玻璃：需求疲弱，成本面临考验 纯碱：多空博弈，震荡区间缩窄

分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.03.15 【供应端】目前玻璃日熔量为17.65万吨，本周无产线放水或者点火，前期2条点火产线开始出玻璃，下周暂无产线有点火或者放 水计划，日产量或维持稳定为主，绝对高位的产量对玻璃价格形成压力。 【需求端】多地玻璃交投情况不及预期，企业报价集中下调，市场价格明显走低。 【产业库存】周内玻璃产销在部分地区保价后又出现走弱，行业继续累库，但幅度环比放缓，华北、东北地区小幅去库。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1429.67元/吨（0元/吨）；平均利润368元/吨（-54元/吨）。 【观点及策略】宏观方面，房地产仍在寻底，1-2月新屋销售、房屋开工面积同比跌幅均大幅走扩，房屋竣工面积同比下降20.2%。近期终端开工恢复缓慢，玻璃产销缓慢恢复，上游玻璃厂延续累库，社会库存去化有限，市场信心不足，玻璃在金三银四的传统旺季中需求表现不及市场预期，叠加高供给续施压玻璃价格，在高利润背景下，盘面下挫令基差走扩至历史同期最高水平，05合 约未来会走交割逻辑，高基差会抑制短期下跌空间。短期需关注现货价格下跌后下游拿货意愿的变化以及终端需求的边际变化。目前盘面在玻璃成本支撑附近，不宜过分追空。05合约参考区间1500-1700，短期1500面临支撑测试，逢高偏空思路对待。 【供应端】周内纯碱产量、库存双双下滑，减轻市场部分供应过剩担忧，但2月进口数据利空，压制主连盘面弱势调整。 【需求端】短期下游需求表现一般，新订单零散成交，执行前期订单为主，市场观望情绪衣旧浓厚。 【产业库存】本周纯碱厂家延续去库，但去库速度略有放缓，市场反应相对平淡。 【成本利润】氨碱法成本为1734元/吨（环比+6元/吨）；利润为325.69元/吨（环比-6.22元/吨）。 【观点及策略】虽然近期开工负荷率有所下降，但整体供应依旧维持在高位。加之进口货源逐步到港，货源供应量充足。重碱需求稳中有增，轻碱下游需求变动不大。轻碱出货情况较好，重碱下游用户压价力度不减，部分厂家增加轻碱生产比例。短期纯碱 基本面变化幅度仍不大，对盘面也难以形成趋势性驱动。短期仍以区间震荡为主，纯碱05合约价格参考区间1750-1950，20日震荡区间不断缩窄，区间内高抛低吸短周期操作为宜。 风险：供应端冲击（上行风险）、持续累库超预期（下行风险） 分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.03.22 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1531元/吨，周度涨跌幅-4.49%。 现货市场：现货报价普遍下调，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为1837、1890、1690、1730、1940、1930、1830、1850元/吨，相较上周涨跌分别为-70、-70、-40、-100、-60、-170、-10、-40元/吨。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势 浮法玻璃主要现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 中国华东华北华中华南 基差与价差 玻璃05合约基差玻璃09合约基差 玻璃05基差玻璃09基差 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差 FG05-09价差纯碱-玻璃主力价差 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 供应端：周度产量增加，损失量减少 本周，全国浮法玻璃产量123.0285万吨，环比+0.79%；装置冷修损失量19.411万吨，环比-4.76%。 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨） 玻璃周度产量季节性走势玻璃周度损失量季节性走势 12535 12030 11525 11020 10515 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 10010 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，浮法玻璃行业开工率为85.2%，环比不变；浮法玻璃行业产能利用 率为86.37%，环比+0.63%。 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率不变，产能利用率提升 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 浮法玻璃开工率走势图 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 12-26 浮法玻璃产能利用率走势图 01-03 01-12 01-21 01-30 02-08 02-17 02-26 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 浮法玻璃产能利用率 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-28 需求端：下游深加工需求处于分化状态 截至20240315，深加工企业订单天数12.4天，较2024年2月底+1.2天。当前深加工订单以及处于分化状态，其中华中、华东区域深加工样本企业持有平均天数仍旧处于偏低水平，西南华北部分大型工程订单尚可，山东区域滕州淄博临朐青岛等深加工订单略低于往年同期，个别可排单1-2个月。截至3月15日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为69.47%。 全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率 全国深加工样本订单天数Low-e玻璃产能利用率 2590 80 2070 60 15 50 40 10 30 520 10 00 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 截至3月中旬，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为25.52%（2月底16.51%），钢化炉开工率为33.53%（前值30%）。 下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率 玻璃深加工企业钢化炉产能利用率玻璃深加工企业钢化炉开工率 8090 7080 6070 60 50 50 40 40 30 30 2020 1010 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 02-29 03-13 03-25 04-15 04-29 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-15 06-18 06-30 07-09 07-16 07-29 07-31 08-13 08-20 08-31 09-10 09-17 09-30 10-15 10-23 10-30 11-06 11-13 11-19 11-30 12-11 12-18 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 02-29 03-12 03-25 04-15 04-29 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-15 06-18 06-30 07-09 07-16 07-29 07-31 08-13 08-20 08-31 09-10 09-17 09-30 10-15 10-23 10-30 11-06 11-13 11-19 11-30 12-11 12-18 00 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 需求：商品房周度成交面积回落 30个城市商品房成交面积（周度）一线城市商品房成交面积（周度） 30个城市商品房周度成交面积(万平方米)一线城市商品房周度成交面积(万平方米) 700 600 500 400 300 200 100 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二线城市商品房成交面积（周度）三线城市商品房成交面积（周度） 350 300 250 200 150 100 50 0 二线城市商品房周度成交面积(万平方米) 三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 70 60 50 40 30 20 10 0 需求：房地产仍在寻底 2023年1-2月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-20.5%（前值-8.5%）、-29.7%（前值-20.4%）、-20.2%（前值17%）、-24.1%（前值-13.6%）。销售、新开工、竣工和资金均有所回落。 房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源 房地产指标 30 120 地产资金来源 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 100 80 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 60 40 20 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 0 -20 -40 -60 国内贷款自筹资金个人按揭贷款定金及预付款 库存：企业库存连续十周累库 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存6361.4万重箱，环比+8