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归母净利润高增，销售拿地稳健

2024-03-20 金晶,肖依依国盛证券李艺华🌸

招商蛇口是一家以房地产开发为主业的大型企业，2023年实现营业收入1750.1亿元，归母净利润63.2亿元，同比增长48.2%。公司毛利率为15.9%，较上年下滑3.4pct。销售规模逆势微增，跻身行业前五，销售额2936.4亿元，同比增长0.4%。公司投资聚焦“强心30城”和“深耕6+10城”，一线城市投资额占比达51%。持有物业运营规模扩大，资产运营效率提升，全年综合资金成本3.47%。公司作为央企龙头，财务稳健，融资成本有显著优势，能够积极参与土地市场，随着低毛利地块逐渐消化，新拿地利润率修复，我们认为公司将受益于竞争格局改善。我们调整盈利预测，预测公司2024/2025/2026年营收分别为1858/1873/1814亿元，归母净利润分别为85/95/95亿元，对应摊薄EPS为0.94/1.05/1.05元/股。当前股价对应2024年动态PE10.1x，维持“买入”评级。

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归母净利润高增，销售拿地稳健

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