晨会焦点

晨会焦点20240321 2024-03-21 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：动态基本面：上周也门胡塞武装用超高音速导弹袭击了九艘红海运行的商船，局部地区风险大幅增加。冲突升级的预期有所增加，保费及附加费大幅上涨已成必然，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱。油价上涨趋势维持，带动燃料油暴涨，对航运价格起到上涨推动作用。静态基本面：3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，目前新船下水已经开始逐步投入运营，运力基本充足，现货价格持续下跌。在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早，日本结束负利率政策让避险资金可能流向黄金和原油。综合来看，静态基本面作用减弱，战争风险及油价上涨更容易推动运价上涨。策略来说，短期近月单边看多，远月可能也有补涨。组合策略中建议多头套保。 烧碱：SH2405合约收于2668元/吨，-48元/吨，成交3.2万手，持仓量3.6万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-795元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率80%（+0.4%），装置损失量13万吨（+0.1）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。后市来看，3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量将继续维持高位。库存方面，液碱厂内库存43万吨（-9%），片碱厂内库存1.6万吨（0）。液碱自3月初开始就持续去 库，本周去库幅度较大，极大程度缓解年前累库压力。片碱库存变化不大，整体位于中等位置，去库压力中等偏低。整体库存压力有望得到进一步缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3255元/吨（-5），氧化铝库存36万吨（+1.3）。江苏印染厂开工率70%（+4%），浙江印染厂开工率73%（+6%）。粘胶短纤产能利用率83%（-0.3%），厂内库存13万吨 （+5.5%）。目前氧化铝利润空间尚可，山东、广西、贵州等地多数生产企业正常产出，加上部分港口进口氧化铝到港增多，供应相对充足。氧化铝偏弱运行，对上游成本端支撑力度较弱。粘胶短纤化工辅料硫酸及二硫化碳价格上涨，粘胶短纤成本窄幅增加。粘胶短纤市场重心小幅上移。对烧碱支撑力度一般。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 碳酸锂：2407收于117200元/吨，涨幅0.99%，电池级碳酸锂均价11.26(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.75(0）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.88(0)万元/吨，工业级氢氧化锂9.1(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1075(+15)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1260(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺。上周锂云母产量回升，环保问题影响暂时告一段落，碳酸锂现货价格上涨，减产周期略有缓和，近期震荡为主。 PX:3月20日PX2405合约收盘价为8462元/吨（-86），CFR中国主港价格为1047.67美元/吨，折合人民币8693.47元/吨。基差为231.47，PXN价差为322.17美元/吨。 主要逻辑：上周原油价格宽幅走强，成本驱动下PX期货现货价格均有宽幅上涨。PTA需求小幅改善，PX、PTA整体供应仍然偏高。美国汽油库存持续去库，但调油逻辑仍未兑现。目前PX调油未兑现的情况下，主要交易逻辑仍然是成本驱动，或跟随原油涨跌。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。传媒、计算机板块涨幅最大，钢铁、家电板块跌幅最大。IF2403收盘于3585，跌0.01%； IH2403收盘于2429.2，涨0.37%；IC2403收盘于5486，涨0.03%，IM2403收盘于5629，涨0.6%。IF2403基差为-0.38，降 5.15，IH2403基差为2.74，降0.83，IC2403基差为-7.41，降1.39，IM2402基差为-30.15，降4.27，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.258（-0.003）。沪深两市成交额10055亿元（-790）。北向资金今日净流入56亿元（+126）。截至3.18日，两融余额为15362亿元（+33）。DR007为1.8655（-2.12P），FR007为2（+0P）。十年期国债收益率为2.3248%（+1.17BP），十年期美债收益率4.27%(-3BP)，中美利差倒挂为-1.9452。 1-2月经济数据中工业和固定资产投资整体好于预期，社零表现平稳，而地产端表现继续疲软，但上周五公布的金融数据偏弱，此外在3月15日，证监会发布四项政策文件，涉及上市准入、上市公司监管、机构监管、证监会系统自身建设，资本市场政策进一步完善。综合下来，市场情绪边际改善，指数上涨。短期市场情绪有支撑，在进一步有利的政策刺激和宏观预期明显向好前， 预计市场震荡运行，建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯： 1.3月欧元区ZEW经济景气指数未33.5，预期25.4，前值25。 2.美国2月新屋开工：私人住宅（千套）录得108.1，前值97.4。 3.月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）公告，其中，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，维持上期报价不变。 4.2024年联邦基金利率中值为4.6%。目前的联邦基金利率在5.25%到5.50%之间，点阵图意味着三次降息，每次0.25个百分点。 5.鲍威尔表示政策利率可能处于这类周期的峰值，如果经济的发展与预期大体一致，那么在今年某个时候开始放松政策约束可 能是合适的。 贵金属：鲍威尔表示政策利率可能处于这类周期的峰值，如果经济的发展与预期大体一致，那么在今年某个时候开始放松政策约束可能是合适的。美元指数和美债利率在最新的利率会议决议公布后有所回落，短线利好贵金属。中长期看，美国经济、通胀延续降温趋势，美国政党换届和地缘政治因素使得资产波动率和风险溢价抬升，利好黄金，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日30亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量，资金面偏紧。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。市场货币宽松预期支撑债市。本月LPR维持不变，符合市场预期。2月CPI由负转正，对市场影响较小。2月金融数据，需求整体仍然偏弱。美国核心CPI再次高于市场预期，预计本月美联储继续暂缓降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡偏多。十年期国债收益率2.296（-8.39BP），十年期美债收益率4.29%（+10BP），中美利差倒挂为-1.9484%（-10.09BP）。美债收益率下 降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：长江现货1#铜价报72550元/吨，跌580元，贴水100-贴水60，跌10元；长江综合1#铜价报72515元/吨，跌605元，贴水170-贴水60，跌35元；广东现货1#铜价报72480元/吨，跌670元，贴水250-贴水50，跌100元；上海地区1#铜价报72510元/吨，跌570元，贴水160-贴水80，持平。下游需求尚未起色，铜价震荡偏弱，建议有大回调买入。 锌：现货锌市场报价0#锌在21120-21230元/吨之间，1#锌在21050-21140元/吨之间。对比沪期锌2404合约0#锌贴水95-升水15元/吨，1#锌贴水165-贴水75元/吨，对比沪期锌2405合约0#锌贴水135-贴水25元/吨，1#锌贴水205-贴水115元/吨。锌价下跌，空头持有。 铝：期货端，3月20日，沪铝2405低开上行，报收于19285（+70）元/吨，较前一交易日涨0.36%，成交量12.1万手（-63603），持仓量25.7万手（+7758）。 现货端，3月20日，佛山均价19200（0）元/吨，持货商挺价，交投稳定；华东均价19240（-10）元/吨，流通充裕，成交弱势；中原均价19130（-10）元/吨，按需备货，成交平稳，贴水80-100元/吨。重要数据：1、Wind数据，3月18日，铝锭社会库存84.9万吨，较3月14日涨0.4万吨。2、Wind数据，3月18日，铝棒社库25.38万吨，较3月14日降0.83万吨。观点逻辑：美联储鹰派论调上升，风险偏好有所下降；云南释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，折合产能约50万吨/年，预计4月中下旬复产完毕，但市场流传由于云南干旱问题，复产计划或受影响，市场情绪为之扰动；传统消费旺季到来，除个别细分领域外，需求恢复并不乐观；铝锭库存增幅继续下降，峰值渐近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存高位震荡；消息面影响情绪，暂且观望，关注云南铝厂复产动态、下游订单及库存情况。 氧化铝：期货端，3月20日，氧化铝2405低开窄幅收涨，报收于3316（+3）元/吨，较前一交易日涨0.09%，成交量40076手（-29937手），持仓量49382手（+1290）。现货端，3月20日，氧化铝现货价格持稳，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3255元/吨、3340元/吨、3300元/吨、3420元/吨、3390元/吨、3650元/吨，山西、新疆价格下降5元/吨。北方矿产开采政策未有改善，进口矿比例上升，氧化铝厂开工率提升，云南铝厂提前复产确定，4月中下旬或复产完毕，市场传出消息，复产或有变故，关注后续动态。重要数据：Wind数据，3月14日，氧化铝港口库存25.19万吨，较3月7日增2.51万吨；观点逻 辑：云南释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，折合产能约50万吨/年，预计4月中下旬复产完毕，氧化铝需求增加约100万吨/年，市场传出消息，或为复产带来变数；晋豫区域矿山开采政策未有改善，氧化铝开工率有所提升，供给有所改善，西南区域需求增加，现货流通偏紧局面仍存，氧化铝价格南强北弱，北货南运现象存在。盘面利润丰厚，建议逢高卖出套保。 镍：昨日早盘期价下行。消息面上表现平平，基本面上供给过剩下，镍和不锈钢库存均持续走高，沪镍社会库存已经反弹至3.5万吨，库存压力变强。基本面没有明显改善，期价依旧处于震荡之中。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3712/吨(+26)；4.75mmQ235热卷全国均价3860/吨（+17），唐山普方坯3390/吨（+30）。我们认为：现实端，上周末大跌后铁矿和钢材的成交回升，进入实际需求的部分增加，贸易商补库的意愿增加，盘面空头套保了结离场。铁水及成材产量低位让去库速度得到较好改善，炉料价格有筑底迹象，钢厂限价的作用有一定的体现，现货利润也得到了一定恢复。盘面钢厂利润套利区间基本打完，近期炉料可能补涨。预期端，资金实际陷入困难的企业较多，万科债务危机让市场信心大跌，两会积极政策取得实际效果需要时间，因此短期反弹有可能但顺势上涨动力不足。基建托底作用在3-4月的托底作用被地产低迷对冲，且本身释放进度与速率就较慢。制造业逐渐进入淡季。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，但近期盘面大量空单兑现及现货抄底成交可能带来上涨。策略来看，短期偏多看待，上方空间有限。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价811元/湿吨（折盘面869元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）869元/吨（+21）。