长效生长激素放量驱动业绩增长，疫苗子公司打造第二增长极

公司发布2023年年报。2023年公司实现收入145.66亿元（同比+15.35%，下同），实现归母净利润45.32亿元（+9.47%），实现扣非归母净利润45.16亿元（+9.63%）。单季度来看，2023Q4公司实现收入38.84亿元（+30.3%），实现归母净利润9.2亿元（+36.12%），实现扣非归母净利润8.99亿元（+30.72%）。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币45元，总计分红18.10亿元，股息率为3.4%。 业绩符合预期，长效生长激素放量拉动整体增长。Q4收入利润环比下降，同比增速快于Q3。全年业绩符合市场预期，预计主要系生长激素增长持续恢复，尤其是长效生长激素高速放量。公司分板块来看：1）2023年金赛药业实现收入110.84亿元（+8.48%），实现归母净利润45.14亿元（+7.04%）； 2）百克生物实现收入18.25亿元（+70.30%），实现归母净利润5.01亿元（+175.98%）；3）华康药业实现收入7.03亿元（+6.73%），实现归母净利润0.37亿元（+18.47%）；4） 高新地产实现收入9.15亿元（+13.71%），实现归母净利润0.74亿元（+16.25%）。 研发投入持续加大，新业务进一步捋顺稳健推进。从公司各项费用率来看，2023年销售费用率为27.26%（减少2.89pct），管理费用率为6.57%（增加0.05pct），财务费用率为-0.78%（减少0.02pct），研发费用率为11.83%（增加1.07pct）。据公司年报，2023年金赛药业新设立儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤等5大BU，全年非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入已接近10%。 生长激素广东区域集采预计实现以价换量，浙江区域集采情况有待跟踪。 2022年3月10日，广东省联盟集采报价结束，公司生长激素粉针以P2价格中标。2023年7月27日，浙江省正式发布《第四批药品集采的通知》，2023年12月27日开标，公司生长激素粉针、水针两种剂型均中选。 疫苗子公司带疱大单品获批，打造第二增长极。2023年1月，公司带状疱疹疫苗上市许可申请获得批准，成为国内首个适用于40岁以上人群的带状疱疹疫苗。截至报告期末，已有30个省、自治区、直辖市完成准入并销售，为公司贡献了新的利润增长点。后续不乏液体鼻喷流感疫苗、百白破、二倍体狂苗、RSV疫苗等大单品在研，有望接力上市。 盈利预测。根据年报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为51.56亿元、59.08亿元、67.06亿元，同比增速分别为13.8%、14.6%、13.5%。对应PE分别为10x、9x、8x，估值性价比高，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进展不及预期；新上市产品推广不及预期；药品集采降价。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）