煤炭开采行业周报：发改委煤价机制发布，稳增长和稳业绩将催化煤炭行情

发改委煤价机制发布，稳增长和稳业绩将催化煤炭行情 本周动力煤价格受政策面影响较大，一方面发改委及地方监管部门持续落实港口/坑口现货价格限价标准，另一方面本周煤价区间机制正式发布，明确了港口/坑口长协价区间。与政策稳价态势相对比的是，伴随下游复工及低温天气催化，煤炭需求阶段性走强，基本面展现出对煤价的支撑力度，我们判断当前煤价或仍可在限价范围内偏高运行，不具备大幅下行的基础。后期来看，进入3月后，伴随气温回升，煤炭需求将季节性回落，但考虑到限价政策已提前将煤价下行压力释放，同时稳增长政策拉动基建开工需求，我们认为“淡季”阶段煤价或仍将平稳运行。另外也需要关注后期供给端政策的动态调控。煤炭股行情来看，当前煤价存在政策天花板已是市场共识，长协基准价下调30元的幅度对高长协煤企基本面的影响相对有限，不改能源变革背景下煤价中枢实质性重塑的长期逻辑。区间机制的进一步完善也为煤价偏高位稳固提供了政策基础，煤企业绩的可预期性进一步提升。当前煤炭板块的驱动已不再是价格支撑下的业绩弹性释放，煤企短期高业绩已逐步得到市场认可，而中长期内的业绩平稳释放才是扫清预期障碍、引导煤炭股估值重塑的关键因素。煤炭板块投资逻辑或主要围绕“稳增长”与“转型”两大主线：“稳增长”方面，基建地产链条受益，利好煤焦钢产业链，且钢铁碳达峰延缓利好炼焦煤需求。此外，炼焦煤价格由市场决定，政策并不管控，所以炼焦煤板块仍具有明显弹性；“转型”方面，在碳中和背景下，煤企新增产能意愿明显下降，未来煤价将维持高位，内生增长不足，但外延式增长将成为主流，煤企高盈利有能力做转型，且未来机遇期就在未来5-10年之内。当前煤炭股低估值特征明显，我们认为煤炭板块具备较高配置价值，看好板块估值修复。 业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价持续回落，基本面呈供稳需增 本周（2022年2月21日-2月25日）动力煤价格受政策面影响较大，政策控价压力下，秦港动力煤现货价逐步向900元回落。本周需求方面，节后下游企业复工复产以及冬奥会后需求释放，持续拉动工业用电负荷攀升，同时全国范围内的低温天气催化居民用电需求，电厂日耗高增，对库存消耗加快，补库采购需求陆续得到释放；供给方面，产地供应已逐步恢复，产能稳定释放；秦港库存低于往年同期，港口市场供给偏紧。基本面整体供稳需增，若不考虑限价政策因素煤价具备基本面支撑。同时，俄乌冲突催化国际能源价格上涨，外部环境偏向利好。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，冬奥会后需求如期释放 焦炭方面：本周焦价落实200元提涨。需求方面，冬奥会结束后下游钢企快速复产，钢厂高炉开工率显著提升，需求如期释放，焦炭基本面迎来好转，焦企提价情绪浓厚；供给方面，受需求带动及限产放宽刺激，本周焦企开工率明显增长。 焦煤方面：本周焦煤价格大幅上涨，主要受下游需求加速恢复拉动。焦钢企开工率均在冬奥会后明显走高，对前期的高位焦煤库存消耗加快，补库需求再度走强。 总体来看，焦煤基本面边际向好，考虑到宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求持续释放相对乐观，焦煤或重回紧供给基本面。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：发改委煤价机制发布，稳增长和稳业绩将催化 煤炭行情 煤电产业链：本周动力煤价持续回落，基本面呈供稳需增。本周（2022年2月21日-2月25日）动力煤价格受政策面影响较大，政策控价压力下，秦港动力煤现货价逐步向900元回落。本周需求方面，节后下游企业复工复产以及冬奥会后需求释放，持续拉动工业用电负荷攀升，同时全国范围内的低温天气催化居民用电需求，电厂日耗高增，对库存消耗加快，补库采购需求陆续得到释放； 供给方面，产地供应已逐步恢复，产能稳定释放；秦港库存低于往年同期，港口市场供给偏紧。基本面整体供稳需增，若不考虑限价政策因素煤价具备基本面支撑。同时，俄乌冲突催化国际能源价格上涨，外部环境偏向利好。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，冬奥会后需求如期释放。焦炭方面：本周焦价落实200元提涨。需求方面，冬奥会结束后下游钢企快速复产，钢厂高炉开工率显著提升，需求如期释放，焦炭基本面迎来好转，焦企提价情绪浓厚；供给方面，受需求带动及限产放宽刺激，本周焦企开工率明显增长。焦煤方面：本周焦煤价格大幅上涨，主要受下游需求加速恢复拉动。焦钢企开工率均在冬奥会后明显走高，对前期的高位焦煤库存消耗加快，补库需求再度走强。总体来看，焦煤基本面边际向好，考虑到宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求持续释放相对乐观，焦煤或重回紧供给基本面。 后期投资观点。本周动力煤价格受政策面影响较大，一方面发改委及地方监管部门持续落实港口/坑口现货价格限价标准，另一方面本周煤价区间机制正式发布，明确了港口/坑口长协价区间。与政策稳价态势相对比的是，伴随下游复工及低温天气催化，煤炭需求阶段性走强，基本面展现出对煤价的支撑力度，我们判断当前煤价或仍可在限价范围内偏高运行，不具备大幅下行的基础。后期来看，进入3月后，伴随气温回升，煤炭需求将季节性回落，但考虑到限价政策已提前将煤价下行压力释放，同时稳增长政策拉动基建开工需求，我们认为“淡季”阶段煤价或仍将平稳运行。另外也需要关注后期供给端政策的动态调控。煤炭股行情来看，当前煤价存在政策天花板已是市场共识，长协基准价下调30元的幅度对高长协煤企基本面的影响相对有限，不改能源变革背景下煤价中枢实质性重塑的长期逻辑。区间机制的进一步完善也为煤价偏高位稳固提供了政策基础，煤企业绩的可预期性进一步提升。当前煤炭板块的驱动已不再是价格支撑下的业绩弹性释放，煤企短期高业绩已逐步得到市场认可，而中长期内的业绩平稳释放才是扫清预期障碍、引导煤炭股估值重塑的关键因素。煤炭板块投资逻辑或主要围绕“稳增长”与“转型”两大主线：“稳增长”方面，基建地产链条受益，利好煤焦钢产业链，且钢铁碳达峰延缓利好炼焦煤需求。 此外，炼焦煤价格由市场决定，政策并不管控，所以炼焦煤板块仍具有明显弹性；“转型”方面，在碳中和背景下，煤企新增产能意愿明显下降，未来煤价将维持高位，内生增长不足，但外延式增长将成为主流，煤企高盈利有能力做转型，且未来机遇期就在未来5-10年之内。当前煤炭股低估值特征明显，我们认为煤炭板块具备较高配置价值，看好板块估值修复。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌2.58%，跑输沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块小跌2.58%，跑输沪深300指数0.91个百分点 本周（2022年2月21日-2月25日）煤炭指数小跌2.58%，沪深300指数小跌1.67%，煤炭指数跑输沪深300指数0.91个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：ST大有（+2.54%)、蓝焰控股（+2.24%)、兖矿能源（+2.06%)； 跌幅前三名公司为：安源煤业（-7.43%）、电投能源（-6.41%）、新集能源（-6.1%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数0.91个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为10.1，PB为1.47 截至2022年2月25日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为10.1倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.47倍，位列A股全行业倒数第七位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为10.1倍，位列A股全行业倒数第四位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.47倍，位列A股全行业倒数第七位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格大跌，秦港库存低位 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大跌，产地价格涨跌不一，期货大跌 港口价格大跌。截至2月23日，环渤海动力煤综合价格指数为740元/吨，环比持平。截至2月25日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为940元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅6%。 产地价格涨跌不一。截至2月25日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比增长180元/吨，涨幅24.32%；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅3.17%。 期货价格大跌。截至2月25日，动力煤期货主力合约报价745元/吨，环比下跌67元/吨，跌幅8.25%。现货价格790元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅6%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价大跌（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格涨跌不一（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 国际港口价格大涨。截至2月24日，欧洲ARA港报价195美元/吨，环比下跌0.26美元/吨，跌幅0.13%；理查德RB报价227.97美元/吨，环比上涨7.62美元/吨，涨幅3.46%；纽卡斯尔NEWC报价248.35美元/吨，环比上涨14.66美元/吨，涨幅6.27%。 图9：本周国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存小跌 秦港库存小跌。截至2月25日，秦港库存491万吨，环比下跌12万吨，跌幅2.29%；广州港库存219万吨，环比上涨15万吨，涨幅7.19%；长江口库存298万吨，环比上涨4万吨，涨幅1.36%。 图10：本周秦皇岛港库存小跌（万吨） 图11：本周广州港库存大涨（万吨） 图12：本周长江口库存小涨（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦钢企开工率回升 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口大涨，产地持平，期货小跌 港口价格大涨。截至2月25日，京唐港主焦煤报价2830元/吨，环比上涨330元/吨，涨幅13.2%。 产地价格持平。截至2月25日，山西产地，吕梁主焦煤报价2200元/吨，环比持平；古交肥煤报价2150元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅6.52%。 截至2月25日，河北产地，邯郸主焦煤报价2420元/吨，环比持平。 期货价格小跌。截至2月25日，焦煤期货主力合约报价2512元/吨，环比下跌47元/吨，跌幅1.82%；现货报价2200元/吨，环比持平；期货升水312元/吨，升水幅度下降。 图13：本周焦煤港口价格大涨（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格持平（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格小跌（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至2月25日，长治喷吹煤车板价报价1810元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1925元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价大涨 海外焦煤价格持平。截至2月25日，峰景矿硬焦煤报价420美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价大涨。截至2月25日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2690元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅8.03%；京唐港主焦煤（山西产）报价2830元/吨，环比上涨330元/吨，涨幅13.2%；国内焦煤价格与国外价差140元/吨。 图18：本周海外焦煤价格持平（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价大涨（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价小跌 焦炭现货价格大