受下半年利润率提高的推动 ， NBP 超过预期 ； 预计 FY24 DPS 将继续增长 7% - 9%

报告主要关注了保诚集团（2378.HK）的业绩与前景。以下是关键要点：

• 业绩亮点：保诚集团在2023财年实现了强劲的增长，新业务利润（NBP）同比增长45%（按当地货币计），达到31.3亿美元，超出市场预期6.4%。NBP利润率从上半年的49%上升至57%，得益于几乎所有主要市场的利润率增长，除中国大陆合资企业中信保诚人寿（CPL）外。

• 地区表现：香港市场在2023年第四季度保持强劲势头，NBP同比增长3.3倍，显示其在中国大陆游客（MCV）市场的领先地位。然而，CPL的NBP在2023财年同比下降43%，至2.22亿美元，主要是由于收入减少和利润率收缩。

• 利润率和成本控制：集团在下半年实现了更高的NBP利润率，主要得益于成本控制措施，包括中央成本和重组成本的降低，以及Eastspring的利润增长。

• 资本部署与分红：对于2024财年，预计集团将部署10亿美元用于资本开支和分销，支持有机增长和技术创新。董事会已批准每股0.2美元的全年股息，相比上一财年增长9%，并指引未来几年的股息增长率在7%-9%之间。

• 估值：考虑到当前的市盈率接近历史最低水平，且考虑了按市值计价的贴现率和有效保险业务的内含价值（EV）敏感性，目标价调整至137.8港元，对应FY24E的0.94倍P/E。

• 风险与机遇：尽管香港和中国市场的交易流动性可能影响股价，但长期来看，保诚集团的基本面预计保持稳定。该报告维持“买入”评级。

综上所述，保诚集团凭借其强劲的业绩表现、稳定的分红政策和合理的估值，被看好为一个具有吸引力的投资选择。