2024中国金融产品年度报告：迈向服务化
迈向服务化 2024中国金融产品年度报告 分析师：张青 分析师登记编码：S0890516100001 分析师：蔡梦苑 分析师登记编码：S0890521120001 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001 分析师：贾依廷 分析师登记编码：S0890520010004 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 分析师：张菁 分析师登记编码：S0890519100001 分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001 研究助理：郝一凡、张帅、柏逸凡宋怡雯、冯思诗、宋逸菲、孙佳琦黄浩、廖璐、陈慧敏 特别鸣谢：付伟、朱凯丽、甘龙华孙廷志、张维东、顾昕、张君睿、徐佳媛、何帅辰、杜冰辉、楚明润 销售服务电话： 021-20515355 摘要 ⯁2023年是财富与资管行业充满变化与挑战的一年，监管体系改革、注册制全面推进、资管产品降费让利、私募相关政策法规密集出台、ETF迅猛发展，与此同时，在当前经济高质量转型期，映射基础资产投资回报率下行、投资难度提升以及投资者风险偏好下降的趋势下，投资范式的改变以及投资者难以适应资产风险收益特征的变化引发金融机构亟须转型，而转型变革的关键落脚点在连接资产与资金的桥梁—财富管理服务上，财富管理正在真正迈向服务化！ ⯁围绕财富管理与资产管理市场联动的主线，2024金融产品年度报告，我们仍然重点论述了2023年度金融市场及金融产品运行特征、市场变化及发展趋势，并突出了各类金融机构在财富管理迈向服务化的浪潮中，如何破解难题，应对转型。我们重点研究了银行理财市场主要生态变化，思考财富管理生态演绎下理财产品的立足思路；详尽盘点了公募基金市场发展情况和变化特征，展望了买方投顾视角下，公募基金行业财富管理需要从产品端、销售端和服务端共同发力；系统性梳理了保险资金运用、保险资管发展情况以及投连险产品业绩表现；详尽回顾了境内外ETF市场现状及产品生态，并通过探讨海外成熟市场资金及产品结构，特别是美国新发ETF策略布局及代表性产品寻求产品创设方向具体分析了券商资管公募化布局现状及公私募产品业绩表现，并从战略、客群业务方向展望服务化落地抓手；重点论述了信托行业转型现状及新三分类后从信托文化建设方向到不同产品创设路径，从运营观念重构到组织架构变革和人才体系建设展望；系统性总结了私募基金供给侧改革现状及不同投资策略业绩表现，并强调多策略配置的重要性；整体回顾了场内衍生品市场发展状况、创新变化及重大事件。 ⯁在金融机构财富管理转型，迈向服务化的当下，我们通过全面梳理美国注册投资顾问市场现状来透视其买方投顾繁荣发展背后的推动力，以此来寻求我国卖方销售模式弊端不断显现的当下，财富管理买方投顾转型的路径。为进一步探讨我国财富管理未来之路，我们还梳理了财富管理市场当前主要矛盾，以此展望如何兼顾短期治标与长期治本来实现适宜本土的中国特色财富管理新模式。基于投资范式改变，金融机构资产配置的重要性进一步凸显，我们从全球化资产配置出发，到通过组合配置实现稳健收益，再到基金收益率指标有效性测试，论述资产配置的理念、思路与方法。 ⯁立足专业，矢志不渝，再谱全新篇章。自2012年专注于金融产品研究起，我们一如既往致力于为广大机构与个人投资者，提供质量上乘、特色鲜明、别具一格的金融产品与财富管理综合研究服务，不忘初心，用专业创造价值。善谋者行远，实干者乃成，我们希望携手诸位，乘势而上，再谱新篇。 ⯁风险提示：本报告基于历史公开数据分析和测算，存在失效风险，不代表对 2024年03月20日 证券研究报告|金融产品年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 目录 第一部分——2023年中国财富与资管行业背景1 一、2023年行业大事记1 1.资本市场制度体系优化，全面深化改革成效渐显1 2.资管产品降费让利，财富管理行业生态优化3 3.中植、海银接连“爆雷”，非标时代加速终结4 4.时代变迁蕴育新使命，私募供给侧改革加速6 5.公募REITs迈入常态化发行，探索建立多层次市场7 6.ETF规模逆势突破2万亿，指数化投资发展进入快车道9 7.理财业绩展示迎统一规范，标准化建设有望再提升11 8.量化私募逆势增长，高收益之下潜藏风险12 9.公募化布局大年，券商资管业务发展迎新思路13 10.基金投顾试点或转常规，试点四周年行业乘风而起15 二、2023年财富与资管行业背景17 1.后疫情时期投资变难了17 2.资产管理从规避波动到直面波动20 3.复杂环境下的投资者行为折射出财富管理转型的紧迫性22 4.2024年财富与资管行业展望：迈向服务化24 第二部分——各类金融产品跨市场回顾与展望27 一、2023年银行理财年度报告27 1.银行理财市场政策回顾27 2.银行理财市场产品概况29 3.2023年银行理财生态变化44 4.破局：理财产品特性思考53 5.立足：财富管理格局生态演绎下的理财发展展望56 二、2023年公募基金年度报告59 1.行业概况：总规模首超银行理财，不同产品规模分化59 2.产品业绩：纯债基金表现亮眼，小盘和红利成为权益基金结构亮点72 3.产品创设：降费改革启动，产品设计更体现财富端需求85 4.发展展望：基于买方投顾视角，用公募基金做好财富管理89 三、2023年境内ETF年度报告95 1.ETF市场：ETF规模突破2万亿，管理人格局稳中有变95 2.ETF行业：工具化浪潮催生ETF多点开花98 3.ETF生态：机构持有者占比提升，ETF降费潮开启105 4.ETF展望：中长期资金入市和ETF发展相互促进，各品类仍有增长空间112 5.ETF投资：构建多样化策略，充分挖掘工具价值118 四、2023年海外ETF年度报告120 1.海外ETF概况：全球ETF规模数量齐升，美国ETF规模占比仍居主导120 2.美国新发ETF：2023年新发ETF数量提升，规模较小121 3.美国主动管理ETF：共同基金转为ETF带来较大规模增量127 五、2023年保险资产管理年度报告129 1.行业规模增速稳中向上，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动129 2.行业政策：持续深化供给侧改革，做好养老金融与实体经济服务132 3.行业发展：投行业务分化凸显，资管业务稳中求变137 4.行业展望：创新破局，应势而谋161 六、2023年投连险年度报告163 1.华宝证券分类体系163 2.纳入统计的投连险账户规模情况163 3.中国投连险账户收益情况总览165 4.中国投连险账户市场表现分类点评166 七、2023年券商资产管理年度报告175 1.动态回顾：公募化进程迈上新台阶，政策指导回归资管初心175 2.业务规模：券商资管规模压降，公募和专项资管规模实现增长181 3.产品表现：受益于债市稳健，主动纯债和固收类产品总体表现突出187 4.发展展望：机遇与挑战并存，深化战略、客群、业务多方面布局189 八、2023年信托市场年度报告191 1.新三分类正式落地，行业迎来变革191 2.信托产品市场分析193 3.信托投向结构分析204 4.标品信托发展趋势208 5.信托市场发展展望210 九、2023年私募基金年度报告216 1.全球对冲基金回顾：业绩回升，规模创历史新高216 2.中国私募行业回顾：供给侧改革加速，塑造行业新常态219 3.中国私募市场分析：业绩分化显著，投资更加依赖精耕细作223 4.中国私募市场展望：攻守结合，注重多元化的策略配置233 十、2023年场内衍生品年度报告236 1.市场回顾：政策助力下的新品上市加快236 2.行业观察：平静中的一点波澜243 3.发展展望：行业迈向高质量发展247 第三部分——迈向服务化，走好中国买方投顾之路248 一、买方投顾，美国经验借鉴及中国实践思考248 1.中国财富管理行业发展历程与问题248 2.以美国注册投资顾问为例，透视美国买方投顾发展252 3.借鉴美国发展历程，展望中国财富管理买方投顾转型实践263 二、中国财富管理市场如何走出二次增长曲线？270 1.中国财富管理市场面临的四大矛盾271 2.中国财富管理的未来之路282 三、如何利用全球化投资，优化资产配置293 1.全球化投资的意义293 2.全球化投资的便捷途径——QDII基金295 3.QDII基金投资：配置比例及汇率影响299 四、如何通过组合配置，构建收益有弹性的绝对收益策略307 1.优秀绝对收益型基金的选择307 2.优秀绝对收益型基金的组合配置特征308 3.组合配置经验有效性的实证检验312 4.结论：绝对收益思维下的组合构建思路317 五、收益率选基是否有效？探究基金业绩的可持续性318 1.基金量化因子测试方法：IC测试与分组回测多维检验318 2.收益率指标在主动权益基金中的遴选效果318 3.收益率指标在行业主题基金中的遴选效果322 4.收益率指标在均衡分散风格基金中的遴选效果326 5.总结：收益率指标可预警风险，主题、风格内选基有效性改善328 图表目录 图12023年全面实行注册制以来构建多层次资本市场相关的系列政策1 图22023年7月以来“活跃资本市场、提振投资者信心”相关政策重点2 图3公募基金费率变化情况（%）4 图4固定收益类理财产品费率走势4 图52023年中植系“爆雷”时间线5 图62023年私募基金相关政策时间轴6 图72023年全年非货ETF资金流9 图8名义GDP增长中枢下滑17 图9老龄少子化趋势有所加速18 图10居民、企业杠杆率升势放缓18 图11我国正处于新旧动能切换阶段18 图12消费与疫情前趋势相比出现明显缺口19 图132023年居民消费倾向修复速度较慢19 图14做多型私募权益策略夏普比率近几年普遍下行20 图15期权、股票市场中性策略波动率明显低于股票策略21 图16期权、股票市场中性策略夏普比率相对稳健21 图17不同股票策略夏普比率变化22 图18股票、组合基金夏普比率22 图19理财产品中现金及存款类新发数量占比上升23 图20居民存款余额及同比大幅上升23 图21偏股型基金发行规模高峰处在指数高位阶段24 图222021-2022公募基金抱团新能源24 图232023年非保本理财产品规模29 图242023年理财产品存续规模同比30 图252023年各机构产品数量及存续规模占比30 图26不同运作模式产品存续规模占比31 图27全市场新发封闭式产品期限情况31 图282023年各投资性质产品存续情况占比31 图292023年理财产品资产配置情况32 图30银行代销本行理财公司产品数量占比情况39 图312021年-2023年债券市场走势（%）40 图322022年以来理财公司规模排名位次变化45 图33不同运作模式新发理财产品数量变化（只）46 图34各期限净值型银行理财产品发行占比趋势（%）46 图35理财产品资产投向变化（%）46 图362023年理财公司及理财产品月度现券净买入情况（亿元）47 图37固定收益类理财产品费率走势（%）48 图38混合类理财产品费率走势（%）48 图39权益类理财产品费率走势（%）48 图40存续“目标盈”理财产品数量分布（按投资性质）52 图41存续“目标盈”理财产品数量分布（按风险等级）52 图42理财核心卫星策略57 图43公募基金管理只数及规模（2015-2023）59 图442023年公募基金存量规模变化59 图452022-2023年ETF市场存续规模（亿元）61 图462022-2023年股票型ETF规模分布（亿元）61 图47华泰柏瑞沪深300ETF资金净流入额62 图48普通股票型基金指数和沪深300滚动收益率62 图492023不同品类指增产品新发产品数量和合计规模64 图502023年各基金公司发行指增产品合计规模占比64 图512021-2023年主动纯债型基金规模变化
