加强央企市值考核，公司有望厚积薄发

公司发布2023年业绩报告。2023年营业收入约1929.69亿元，同比减少12.5%；归母净利润约195.34亿元，同比增加7%。23Q4营业收入约367.6亿元，同比减少18.7%；归母净利润约28.5亿元。 煤炭业务：以量补价，成本小幅下滑。 产销方面，公司2023年实现产销13422万吨/28493万吨，同比+12.6%/+8.4%，其中自产动力煤产销12330万吨/12298万吨，同比+12.9%/+11.4%，自产焦煤产销1092万吨/1093万吨，同比+9.4%/+9.5%。分季度来看，公司23Q4单季实现产销3305万吨/7013万吨，环比-2.9%/+2.9%，其中自产动力煤产销3071万吨/3184万吨，环比-1.6%/-0.5%，自产焦煤产销234万吨/240万吨，环比-17.3%/-14.6%。 利价方面，公司2023年自产煤售价602元/吨，同比-15.9%，其中动力煤售价532元/吨，同比-14.5%，焦煤售价1386元/吨，同比-20.8%。分季度来看，公司23Q4单季自产煤售价598元/吨，环比+6%，同比-10.6%，其中动力煤售价532元/吨，环比+5.9%，同比-12.3%，焦煤售价1464元/吨，环比+15.6%，同比-11.5%。 成本方面，公司2023年自产煤成本307元/吨，同比-4.9%；23Q4单季自产煤成本343元/吨，环比+9.6%，同比-9.0%。 化工业务韧性凸显。公司2023年化工品实现产销603.6万吨/613.1万吨，同比+6.5%/+9.8%；23Q4单季化工品实现产销152.3万吨/144.2万吨，环比+0.9%/-2.4%，同比-21.9%/-19.9%。 投资建议。根据公司《2023年利润分配预案》，公司拟每股分派0.442元，分红比例30%，截至3月20日收盘，对应股息率3.7%，未来有望在加大央企市值管理的背景下，分红比例进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为215亿、226亿、237亿，对应PE分别为7.3、6.9、6.6。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）