23年冬春航季航班正班计划点评：国内时刻继续转回国际，海外航班恢复率达7成

2023年10月18日 行业研究 国内时刻继续转回国际，海外航班恢复率达7成 ——23年冬春航季航班正班计划点评 要点 ◆事件：民航总局发布了23年冬春航季航班正班计划，全国民航将于2023年10月29日至2024年3月30日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，23年夏秋航季全行业计划航班量为134,467班/周，较19年冬春航季增长15.8%。 ◆国内客运航班有所回落，国际及地区客运航班继续恢复：23年冬春航季国内 航司国内航线客运航班较22年冬春/23年夏秋航季分别下降1.1%/4.8%，主要 是因为疫情期间转为国内使用的国际时刻重新转回；较19年冬春航季增长24.8%，体现了机场时刻的内生增长（参考18年冬春~19年冬春航季国内线时刻同比增速均值约7%）。地区及国际航线方面，国内航司地区航线客运航班较19年冬春航季增长8.0%；国内航司国际航线客运航班较19年冬春航季下降 36.3%；地区及外国航司客运航班较19年冬春航季下降20.6%。 ◆主要机场国际客班时刻继续恢复：23年冬春航季北京首都机场、上海浦东机场、白云机场、深圳机场航班总起降架次较19年冬春航季分别变化-24.2%（受 到大兴机场分流影响）、+8.5%、+11.9%、+18.6%；其中国内航线起降架次分别较19年同期变化-19.9%、+35.8%、+23.4%、+22.5%，国内航司国际航班起降架次分别恢复至19年同期的53.8%、71.7%、59.5%、62%，国内航司地区航班起降架次分别恢复至19年同期的68.8%、112%、100%、100%。 ◆三大航国际航线继续恢复，春秋航空时刻增速领先：国航系、东航系、南航系、 吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空23年冬春航季国内航线客运航班总数较19年冬春航季分别增长52.2%（不考虑合并山航的影响，增速为22.4%）、9.7%、15.4%、14.8%、38.4%、16.1%。分结构来看，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空国内航线客运航班总数较19年同期分别增长64.5%（不考虑合并山航的影响，增速为31.0%）、18.1%、23.1%、23.5%、62.8%、16.8%；春秋航空疫情前后时刻增速领先主要是由于公司在疫情期间保持积极的机队扩张策略，后疫情时代公司盈利能力也有望大幅超过疫情前水平。国际航线方面，国航系、东航系、南航系、吉祥航空 （包含九元航空）、春秋航空国际航线客运航班总数分别恢复至19年同期的80.2%（不考虑合并山航的影响，增速为70.7%）、61.2%、67.9%、45.6%、 99.5%。地区航线方面，国航系、东航系、南航系地区航线客运航班总数较19年同期分别增长2.1%、8.1%、4.5%（不考虑合并山航的影响，恢复率为93.2%）；吉祥航空（包含九元航空）地区航线客运航班总数较19年同期增长3倍以上，春秋航空地区航线客运航班总数恢复至19年同期的48.1%。 ◆投资建议：23年冬春航季正班时刻安排继续向国际航线倾斜，换季后海外航 班量有望恢复至19年同期7成水平。展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人 民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600004.SH 白云机场 10.65 22A23E24E22A23E24E级 -0.450.250.64-4217增持 600009.SH 上海机场 36.24 -1.20 0.44 1.68 - 83 22 增持 002928.SZ 华夏航空 6.84 -1.54 -0.56 0.63 - - 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-10-16； 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 9月民航客运量环比下降，Q4需求恢复短期承 压——航空机场行业2023年9月经营数据点评 （2023-10-17） 双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19年同期——交通运输行业周报20231008 （2023-10-08） 快递业务量增速回升，Q4旺季行业竞争有望缓和——快递行业2023年8月经营数据点评 （2023-09-20） 8月民航客运量环比增长，十一假期有望继续 修复——航空机场行业2023年8月经营数据点评（2023-09-17） 暑运客流恢复显著，23H1出行链业绩大幅改善 ——交通运输行业周报20230902（2023-09-04） 航司机场业绩大幅改善，快递公司盈利继续修复——交通运输行业2023年中报业绩综述 （2023-09-05） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业2023年中期投资策略（2023-06-09） 1、国内客班有所回落，国际客班继续恢复 日前，民航总局发布了23年冬春航季航班正班计划，全国民航将于2023 年10月29日至2024年3月30日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段 数计算，23年夏秋航季全行业计划航班量为134,467班/周，较19年冬春航季增长15.8%。随着疫情影响逐渐消除，国内外航空需求持续修复，民航时刻总量恢复至疫情前的内生增长状态。 图1：23年冬春航季全行业计划航班量较19年同期增长15.8% 160,00020% 140,00015% 120,00010% 100,0005% 80,0000% 60,000-5% 40,000-10% 20,000-15% - 18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春 -20% 全行业计划航班量（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据；20年冬春航季至23年夏秋航季存在披露情况不完整的情况，图中数据较实际计划有所出入。 国内客运航班有所回落，国际及地区客运航班继续恢复。23年冬春航季国内航司国内航线客运航班较22年冬春/23年夏秋航季分别下降1.1%/4.8%，主要是因为疫情期间转为国内使用的国际时刻重新转回；较19年冬春航季增长24.8%，体现了机场时刻的内生增长（参考18年冬春~19年冬春航季国内线时刻同比增速均值约7%）。地区及国际航线方面，国内航司地区航线客运航班较 19年冬春航季增长8.0%；国内航司国际航线客运航班较19年冬春航季下降36.3%；地区及外国航司客运航班较19年冬春航季下降20.6%。 图2：23年冬春航季国内航司国内线客运航班量恢复情况图3：23年冬春航季国内航司国际线客运航班量恢复情况 120,000 30% 14,000 40% 100,000 25% 12,000 20% 80,000 60,000 40,000 20,000 20% 15% 10% 5% 0% 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0% -20% -40% -60% -80% - 18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春 -5%- -100% 18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋23冬春 国内航司国内线客运航班计划班次（次/周）同比增速（%）国内航司国际线客运航班计划班次（次）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 中庚基金 图4：23年冬春航季国内航司地区线客运航班量恢复情况图5：23年冬春航季地区和外国航司客运航班量恢复情况 2,100 15% 10,000 20% 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0% -15% -30% -45% -60% 8,000 6,000 4,000 2,000 0% -20% -40% -60% - 18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春 -75%- -80% 18夏秋 18冬春 19夏秋 19冬春 20夏秋 23冬春 国内航司地区线客运航班计划班次（次/周）同比增速（%）地区及外国航司客运航班计划班次（次）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 2、主要机场国际客班时刻继续恢复 北京两场23年冬春航季航班总起降架次较19年冬春航季增长16.6%，其 中由于北京大兴机场分流的影响，北京首都机场航班总起降架次较19年同期下降24.2%；国际航线方面，北京两场23年冬春航季国内航司国际客运航班计划起降架次恢复至19年同期的65.9%，其中北京首都机场恢复至19年同期的53.8%。 图6：北京两场航班总计划起降架次图7：北京两场国内航司国际客运航班计划起降架次 18,000 20% 1,600 60% 15,000 12,000 16% 12% 1,400 1,200 1,000 40% 17冬春18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋23冬春 20% 0% 9,000 8%800 -20% 6,000 3,000 600 4% 400 0% 200 -40% -60% -80% - 18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春 -4%- -100% 北京两场总计划起降架次（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据；20年冬春航季至23年夏秋航季存在披露情况不完整的情况，图中数据较实际计划有所出入。 北京两场国内航司国际客运航班计划起降架次（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 图8：北京首都机场航班总计划起降架次图9：北京首都机场国内航司国际客运航班计划起降架次 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 10% 0% -10% -20% -30% -40% 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 60% 17冬春18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋23冬春 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% - 18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春 -50%- -100% 北京首都机场总计划起降架次（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据；20年冬春航季至23年夏秋航季存在披露情况不完整的情况，图中数据较实际计划有所出入。 北京首都机场国内航司国际客运航班计划起降架次（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 上海两场23年冬春航季航班总