白糖期货周报：内外价差收敛将成为短期内糖价走势主逻辑

白糖期货周报 国元期货研究咨询部2024年3月13日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 内外价差收敛将成为短期内糖价走势主逻辑 【策略观点】 短期内外价差修复仍为主逻辑，国内郑糖上涨幅度可能超过原糖。目前国内的现实情况为累库、消费淡季氛围浓厚，暂时来看广西糖产量可能不及农业农村部去年预测。国外的现实情况为，巴西旧作已经出口了3300万吨，国内库存偏低；印度泰国减产不及年初预期，且印度大概率本制糖期不进行出口。4-5月份的关注点在于巴西新作的产量，有减产可能。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.1Datagro预测2024/25榨季巴西食糖产量增幅不及预期1 2.2印度产糖进度好于预期1 2.3泰国减产情况不及预期2 2.4巴西港口待运糖船数量有所下降2 三、国内白糖供需格局分析2 3.1国内现货淡季氛围浓厚2 3.2内外价差修复逻辑仍在4 四、后市展望5 一、行情回顾 近期郑糖主力在6200元附近触底反弹，印度泰国减产不及预期的消息已经消化，底部 砸出给予了多头进场的时机，郑糖一路上行无阻，目前涨幅强于纽糖，上方压力在6600附近。 图表1国内外糖价走势图 期货收盘价(活跃合约):白砂糖 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 （元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 （美分/磅） 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 数据来源：Wind、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1Datagro预测2024/25榨季巴西食糖产量增幅不及预期 市场机构Datagro在2024年3月6日在一份报告中表示，受降雨量不足影响，预计2024/25榨季巴西中南部地区的甘蔗产量将同比减少9.8%，至5.92亿吨；甘蔗单产将从上榨季的88.3吨/公顷降至78.8吨/公顷；糖产量将较2023/24榨季的4250万吨，减少4.8% 至4045万吨；乙醇产量预计将较上一榨季下降9.3%，降至304.2亿升。 该机构表示，自去年11月以来，该地区的天气状况较正常情况干燥，未来三个月的天 气状况同样不佳，只有马托格罗索州和戈亚斯州3月份的降雨量接近正常水平，而中南部其他各州的降雨量将低于平均水平。4月份，只有巴拉那州、南马托格罗索州南部和圣保罗州降雨量正常。 2.2印度产糖进度好于预期 据外电3月7日消息，印度马哈拉施特拉邦糖业委员会公布的数据显示，该邦22家糖 厂目前已经结束甘蔗压榨作业，而上年同期这一数字为75家。本榨季当地甘蔗产糖率也在 回升，截至3月6日，该邦甘蔗产糖率10.09%，而上一榨季同期为9.93%。数据显示，本榨季，该邦一共有207家糖厂参与甘蔗压榨，其中103家为合作糖厂，104家为私营糖厂，上 一榨季当地一共有211家糖厂参与甘蔗压榨。截至3月6日，该邦甘蔗压榨量为9448.2万 吨，糖产量为952.9万吨，而上年同期分别为9981.7万吨和991.2万吨。 2.3泰国减产情况不及预期 由于2023年上半年泰国出现干旱，甘蔗种植面积大幅减少，导致糖产量预期直线下降。 近期丰益国际发布报告称泰国产量预期在800-850万吨左右，较此前市场预期的750万吨有小幅上调。 2.4巴西港口待运糖船数量有所下降 据外电3月7日消息，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月6日当周， 巴西港口等待装运食糖的船只数量为55艘，此前一周为58艘。港口等待装运的食糖数量为 214.64万吨，此前一周为225.27万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖数量为 203.31万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为168.01万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为30.04万吨。 三、国内白糖供需格局分析 3.1国内现货淡季氛围浓厚 从2月份全国的产销数据来看，当前本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加 3.48万吨；累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。但目前国内现实情况为累库，5月之前为既定事实。此外，广西地区2月单月产糖144.7万吨，同比减少1.86万吨；销糖34.66万吨，同比减少19.84万吨，销量下滑幅度明显，节后消费确实平淡。 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 2024年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 20 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表2我国销糖量分月值 数据来源：Wind、国元期货 （万吨） 350 300 250 200 150 100 50 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表3我国产糖量分月值 数据来源：Wind、国元期货 （万吨） 700 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表4我国食糖工业库存 3.2内外价差修复逻辑仍在 数据来源：Wind、国元期货 3月12日，我国进口巴西原糖(升水1.05)加工后成本约为5899元/吨(关税配额内，15% 关税)或7579元/吨(关税配额外，50%关税);我国进口泰国原糖(升水2.7)工后成本约为5931 元/吨(关税配额内，15%关税)或7620元/吨(关税配额外，50%关税)。 配额内进口估算价与郑糖期价价差:巴西糖 配额内进口估算价与郑糖期价价差:泰国糖 （元/吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖 配额外进口估算价与郑糖现价价差:泰国糖 （元/吨） 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 图表5进口糖配额内外价差 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 短期内外价差修复仍为主逻辑，国内郑糖上涨幅度可能超过原糖。目前国内的现实情况为累库、消费淡季氛围浓厚，暂时来看广西糖产量可能不及农业农村部去年预测。国外的现实情况为，巴西旧作已经出口了3300万吨，国内库存偏低；印度泰国减产不及年初预期，且印度大概率本制糖期不进行出口。4-5月份的关注点在于巴西新作的产量，有减产可能。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050