百克生物拖累业绩，长效生长激素放量值得期待

投资要点 事件：公司发布]2021年年报，实现营业收入107.5亿元，同比增长25.3%；归母净利润37.6亿元，同比增长23.3%；扣非后归母净利润37.4亿元，同比增长26.8%。 金赛药业业绩快速增长，生长激素持续放量。2021金赛药业实现营业收入82亿元，同比增长41.4%，实现归母净利润36.8亿元，同比增长34%。2020年初疫情导致生长激素增速放缓，随着疫情消除，生长激素销售快速反弹，同时公司调整营销策略，2020下半年生长激素销售迎来快速恢复，进入2021年，生长激素仍然保持快速增长。公司不断推进销售改革，提升生长激素在基层市场销售规模，随着销售改革的推进，基层市场有望为生长激素打开新空间，同时，公司加大在成人领域的推广，收入贡献有望逐步体现，有望成为新增长点。 百克生物拖累业绩，带状疱疹疫苗值得期待。2021年百克生物实现营业收入12亿元，同比下降16.7%，实现净利润2.4亿元，同比下降41.9%。2020年百克生物水痘疫苗批签发量快速增长，带动业绩实现高速增长，2020Q1仍保持较快增长，2021下半年因新冠疫苗接种力度加大，对公司水痘和流感疫苗接种有一定挤压，导致百克收入和利润同比下滑，预计2022年有望开始迎来增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，易于大规模免疫，差异化优势显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。在研产品带状疱疹疫苗品已经处于申报阶段，带状疱疹疫苗市场空间大，竞争格局好，未来上市有望成为大品种。 地产和中成药业务平稳增长，有望继续贡献稳定现金流。2021年高新地产实现营业收入6.6亿元，同比下降9%，实现净利润0.9亿元，同比下降37.2%。华康药业实现营业收入6.4亿元，同比增长10%，实现净利润0.4亿元，同比持平。地产业务因房地产行业整体较弱而出现下降，公司中成药业务保持平稳经营，预计未来仍有望贡献稳定现金流。 盈利预测与评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为48.7亿元、60.5亿元和73亿元，EPS分别为12.04元、14.95元和18.04元，对应当前股价估值分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。 97621 风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。 指标/年度