商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的涨跌不一，油脂油料再度转强。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前豆一期权、铁矿石期权、白糖期权、锌期权、螺纹期权等认沽合约成交最为活跃,而聚丙烯期权、PVC期权、硅铁期权、锰硅期权、工业硅期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、棕榈油期权、甲醇期权、豆油期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、PX期权、聚丙烯期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年3月20日星期三 当前市场风险偏好回升。但是美联储降息预期再度降低，此外，历年3月份大宗商品 下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：白银、铝、合成橡胶、铜、塑料、豆粕、甲醇、菜油、棕榈油、 LPG、花生、聚丙烯、橡胶、原油、PVC、豆油多头或反转：苯乙烯 空头趋势：工业硅、锰硅 近期高波动品种有：橡胶、铜、铁矿石、合成橡胶、碳酸锂、螺纹、工业硅、纯碱、玉米、乙二醇、棕榈油、PVC 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月20日,豆粕主连上涨43，涨幅为1.31%，收于3324。成交量为1216055 手，持仓量为1429322,较前一交易日增仓2101手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年3月15日（第11 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.79天，较3月8日增加0.41天，增幅 5.29%，较去年同期增加10.2%； 巴西作物机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨； 2024年3月19日进口大豆竞价交易结果：计划投放22.5537万吨，成交16.6184万吨，成交率 73.68%:成交均价4010.88元/吨。 【市场逻辑】 目前大豆供应偏紧氛围较为浓厚，油厂挺价心态较强，下游部分补库，随用随采为主。巴西贴水近 期坚挺。按照收割进度来看，巴西卖压主要集中在3月下旬至4月中下旬，目前卖压逐步体现。 【交易策略】 豆粕05合约短期预计冲高，4月份我们预计回落的概率较大，已有持仓可考虑减仓，或冲高买入看跌期权。09豆粕多单减仓或轻仓继续持有，目标位3500。豆一考虑多单考虑止盈离场。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月20日,白糖主连下跌69，跌幅为1.05%，收于6489。成交量为409918 手，持仓量为404649,较前一交易日减仓5180手。 【重要资讯】 2024年1-2月份我国进口糖浆以及固体混合物的数量为16.83万吨。与2023年同期相比，平均进口 单价略有增长，但与2023年全年相比变化不大，进口数量比2023年同期增长2.01万吨，同比增幅为13.56%。 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量很可能高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有担忧，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利，港口拥堵现象进一步缓解。 【交易策略】 郑糖连续反弹8个交易日后回落，临近前次反弹高点遇阻以及外糖回落都有利空影响。前期糖厂累库迟缓，库存高点或许在3、4月份出现。此外，1、2月份外糖进口量同比大增，糖浆及预拌粉的进口量同比增加13.56%。国内食糖供应并无短缺之虞。巴西、印度、泰国这些食糖主产国产糖形势仍是影响国际糖价的主要因素，由于不确定性持续存在，糖价走势也多有反复。如果不出现意外情 况，国际食糖供应较上年宽松是大概率事件。糖价短线上涨难以改变长期走弱的趋势，糖厂可逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月20日,铜主连下跌650，跌幅为0.89%，收于72620。成交量为101716 手，持仓量为218643,较前一交易日减仓6517手。 【重要资讯】 1、SMM数据显示，2月全国精铜杆产量合计50.39万吨，较1月份减少30.06万吨，开工率为 39.44%，环比下降23.53个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为33.98万吨，开工率为 42.70%；华南地区铜杆产量总产量为7.6万吨，开工率为36.70%。 2、海关总署3月18日公布的数据显示，2024年1月，中国未锻轧铜及铜材出口量为76,745吨，同比增长7.6%。2月，中国未锻轧铜及铜材出口量为66,161吨，同比下降25.7%；1-2月出口量为142,906吨，同比下降10.9%。 截至3月18日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.63万吨至39.54万吨,创下近5年来的最高位，铜价持续上升下游接货情绪低迷是导致库存不断增加的原因之一。 3、上周（3.8-3.14）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为73.56%，环比下降9.12个百分点，低于预计开工率10.98个百分点。 4、据SMM调研显示，2月漆包线行业综合开工率为45.11%，低于预期3.10个百分点；环比下降 22.59个百分点，同比下降24.70个百分点，低于2023年1月（2023年春节月）开工率3.21个百分点。 5、据SMM数据显示，2024年2月中国铜箔月度产量为5.24万吨，环比大减27.58%。其中，2月中国锂电铜箔月度产量为2.96万吨，环比减少31.44%；2月中国电子电路铜箔月度产量为2.28万吨，环比减少22.24%。 【市场逻辑】 国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，3月份以来进口铜精矿指数已经降至20美元/吨下方，创出近几年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。 【交易策略】 伦铜与沪铜先后突破震荡区间，行情出现实质性突破，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。也可参与做多波动率交易策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情