3月12日,公司发布截至2023年12月31日止六个月的业绩公告。公告显示,2023年下半年公司实现收入76亿元同增45%,经调整净利13亿元同增65%,派发现金股息人民币6.5亿元,占调整后净利润50%。23Q4公司实现收入38.4亿元同增54%,创单季度历史新高,国内营收23.5亿同增56%,海外营收14.9亿同增51%,经调整净利6.6亿元同增77%,同创历史新高,经调整净利率为17.2%同增2.2pct。 毛利率提升显著。23Q4公司毛利率为43.1%同增3.1pct,创历史新高。主要由于, 1)海外市场产品优化及直营市场收入占比提升;2)国内品牌升级战略,使得新推出产品贡献出较高毛利率,同时采取了有效的降本措施;3)TOPTOY产品结构转向盈利能力更高的产品。 费用方面由于业务开展略有提升。23年下半年公司销售及分销费用率为17.9%同增2.7pct,主要由于1)业绩开展相关的人员开支、物流费用、IP费用增加;2)直营店相关的折旧增加;3)品牌升级以及海外推广费用增加;一般及行政费用率由去年同期的6.0%下降至4.7%,规模效应体现。 国内单店持续恢复,积极打造超级门店样本。23Q4国内线下门店营收同增66%,我们认为主要由于门店数量增长以及平均单店收入同增32%。23Q4名创优品海内外门店总数6413家(单季度净增+298家,下同),其中中国门店3926家(+124家),接近70%门店来自于一二线城市,包括直营26家(+6家),第三方门店3878家(+118家)。一二线城市经验持续渗透中国低线城市。截止23年底,中国名创优品一线/二线/三线或低线城市门店分别为522家/1617家/1787家。公司预计在2024年内国内净开350-450个新店。同时,名创正积极打造超级门店样本,今年已相继在成都、广州、西安、厦门、杭州等10多个城市的核心商圈打造城市旗舰店及城市形象店,23年新开门店平均面积比整体门店面积高14%,平均销售额比整体门店高33%。上海旗舰店也在12月23日正式开业,总面积近千平,围绕迪士尼经典IP草莓熊,为消费者打造“IP乐园”式的场景化购物体验,实现首日业绩22.5万元,次日业绩27万元,连续创下名创优品国内单店开业业绩新高。 直营市场保持高增,海外拓店节奏加快。23Q4海外营收14.9亿元,占公司总收入的38.8%。其中,直营市场同增90%,连续三个季度保持收入同80%以上+,并且其占比首次突破50%。23Q4海外门店2487家(+174家),单季度净增门店进一步突破,包括直营238家(+36家),第三方门店2249家(+138家)。从单店层面看,23Q4海外可比同店GMV同增19%,分渠道看,直营可比同店GMV同增39%,代理市场同增13%;分市场看,北美/拉美/亚洲(除中国)可比同店GMV分别同比增长49%/23%/12%。随着全球化布局稳步推进,公司预计在2024年内海外净开550-650个新店,主要分布在亚洲(除中国)和拉美,欧洲以及北美也将进一步快速开店。 TOPTOY持续向好,积极优化利润结构。23Q4营收1.9亿元同增90%,创历史新高,门店数量增长至148家,单季度净增26家。未来对于TOPTOY,一方面要大力加速门店拓展的步伐,2024年我们将积极扩大线下门店的网络布局,打造具有辨识度的品牌门店网络;另一方面是继续深度优化利润结构,积极提升自有品牌的销售占比,同时进行更严格的成本及费用管控,从供应链端进行精益化改造。我们认为,2024年TOPTOY有望进一步巩固在潮玩赛道的市场地位。 24年1-2月,名创优品中国线下门店GMV同增约13%,可比同店销售恢复好于去年同期的95%,海外GMV同增约40%。未来公司将持续从成本领先和产品差异化两个维度参与全球竞争,始终坚持性价比基本盘,同时积极尝试超级门店战略,锁定“大美妆”“大玩具”“大IP”,打造强大品牌形象与超级品类,进一步提升单店GMV。由于公司宣布将财政年度结束日期由每年6月30日改为12月31日,我们调整盈利预测,预计2024年公司实现营收176亿元,经调整净利润28.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:海外经营风险、拓店不及预期、宏观经济风险等