供需格局迎变化，钢价偏弱运行

专业研究·创造价值 2023年05月钢材月报 供需格局迎变化，钢价偏弱运行 核心观点 钢价4月开启趋势性下跌，“银四”表观不佳，期现价格均录得显著下跌。 “银四”旺季钢价表现不及预期的主要原因是钢市自身基本面走弱以及成本下行拖累。因项目资金到位不及时，基建用钢强劲需求未能延续，而地产前端投资依旧低迷，房建用钢需求难有增量，继而引发建筑钢材需求回落，高频需求指标走弱；相应的前期支撑板材需求的钢材出口也未见增量，加上制造业复苏缓慢，板材需求同样表现不佳。 宝城期货研究所 投资咨询团队 然而，旺季钢厂生产积极，供应持续增加，供增需弱局面钢市基本面再度走弱，继而使得钢价承压下行。与此同时，钢价下行导致钢厂亏损加剧，负反馈预期再现，叠加粗钢压减政策发酵，原料价格承压走弱，则是进一步助推钢价下行。 展望后市，亏损加剧倒逼钢厂开始减产，钢材产量有所下降，叠加粗钢压减政策扰动，钢材供应存向好预期，若后续限产执行到位，则钢市弱势基本面将迎来修复，钢价或将企稳，但能否再度走强有待需求端配合，考虑终端需求陆续步入淡季，且强基建弱地产局面未变，钢材需求难言乐观，预计钢市基本面转向供需双弱格局，钢价将承压偏弱运行，关注钢厂减产执行情况。 钢材|月报 1/19请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 14月钢价大幅下行5 2钢材库存去化收窄6 3亏损倒逼钢厂减产，供应存收缩预期9 4需求表现不佳，淡季依旧不乐观12 4.1高频需求指标回落12 4.2钢材出口表现良好，但持续性存疑14 4.3强基建弱地产格局未变16 5后市展望18 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势5 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势5 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%）6 图5热轧卷板地区价差走势6 图6主要城市冷热板卷价差变化6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况10 图21全国247家钢厂中盈利占比10 图22螺纹钢吨钢利润（华东，长流程）10 图23热轧卷板吨钢利润10 图24螺纹钢长流程周产量11 图25螺纹钢短流程周产量11 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度累计产量12 图28建筑钢材月度累计需求量12 图29板材月度累计需求量12 图30螺纹钢周度表需13 图31建筑钢材每日成交周均值13 图32螺纹钢月度累计需求量13 图33建筑钢材每日成交月度均值13 图34热轧卷板周度表需14 图35热轧卷板月度累计需求量14 图36冷轧卷板周度产量14 图37冷轧卷板库存量14 图38钢材出口量15 图39热轧卷板内外价差15 图40冷轧卷板内外价差15 图41房地产开发情况16 图42商品房销售面积16 图43房地产开发资金17 图4430大中城市商品房成交面积17 图45100大城市土地成交面积17 图46基建投资情况18 图47基建投资细分行业18 图48专项债发行情况18 图49沥青开工率18 14月钢价大幅下行 旺季需求表现不佳，钢市基本面转弱，叠加原料下行拖累，4月钢价大幅下跌。经历上月末短暂反弹后，钢价4月开启趋势性下跌，“银四”表观依旧不佳，期现价格均录得显著下跌。截至4月25日，螺纹钢、热轧卷板主力合约期价分别报收于3685元/吨、3752元/吨，4月分别下跌451元、475元，跌幅为10.90%、11.24%。与此同时，各地钢材现货价格同样大幅下跌，全国主要城市螺纹钢价格4月录得270-480元不等跌幅，其中上海地区螺纹钢、热轧卷板价格分别报收于3830元/吨、3970元/吨，较上月末值分别下跌430元、370元，跌幅分别为10.09%、8.53%，弱低于期价跌幅。此外，4月钢价运行过程中相关价差也有所变化。其一，期货领跌现货，基差有所走强，期货贴水幅度扩大，但仍与同期相当。其二，品种强弱迎来切换，建筑钢材弱于板材，卷螺现货价差持续走弱，但期货价差却是在收窄，多因两者交易逻辑不一；同时板材中冷轧、镀锌板走势相对强于热卷，品种价差近期有所走廓。其三，地区价差同样迎来变化，建筑钢材南北价差变化不大，但板材中南北价差则是大幅走廓。 目前来看，“银四”旺季钢价表现不及预期的主要原因是钢市自身基本面走弱以及成本下行拖累。因项目资金到位不及时，基建用钢强劲需求未能延续，而地产前端投资依旧低迷，房建用钢需求难有增量，继而引发建筑钢材需求回落，高频需求指标走弱；相应的前期支撑板材需求的钢材出口也未见增量，加上制造业复苏缓慢，板材需求同样表现不佳。然而，旺季钢厂生产积极，供应持续增加，供增需弱局面钢市基本面再度走弱，继而使得钢价承压下行。与此同时，钢价下行导致钢厂亏损加剧，负反馈预期再现，叠加粗钢压减政策发酵，原料价格承压走弱，则是进一步助推钢价下行。展望后市，亏损加剧倒逼钢厂开始减产，钢材产量有所下降，叠加粗钢压减政策扰动，钢材供应存向好预期，若后续限产执行到位，则钢市弱势基本面将迎来修复，钢价或将企稳，但能否再度走强有待需求端配合，考虑终端需求陆续步入淡季，且强基建弱地产局面未变，钢材需求难言乐观，预计钢市延续供需双弱格局，钢价也将承压低位偏弱运行，关注钢厂减产情况。 20232022 2021 2020 2019 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20232022202120202019 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%） HC2310HC2210HC2110 HC2010 HC1910 5 0 -5 -10 -15 -20 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 上海-天津 广州-天津 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 上海广州天津乐从 800 700 600 500 400 300 200 图5热轧卷板地区价差走势图6主要城市冷热板卷价差变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2钢材库存去化收窄 钢材库存延续去化，绝对库存依旧偏低，但降幅收窄，且部分品种库存拐点已现。钢材库存延续去化，截至4月21日当周，五大品种钢材库存总量为1987.79万吨，环比上月末值下降79.35万吨，降幅为3.84%，显著低于上月 12.25%降幅水平，且建筑钢材降幅要高于板材，两者4月分别降库68.55万吨、 10.70万吨，降幅为4.94%、1.58%。细分库存环节来看，厂库、社库均延续降库，社库总量为1417.51万吨，环比上月末值下降60.08万吨，降幅为4.07%，而厂库库存总量为570.28万吨，4月累计降库19.27万吨，降幅为3.27%。 目前来看，4月钢材虽然延续去化，但整体降幅明显收窄，五大品种库存周均降幅为26.45万吨，较上月周均降幅减量54%，且往年季节性来看，也仅高于去年同期水平（疫情扰动）。不过，相对利好是钢材库存绝对水平依旧是近年来同期低位，库存压力不大，最新五大品种钢材库存总量同比去年下降 315.09万吨，降幅为13.68%，其中尤以建筑钢材降幅最大，同比下降16.31%，而板材库存同比仅下降57.38万吨。综上，钢材库存延续去化，但降幅明显收窄，相对利好是绝对水平依旧近年来同期低位，库存压力不大，不过库存去化放缓同样佐证钢市供需格局如期转弱，考虑到钢市供应存向好预期，低库存格局将延续，继续给予钢价高弹性。 20232022202120202019 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 20232022202120202019 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 图7钢材厂内库存图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化 20232022202120202019 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存持续去化，继续位于同期低位，但降幅不及预期。截至4月21日 当周，螺纹钢库存总量为1040.36万吨，环比上月末值下降45.90万吨，降幅为4.23%，延续去化但降幅明显低于上月。目前来看，螺纹库存虽延续去化，但降幅不及预期，4月周均降库为15.30万吨，显著低于上月周均降库33.40万吨水平，而往年同期来看也仅高于去年水平，降幅收窄多因旺季需求表现不佳所致，高频需求指标有所回落。不过，当前库存依旧是近年来同期低位，相较22/21年同期分别下降219.75万吨、325.83万吨，库存压力不大。 细分库存结构来看，因供应回升厂内库存去化明显收窄，最新值为268.97万吨，环比上月末值微降0.09万吨。具体来看，长短流程钢厂库存降库均不顺畅，短流程钢厂库存继续增加，最新值为44.82万吨，环比上月末值增加1.20万吨，位于近年来同期高位，库存压力相对较大，关注后续产量回落库存去化情况。长流程钢厂库存则是小幅下降，最新值为224.15万吨，4月累计降库 1.29万吨，降幅明显收窄，但依旧是同期低位。 与此同时，螺纹社库延续下降，最新值为771.39万吨，较上月末值下降 45.81万吨，降幅上课，继续处于近年来同期低位，多因钢价钢价表现不佳，贸易商心态趋于谨慎，继续沿用降库策略为主。 目前来看，螺纹库存延续降库，但降库幅度在收窄，多因供需格局转弱所致，相对利好的是绝对水平仍是近年来同期低位，库存压力不大，给予钢价高弹性，但能否企稳走强需待钢市基本面改善，重点关注钢厂减产执行情况。 2023202220212020 2019 01 0203 04 05 06 07 08 09 10 11 12 图10螺纹钢库存总量图11螺纹钢库存周度变化 20232022202120202019 2,400 400 2,200 350 2,000 300 1,800 250 1,6001,4001,2001,000 800600400 010203040506070809101112 200150100500-50-100-150-200