方正中期期货有色金属日度策略

期货研究院 有色金属日度策略MetalFuturesDailyStrategy 作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年03月19日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，3月份以来进口铜精矿指数已经降至20美元/吨下方，创出近几年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致 。需求端，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存 、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。伦铜与沪铜先后突破震荡区间，行情出现实质性突破，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。也可参与做多波动率交易策略。 锌： 海外锌矿及炼厂突发事件增多支撑锌价。供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但周一SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提振市场情绪，锌下游三大需求开工逐步恢复。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌维持震荡偏强格局，市场运行区间20000-22000。 铝及氧化铝：目前沪铝盘面高位震荡。社会库存累库速度放缓。氧化铝因为云南地区电解铝产能的复产预期而大幅拉升。沪铝目前处于年内较高水平，而云南地区产能复产也将很快到来，建议偏空思路对待，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格有所反弹，建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡：沪锡盘面在铜带动下冲高回落。虽然节后佤邦复产依然未能实现，但冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力。且锡锭库存持续累积，建议多单适量减仓，关注上方230000一线的压力水平。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位240000，下方支撑位200000。铅：沪铅主力合约整理，铅突破15800-16200区间后继续小幅缓涨，暂时在16400以内波动，若突破乏力则转回原有震荡格局。 镍及不锈钢：沪镍显著调整，13.8万元修复不利则可能延续偏弱，关注13.5万元附近支撑。印尼镍矿审批有进展发布引发盘间回调，近期镍生铁松动，但硫酸镍依然偏紧。不锈钢随镍调整，13500上方仍可能震荡回升，上档继续关注13900、14400。 工业硅： 西北中旬仍有复产，虽有西南减产，周总产量增加，绝对位置处于偏低区域，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链10 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权22 ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：本周美联储FOMC会议召开，市场在会议公布前交投偏谨慎。目前市场主流预期6月降息，美元指数震荡略偏回升。我国工业数据好于预期，国内资本市场依然相对偏暖。有色金属基本面差异强弱分化，供给端扰动消息对有色带来偏强支撑，轮动抬升重心后有所整理。注意近期库存回升显示需求端有待进一步改善，有色分化波动。 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，3月份以来进口铜精矿指数已经降至20美元/吨下方，创出近几年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。伦铜与沪铜先后突破震荡区间，行情出现实质性突破，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。也可参与做多波动率交易策略。 震荡 +0.5 锌 供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但周一SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提振市场情绪，锌下游三大需求开工逐步恢复。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌维持震荡偏强格局，市场运行区间20000-22000。操作上，短期行情区间，关注区间上沿附近压力关注国内政策对需求端影响。 震荡 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定，未来云南地区限产产能也有望复产。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，现货价格持续回落。需求方面，下游加工企业开工率继续回升，需求端有所恢复，但低于去年同期水平。库存方面，国内铝锭社会库存累库幅度有所收窄。伦铝库存继续下降。 震荡偏弱 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升2.42个百分点，主因部分冶炼企业陆续复产，预计下月将全面恢复生产。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比有所收窄，且伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点，主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。3月第2周铅蓄电池企业开工周环比暂时持平，主因节后企业在惯例补库外，采购热情有所降温。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存环比小幅减少，smm社会库存周环比继续大幅上升。 震荡 -0.5 铅 铅价延续整理。供应来看，再生铅冶炼厂复产进度持续增加，弥补部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧，近期再生铅利润有所恢复。从消费端来看，蓄电池开工逐渐恢复，铅锭需求进一步增加，但维持按需采购。库存来看，LME铅库存增加至19万吨附近，而沪铅期现货库存均在继续回升，期货库存至6万吨上方，不过原生铅厂库存继续下降。市场在高库存与成本支撑下反复震荡的格局暂延续。 震荡 -0.5 镍 印尼矿山配额继续审批中有进展，盘中出现显著调整。供应来看，镍生铁2月生产国内减产，印尼增产，因新投产线有产出。我国2月精炼镍产量持续增加，预期3月延续显著增长，预期同比增长超40%，海外交割品牌注册及申请延续，海外交割也可能继续增长。但海外镍企成本压力有所体现，高成本矿山减停增加。需求来看，现货市场成交氛围寡淡，受高镍价的影响，即使进入常规补库时期，下游的采购意愿仍然保持偏低水平，而硫酸镍减产供应偏紧，价格偏强运行，下游需求回升，MHP系数偏强运行，成本支撑强。不锈钢2月产量下滑，3月排产有显著的同比环比增长，近期库存波动。国外精炼镍显性库存目前7.6万吨继续增加，国内现货继续有所累库。 震荡转弱 -1 不锈钢 不锈钢库存本周小幅回落，不锈钢价格回调需求有所回升。从供应端来看，不锈钢2月产量季节性下滑，3月排产则有同比及环比的显著回升。从需求端来看，市 震荡 +0.5 场按需采购，价格回调引发逢低采购，不过整体量级有限。近期镍生铁有所企稳，印尼矿端RKAB发放进度改善，令不锈钢成本支撑预期减弱，联动镍回调。不锈钢期货库存超13万吨。 工业硅 长周期二次探底，短周期加速调整，主力2405合约跌破13000整数关口，关注主连前低12270附近表现。操作上，西北节后陆续复产，短期西南增减产交替，需求有一定恢复迹象，绝对位置处于偏低区域，短线暂观望，整体驱动不足。 震荡偏弱 -0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 72920 0.12% 锌 21130 -0.98% 铝 19215 -0.31% 氧化铝 3313 -1.46% 锡 228060 -0.12% 铅 16215 -0.25% 镍 137460 -1.78% 不锈钢 13745 -0.29% 工业硅 12660 -0.35% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 73160元/吨 0.14% 长江有色0#锌现货均价 21170元/吨 -0.84% 长江有色铝现货均价 19260元/吨 0.05% 安泰科氧化铝全国平均价 3340元/吨 -0.12% 物贸1#均价 73025 元/吨 0.21% 长江有 色1#锌现货均价 21070 元/吨 -0.85% 南储佛山A00铝锭平均价 19200元/吨 -0.10% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 73160元/吨 0.14% 南储佛山0#锌锭平均价 21040元/吨 -0.75% LME铝现货收盘价 2227美元/吨 0.05% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 362美元/吨 0.00% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 138900元/吨 -0.98% 现货价：不锈钢 13905元/吨 0.27% 1#锡长江有色现货平均价 230950元/吨 1.14% 平均价:553#:硅:长江现货 14700 -0.68% 升贴水 -200元/吨 -33.33% 废不锈钢：无锡 9900元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 220500元/吨 1.03% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 15804元/吨 0.34% 废铅：江西 15320元/吨 -0.33% 资料来源：方正中期研究院 第五部分有色金属产业链 铜： 图19：交易所铜库存变化图20：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铜净矿粗