航运日报：赫伯罗特尝试涨价，关注近期欧线价格能否企稳

期货研究报告|航运日报2024/03/20 赫伯罗特尝试涨价，关注近期欧线价格能否企 稳 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。根据集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口大致会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线预计又会回归供给过剩的格局，目前远东-欧洲航线下水船舶超过16万TEU。在此基础判断，运力缺口预计仍会EC2404合约有支撑，EC2406合约相对模糊，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。但目前有新变量因素出现，若集装箱船舶通行印度洋受阻，亚洲-欧洲海上航行时间将再度增加，将对近端合约形成支撑，关注后续进展。 2月份至今现货价格表现偏弱，但昨日部分班轮公司尝试涨价，关注运价近期能否阶 段企稳。赫伯罗特调涨4月3日以及9日上海-汉堡港报价至4000美元/FEU（前期均 为3000美元/FEU），马士基上海-弗里克斯托4月7日报价为1586美元/FEU，目前来 看，未来几周市场1550美元/TEU的底短期相对稳固。极羽科技统计的班轮公司12- 16周报价均值介于1850-2050美元/TEU之间，未来四周报价有所上行，关注近期欧线报价能否企稳。从高频需求端来看，国内集装箱吞吐量已经恢复至节前水平。 临近交割，近期需密切关注4月上半月现货报价情况。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约滞后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。 总的来看，近期EC2404合约底部支撑较为稳固，马士基4月7日1586美元/TEU的报价使得盘面在1700-1750点附近支撑较强；同时考虑到有班轮公司尝试涨价，且未 来几周报价均值有小幅上行迹象，若近期价格企稳，SCFI欧线报价近期或落在1800-1900美元/TEU，大致折合SCFIS2000-2100点左右，近期可关注EC2404合约的交割逻辑。 核心观点 ■市场分析 截至2024年3月19日，集运期货所有合约持仓36528手，较前一日增加487手，单日成交24518手，较前一日增加6014手。EC2404合约日度上涨5.03%，EC2406合约日度上涨2.30%，EC2408合约日度上涨2.28%，EC2410合约日度上涨2.58%，EC2412合约日度上涨0.50%（注：均以前一日收盘价进行核算）。3月15日公布的SCFI（上海 -欧洲航线）周度下跌7.64%至1971$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌6.51%至3776 $/FEU。3月18日公布的SCFIS收于2437.19点，周度环比下跌3.81%。 红海危机或升级为印度洋危机，关注后续进展。也门胡塞武装发言人3月14日发表声明称，胡塞武装在印度洋对以色列和美国军舰实施打击。声明称，胡塞武装在印度洋上利用导弹和无人机对三艘以色列和美国军舰实施了三次打击行动，并成功实现目 标。此前一天，胡塞武装方面说，胡塞武装不仅要阻止“关联以色列”的船只通过阿拉伯海、红海和亚丁湾，还要把打击范围扩大到印度洋海域，以阻止这类船只经印度洋驶向好望角。3月15日胡塞武装发布声明：宣布当天已经在印度洋（intheIndianOcean）针对美国和以色列船只展开行动，一艘美军军舰被袭，一艘商船被导弹命中！关注此事件后续进展，若集装箱船舶通行印度洋受阻，亚洲-欧洲海上航行时间将再度增加。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，3月15号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.97万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.86艘，日度经过集装箱船舶数量约2.45万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.43艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能 够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今，共计交付集装箱船舶79艘，其中12000+TEU共计21艘。合计交付集装箱船舶51.32万TEU，12000+TEU船舶共计交付33.27万TEU。TEU层面，1-4月预计交付64.08万TEU； 1-6月交付104.87万TEU；1-8月交付134.96万TEU，1-10月交付157.78万TEU，1- 12月交付186.2万TEU。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%11 图36:中国�口数据丨单位：%11 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点12 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/01/012024/02/012024/03/012024/01/012024/02/012024/03/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2450 2250 2050 1850 1650 1450 1200 2024/012024/022024/03 1250 2024/012024/022024/03 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2250 2050 1850 1650 1450 1250 1200 2024/012024/022024/03 1050 2024/012024/022024/03 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024-03-192024-03-12 2024-03-052024-02-20 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 EC2404-EC2406EC2404-EC408 EC2404-EC2410EC2404-EC2412 EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 2023/12/212024/01/212024/02/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线 EC2408-SCFIS欧线 1300 800 300 -200 -700 -1200 -1700 -2200 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：Cla