步恢复采购，且实际产量也恢复到4季度水平。 数据来源：SMM，EAF结合加工需求和表观需求观察，当前中国锌锭市场处于淡季偏淡的需求状态，而匹配一季度偏低供给 （体现在环比增产和进口保持高位），供需双弱、出现累库、幅度较大。 2024年供给调整⽅向 全球锌锭平衡表 单位：万吨201920202021202220232024e 11.17 原始 1.153.6减budel减Seokpo 海外锌锭产量 750 745 748 699 701 702 715 705 702 变化 -5 3 -49 2 1 同⽐ -0.6% 0.4% -6.6% 0.3% 0.1% 净�⼝（-） -54 -51 -43 0 -36 -27 海外供应 695 694 705 699 665 675 海外消费 710 658 700 712 645 665 -7.3% 6.4% 1.7% -9.4% 3.1% 海外平衡 -15 36 5 -13 20 10 原始 2.16 3.8 中国锌锭产量 584 610 609 598 662 648 670 662 648 变化 26 -1 -11 64 -14 同⽐ 4.5% -0.2% -1.8% 10.7% -2.1% 净进⼝（+） 54 51 43 0 36 27 抛储（+） 18 中国供应 638 661 670 598 698 675 中国消费 635 655 675 606 697 675 3.1% 3.1% -10.2% 15.0% -3.2% 中国平衡36-5-810 全球供应 同⽐ 全球消费 同⽐ 全球锌锭平衡 133413551357129713631350 1.6%0.2%-4.4%5.1%-1.0% 134513131375131813421340 -2.4%4.7%-4.1%1.8%-0.1% -1142-18-212110 数据来源：SMM，海关，EAF 而放眼全球市场，2023年由于欧美需求大幅走弱，全球供需过剩较大，LME市场仓单压力显性化，中国市场显著吸收海外过剩量，因此得以保持平衡，现货并无紧张感。 库存 截至本周，国内社库加保税锌锭库存18万吨，库存高于同期。 锌锭库存（国内+保税）变化 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 14-23年区间202220232024 数据来源：SMM，EAF 截至本周，LME库存达27万吨，全球锌锭显性库存53万吨，库存有所累积，压力集中在海外市场。 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 全球锌锭显性库存 2021202220232024 01⽉02⽉03⽉04⽉05⽉06⽉07⽉08⽉09⽉10⽉11⽉12⽉ 数据来源：LME，SMM，EAF 价差 由于锌矿加工费持续收窄、且锌价低位震荡，冶炼厂利润收缩相对加快、甚至亏损，矿山生产盈利也有收缩。 锌产业链利润分配 10000 冶炼实际利润（考虑硫酸收益）边际锌矿⼭利润 上海东亚期货周报 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05 数据来源：SMM，EAF 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。服务内容-风险管理顾问 服务内容-研究分析 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析 险管理咨询、专项培训等 期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务内容-交易咨询 服务内容-服务电话 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受 货交易策略等 理）投诉电话：021-55275065 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元电话：400-600-7299