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2023年年报点评:业绩符合预期,需求起量在即

2024-03-21邓永康、王一如、朱碧野、李佳、李孝鹏民生证券陈***
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2023年年报点评:业绩符合预期,需求起量在即

事件:2024年3月20日公司发布年报,报告期内实现营收73.10亿元,同比增长4.30%;实现归母净利润10.00亿元,同比增长18.78%;实现扣非归母净利润9.68亿元,同比增长15.50%。单四季度公司实现营收19.61亿元,同比增长45.85%、环比增长18.00%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长68.63%、环比下降13.22%;实现扣非归母净利润1.66亿元,同比增长96.98%、环比下降14.76%。盈利水平方面,2023年公司销售毛利率为25.21%,同比+2.83Pcts;净利率为13.24%,同比+1.28Pcts;23Q4公司销售毛利率为22.45%,同比+5.27Pcts、环比+1.56Pcts;净利率为9.09%,同比+1.2Pcts、环比-3.27Pcts。 分业务结构来看 :2023年公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入27.66/38.27/7.09亿元,同比分别+23.47%/-3.77%/-9.94%;占营业收入比重分别为37.8%/52.4%/9.7%,较2022年分别+5.9Pcts/-4.4Pcts/-1.5Pcts;毛利率分别为49.14%/7.96%/24.53%,同别分别+5.87/-1.71/-2.60Pcts。单季度来看,23Q4公司海缆/陆缆/海工业务分别约贡献收入4.8/11/3.8亿元。 订单和库存:根据公司年报,截至2024年3月15日,公司在手订单78.60亿元,其中海缆系统31.60亿元,陆缆系统37.50亿元,海洋工程9.50亿元。 截至2023年12月31日,公司库存约21.48亿元,同比增长62.60%,主要系期末海缆系统库存及发出商品增加所致;海缆库存量约307.6公里,参考23年交付均价324.4万元/公里,约对应9.9亿元收入。 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收89.6/112.5/118.4亿元,归母净利润分别为13.1/19.2/19.9亿元,现价对应PE倍数24x/17x/16x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先,维持“推荐”评级。 风险提示:海上风电政策变化导致产业投资放缓;上游原材料价格剧烈波动; 行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)