印尼出口审批加速 锡价高位回落

印尼出口审批加速 锡价高位回落 主要观点 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 2024年3月19日，伦锡单日跌幅达4.72%，收27265美元 /吨，沪锡主力夜间跳空低开延续调整，最终收至224800元/吨，跌幅达2.71%，因美元反弹压制及印尼加速生产配额审批。 印尼是全球最大的精炼锡出口国，受政府对锡业更严格的 监管和反腐败调查，及国内总统选举的影响，今年印尼出口配额审批缓慢，1、2月精炼锡累计出口同比降幅达98.83%，超季节性下滑，加速了LME的去库，2023年12月中旬至今库存降幅达38.03%，成为近期伦锡强势的重要因素。 印尼最大锡矿商已在3月初恢复锡出口，后期印尼出口审批程序的进一步加快，LME去库将放缓，叠加国内精炼锡供应环比增加，需求恢复缓慢，库存不断创新高，供需弱现实下，短期锡价将维持高位调整，下方关注22万元/吨附近支撑。中长期看，全球精炼锡供需缺口有望小幅走扩，锡具备多头配置价值。 风险点：宏观风险，缅甸锡矿开采加速恢复 一、事件 2024年3月19日，伦锡一改2月底以来的强势反弹态势，收一根大阴线，单日跌幅达 4.72%，收27265美元/吨，沪锡主力2405合约跟随伦锡高位回落，日内跌幅达0.02%，夜间跳空低开延续调整，最终收至224800元/吨，跌幅达2.71%。 内外锡价大幅调整源于两点原因，其一：宏观面看，3月19日，日本央行历史性转变，结束负利率和YCC政策，取消对日股ETF和Reits的购买，但鹰派程度低于市场预期，日元贬值，美元强势反弹，利空锡价。其二：印尼矿业部官员3月19日表示，今年迄今为止， 该国政府已经发放锡矿生产配额4.45万吨，去年出口约7.8万吨，该国正在加速生产配额审批。同日，印尼最大锡矿商--PTTimahTbk公司称已经获得2024年精炼锡出口配额约30,000吨。 二、印尼精炼锡出口对锡价影响 数据显示，印尼生产的精炼锡只消耗5%，出口95%，是全球最大的精炼锡出口国。2023 年印尼精炼锡出口量达68674.14吨。 过去这些年里，通常在1月中旬颁发完一年期RKAB出口许可证，会导致出口量季节性减少。而2024年是印尼生产商首次必须申请三年期许可证的年份，拿到许可证后每年要接受监管审查。今年受政府对锡业更严格的监管和反腐败调查，及国内总统选举的影响，印尼出口配额审批缓慢，印尼1、2月锡锭出口大幅下滑，1月出口0.4吨，2月出口55吨，累计同比下滑98.83%。印尼是我国最大的精炼锡进口国，也是LME锡库存的重要来源。印尼精炼锡出口量超季节性下滑，加速了LME的去库。数据显示，LME锡库库2023年12月18日起由8205吨的高位回落，截止至3月19日，库存为5085吨，降幅达38.03%，LME 库存的大幅回落也是支撑轮伦锡2023年11月底以来强势反弹的因素之一。 目前，印尼最大锡矿商PTTimahTbk已在3月初恢复锡出口，后期随着印尼出口审批程序的进一步加快，精炼锡出口有望逐步恢复正常，LME去库将放缓，锡价利多因素边际减弱。 三、展望 随着印尼精炼锡出口逐步恢复，LME去库放缓。国内炼厂锡矿原料尚有保障，精炼锡供应环比增加，需求恢复较为缓慢，库存仍延续创新高的态势，供需弱现实下，短期锡价将维持高位调整，下方关注22万元/吨附近支撑。中长期看，锡价仍有多配价值。一方面，成本端支撑较强，2月初缅甸佤邦实施锡矿收取实物税，增加矿山成本，同时被征收为实物税的锡矿也将成为佤邦库存，流入市场具不确定性，原料端供应收紧。另一方面，伴随着全球消费电子复苏、光伏焊带带动新增长点及国内汽车家电板块以旧换新政策加持下，全球精炼 锡供需缺口有望小幅走扩。 四、相关图表 图表1内外锡期货价格图表2印尼精炼锡出口情况 美元/吨 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 170000 期货收盘价(活跃):锡 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘 元/吨 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 2024-03-01 200 吨2022年2023年2024年10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3LME锡库存 吨LME锡:库存:合计 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28 2022-09-28 2022-11-28 2023-01-28 2023-03-28 2023-05-28 2023-07-28 2023-09-28 0 吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 2024-01-31 0 图表4国内精炼锡社会库存 锡锭:社会库存:合计:当周值 锡锭:社会库存增减:合计:当周值 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-11-28 2024-01-28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5锡矿加工费图表6费城半导体指数 元/吨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021/1/11 2021/4/11 0 云南40%广西、湖南、江西60% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2016-01-26 2016-08-26 2017-03-26 2017-10-26 2018-05-26 2018-12-26 2019-07-26 2020-02-26 2020-09-26 2021-04-26 2021-11-26 2022-06-26 2023-01-26 2023-08-26 0 费城半导体指数(SOX) 2021/7/11 2021/10/11 2022/1/11 2022/4/11 2022/7/11 2022/10/11 2023/1/11 2023/4/11 2023/7/11 2023/10/11 2024/1/11 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 图表7全球精炼锡供需平衡（万吨） 2022年 2023年 2024年E 2025年E 精炼锡产量 38.04 36.61 37.39 38.48 同比增速 0.6% -3.76% 2.1% 2.9% 精炼锡消费量 37.69 37.1 38.82 40.28 同比增速 -4.8% -1.57% 4.6% 3.8% 供需平衡 0.35 -0.49 -1.43 -1.8 数据来源：iFinD，SMM，ITA，USGS，公司公告，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。