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订阅业务高速增长,AI将是长期增长动力

2024-03-21杨烨、罗云扬财通证券黄***
订阅业务高速增长,AI将是长期增长动力

事件:公司发布23年年报,2023年公司实现营业收入45.56亿元,同比增长17.27%,实现归母净利润13.18亿元,同比增长17.92%,实现扣非净利润12.62亿元,同比增长34.45%。 个人订阅量+价+付费率齐升,WPS AI是长期高速增长动力源:公司2023年个人订阅业务实现收入26.53亿元,同比增长29.42%。主要产品活跃设备数达5.98亿,同比增长4.36%;其中,PC版月度活跃设备数2.65亿,同比增长9.50%,手机版活跃设备数3.30亿,同比增长0.61%;累计年度付费个人用户数达3549万,同比增长18.43%;付费率为13.4%(以PC活跃设备数为基),同比去年提升约1pct。ARPU值(平均每人年度收入贡献)为74.8元,同比提升6.4元。2023年4季度公司发布WPS AI并公测,商业化渐行渐近我们认为,随着WPS AI功能完善,商业化逐步成熟,未来个人业务的PC端活跃数、付费率、ARPU值有望持续提升,收入增长动力十足。 机构订阅保持快速增长,持续推动WPS AI在头部客户落地:2023年,公司国内机构订阅收入为9.57亿元,同比增长38.36%,国内机构授权收入为6.55亿元,同比下降21.60%,公有云服务付费企业数同比增长83%。截至2023年末,公司WPS 365已服务17000余家头部政企客户,持续探索WPS AI在公文AIGC、个性化知识库检索、数据智能分析等场景落地。 投资建议:我们看好AI对公司产品力的跨越式提升,以及随之带来的月活用户数、付费率、ARPU值的提升,同时公司内生增长动力持续提升,深度受益于我国办公软件数字化与国产化。我们预计公司2024-2026年收入为62.15/82.57/108.15亿元,归母净利润为17.82/23.66/30.96亿元,PE为86/65/50倍,维持“增持”评级。 风险提示:技术研发不及预期,AI产品落地延缓,信创推进不及预期。