煤炭开采行业周报：发改委煤价机制发布，稳增长和稳业绩将催化煤炭行情

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 煤炭开采 2022年02月27日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《发改委煤价政策点评-煤价区间机制再完善，煤炭股稳业绩利好估值重塑》-2022.2.25 《行业周报-关注冬奥会后需求释放，持续看好煤炭股稳增长&转型行情》-2022.2.20 《行业周报-政策限价但长协无虞，稳增长和转型是主线》-2022.2.13 发改委煤价机制发布，稳增长和稳业绩将催化煤炭行情 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 ⚫ 发改委煤价机制发布，稳增长和稳业绩将催化煤炭行情 本周动力煤价格受政策面影响较大，一方面发改委及地方监管部门持续落实港口/坑口现货价格限价标准，另一方面本周煤价区间机制正式发布，明确了港口/坑口长协价区间。与政策稳价态势相对比的是，伴随下游复工及低温天气催化，煤炭需求阶段性走强，基本面展现出对煤价的支撑力度，我们判断当前煤价或仍可在限价范围内偏高运行，不具备大幅下行的基础。后期来看，进入3月后，伴随气温回升，煤炭需求将季节性回落，但考虑到限价政策已提前将煤价下行压力释放，同时稳增长政策拉动基建开工需求，我们认为“淡季”阶段煤价或仍将平稳运行。另外也需要关注后期供给端政策的动态调控。煤炭股行情来看，当前煤价存在政策天花板已是市场共识，长协基准价下调30元的幅度对高长协煤企基本面的影响相对有限，不改能源变革背景下煤价中枢实质性重塑的长期逻辑。区间机制的进一步完善也为煤价偏高位稳固提供了政策基础，煤企业绩的可预期性进一步提升。当前煤炭板块的驱动已不再是价格支撑下的业绩弹性释放，煤企短期高业绩已逐步得到市场认可，而中长期内的业绩平稳释放才是扫清预期障碍、引导煤炭股估值重塑的关键因素。煤炭板块投资逻辑或主要围绕“稳增长”与“转型”两大主线：“稳增长”方面，基建地产链条受益，利好煤焦钢产业链，且钢铁碳达峰延缓利好炼焦煤需求。此外，炼焦煤价格由市场决定，政策并不管控，所以炼焦煤板块仍具有明显弹性；“转型”方面，在碳中和背景下，煤企新增产能意愿明显下降，未来煤价将维持高位，内生增长不足，但外延式增长将成为主流，煤企高盈利有能力做转型，且未来机遇期就在未来5-10年之内。当前煤炭股低估值特征明显，我们认为煤炭板块具备较高配置价值，看好板块估值修复。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 ⚫ 煤电产业链：本周动力煤价持续回落，基本面呈供稳需增 本周（2022年2月21日-2月25日）动力煤价格受政策面影响较大，政策控价压力下，秦港动力煤现货价逐步向900元回落。本周需求方面，节后下游企业复工复产以及冬奥会后需求释放，持续拉动工业用电负荷攀升，同时全国范围内的低温天气催化居民用电需求，电厂日耗高增，对库存消耗加快，补库采购需求陆续得到释放；供给方面，产地供应已逐步恢复，产能稳定释放；秦港库存低于往年同期，港口市场供给偏紧。基本面整体供稳需增，若不考虑限价政策因素煤价具备基本面支撑。同时，俄乌冲突催化国际能源价格上涨，外部环境偏向利好。 ⚫ 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，冬奥会后需求如期释放 焦炭方面：本周焦价落实200元提涨。需求方面，冬奥会结束后下游钢企快速复产，钢厂高炉开工率显著提升，需求如期释放，焦炭基本面迎来好转，焦企提价情绪浓厚；供给方面，受需求带动及限产放宽刺激，本周焦企开工率明显增长。焦煤方面：本周焦煤价格大幅上涨，主要受下游需求加速恢复拉动。焦钢企开工率均在冬奥会后明显走高，对前期的高位焦煤库存消耗加快，补库需求再度走强。总体来看，焦煤基本面边际向好，考虑到宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求持续释放相对乐观，焦煤或重回紧供给基本面。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 投资观点：发改委煤价机制发布，稳增长和稳业绩将催化煤炭行情 ................................................................................. 4 2、 煤炭板块回顾：本周小跌2.58%，跑输沪深300 .................................................................................................................. 5 2.1、 行情：本周煤炭板块小跌2.58%，跑输沪深300指数0.91个百分点 ...................................................................... 5 2.2、 估值表现：本周PE为10.1，PB为1.47 ..................................................................................................................... 6 3、 煤市关键指标速览 .................................................................................................................................................................... 7 4、 煤电产业链：本周港口价格大跌，秦港库存低位 ................................................................................................................. 9 4.1、 国内动力煤价格：本周港口价格大跌，产地大涨，期货大跌 .................................................................................. 9 4.2、 国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 .................................................................................................................... 10 4.3、 动力煤库存：秦港库存小跌 ....................................................................................................................................... 10 5、 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦钢企开工率回升 ........................................................................................................... 11 5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口大涨，产地持平，期货小跌 ........................................................................................ 11 5.2、 国内喷吹煤价格：本周持平 ....................................................................................................................................... 12 5.3、 国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价大涨 ................................................................................ 12 5.4、 焦&钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价小跌 ......................................................................................... 13 5.5、 炼焦煤库存：本周总量微跌，天数大跌 .................................................................................................................... 13 5.6、 焦炭库存：本周总量小涨 ........................................................................................................................................... 14 5.7、 焦&钢厂需求：焦厂开工率大涨，唐山钢厂开工率大涨 ......................................................................................... 14 6、 公司公告回顾 .......................................................................................................................................................................... 15 7、 行业动态 .................................................................................................................................................................................. 17 8、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 18 图表目录 图1： 本周煤炭板块跑输沪深300指数0.91个百分点（%） ................................................................................................... 6 图2： 本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） ........................................................................