宏源棉花周报：供需两弱相困惑

宏源棉花周报—供需两弱相困惑 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 棉花策略：围绕16000元上下200元波动 品种 周观点 周度展望 主要内容：1、一周行情回顾：上周国内棉花总体上仍是震荡整理，ICE棉花冲高回落后逐步企稳，国内棉花供需两弱限制了上涨和下跌空间，市场自等待需求面能有较大改善，短期仍然平淡。 棉花 2、ICE棉花：上周ICE棉花经过调整之后，空头回补支撑了价格，基金仍然持有大量棉花多单，美国棉花销售好于预期，价格维持在90美分之上，市场等待3月底USAD种植报告展望。3、郑棉：国内棉花下游需求疲软，并不支持棉花价格涨幅过大，但国内外棉花价差在1000元以上，国内棉纱有一定竞争力，限制了棉花下跌空间。不过下游需求弱是市场共识，关注清明节需求是否改善。4、操作建议：在3月底之前，对棉花影响比较大的消息是美国棉花种植报告，在此之前预计棉花波动幅度不大。因为内外差价较大，国内 国内棉花围绕16000元震荡整 棉花即使下游疲软，但预计也难以下跌，16000元是平衡点，将会上下2000元波动。短期来看，棉花震荡整理的概率较大。 理。 ICE棉花调整企稳 •上周ICE棉花经过调整之后，空头回补支撑了价格，基金仍然持有大量棉花多单，美国棉花销售好于预期，价格维持在90美分之上，市场等待3月底USAD种植报告展望。 国内棉花围绕16000元上下波动 国内棉花下游需求疲软，并不支持棉花价格涨幅过大，但国内外棉花价差在1000元以上，国内棉纱有一定竞争力 ，限制了棉花下跌空间。不过下游需求弱是市场共识，关注清明节需求是否改善。 9-5月差价变化不大 •从历史的9-5月价差图来看，在3月份以前基本变化不大，后期差价有望扩大 。 基差逐步走弱 •现货价格保持坚挺，而期货价格先跌后涨，基差有走弱的迹象，历史规律方面，基差在3月份后逐步走弱。 棉花基差 3,236 2,736 2,236 1,736 1,236 736 236 -264 -764 -1,264 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2021202220232024 棉花供求分析：产量下调、消费上调，报告偏多 最新公布的USDA的2月份报告可以看出，全球2023/24年度棉花期末库存减少近14.8万吨，因期初库存和产量下降导致供应减少。全球棉花消费无较大变化，主因中国和越南的增长被土耳其、美国和泰国的消费下降所抵消。期初库存比1月份低5.4万吨 ，2023/24年度世界棉花产量本月将减少7.8万吨，澳大利亚和贝宁的减产部分被其他地区的小幅增产所抵消。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2024-02 112.82 112.46 42.87 83.7 74.43% 0.36 2024-01 113.18 112.43 43.05 84.38 75.05% 0.75 美国 2024-02 12.43 1.75 12.3 2.8 160.00% 10.68 2024-01 12.43 1.9 12.1 2.9 152.63% 10.53 中国 2024-02 27.5 37 -12 39.85 107.70% -9.5 2024-01 27.5 36.5 -11.5 39.81 109.07% -9 巴西 2024-02 14.56 3.3 11.2 5.84 176.97% 11.26 2024-01 14.56 3.3 11.5 5.54 167.88% 11.26 印度 2024-02 25 23.7 1.6 12.52 52.83% 1.3 2024-01 25 23.7 1.6 12.82 54.09% 1.3 巴基斯坦 2024-02 6.7 9.8 -3.6 1.95 19.90% -3.1 2024-01 6.7 9.8 -3.8 2.15 21.94% -3.1 7 全国棉花销售率45.8% •据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2024年3月14日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为99.8%，同比增长0.1个百分点，较过去四年均值提高0.2个百分点。 •另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至3月14日，全国加工率为99.7% ，同比增长2.4个百分点，较过去四年均值增长0.3个百分点；全国销售率为 45.8%，同比下降7.3个百分点，较过去四年平均值下降10.1个百分点。 •按照国内棉花预计产量583.4万吨(国家棉花市场监测系统2023年3月份预测）测算，截至3月14日，全国累计交售籽棉折皮棉583.4万吨，同比减少86.8万吨 ，较过去四年均值减少23.1万吨，累计加工皮棉580.3万吨，同比减少70.1万吨，较四年均值减少18万吨。累计销售皮棉266.8万吨，同比减少89.1万吨，较过去四年均值减少76.2万吨。 12月进口棉花数量同比增加、环比减少 据海关统计数据，2023年12月我国进口棉花约26万吨，环比减少约5万吨，同比增长约54.9%.2023年1-12月我国进口棉花约196万吨，同比增长约1.1% 2023/24年度(2023.9-12)我国进口棉花约110万吨，同比增长约93.0%。 460,000 410,000 360,000 310,000 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20192020202120222023 12月我国棉纱进口量同比增加103.3% •据海关统计数据，2023年12月我国进口棉纱线约15万吨，环比持平，同比增长约103.3%。 •2023年1-12月我国进口棉纱线约169万吨，同比增长约43.4%。 •2023/24年度（2023.9-12）我国进口棉纱线约65万吨，同比增长约109.7%。 240,000 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20192020202120222023 进口纱亏损较大 因国内棉花价格在外盘大涨下几乎无涨幅，比国际棉价低1000元以上，因此进口棉纱比国产棉纱贵，进口纱出现一定亏损，国内纱线竞争力较强。 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 2024-02-29 2024-01-30 2023-12-30 2023-11-30 2023-10-30 2023-09-30 2023-08-30 2023-07-30 2023-06-30 2023-05-30 2023-04-30 2023-03-30 -1,200.00 C32S中印内外价差C21S中巴内外价差 2023年布产量减少明显 12月份布匹产量环比下降，全能产量维持在近五年低位。 50 45 40 35 30 25 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 12月份纺织类、服装出口同比增长 •2023年1-12月，纺织服装累计出口2936.4亿美元，下降8.1%，其中纺织品出口1345.0亿美元 ，下降8.3%，服装出口1591.4亿美元，下降7.8%。 •12月，纺织服装出口252.7亿美元，增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元 ，增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，增长1.9%，环比增长12.1%。 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 1,035,414 835,414 635,414 435,414 235,414 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20192020202120222023 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20192020202120222023 12月份国内服装零售额同比显著 12月份零售额季节性同比增加，全年预计增幅达到15.65。 1,278 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 棉花商业、工业库存同比偏高 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 100 90 80 70 60 50 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2023 2020 2021 2022 2024 40 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 •棉花商业与工业库存处于高位。2月份国内棉花商业库存为536.67万吨，同比减少4.17万吨；工业库存为88.87万吨，同比增加20.25万吨。 20232024202020212022 棉花下游需求变化：纺纱厂原料库存略增，棉纱连续增加 •纺纱厂原材料库存略增，棉纱库存连续五周增加 •棉花价格波动不大，但下游需求无改善，棉纺厂棉花库存变化不大，棉纱不断累库，截止3月15日棉花库存为25.5天；棉纱下游采购结束后，棉纱库存连续六周增加，库存增加至21.6天。 3741 3236 31 27 26 2221 1716 11 12 2022/12/232023/2/242023/4/282023/6/302023/9/12023/11/32024/1/52024/3/86 2023/6/252023/8/42023/9/152023/10/272023/12/82024/1/192024/3/1 • 虽然纺纱利润稀薄，但开工率却并未下降。 纯棉纱厂负荷率 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2023/6/16 2023/6/23 2023/6/30 2023/7/7 2023/7/14 2023/7/21 2023/7/28 2023/8/4 2023/8/11 2023/8/18 中国棉纺厂开工率无变化 2023/8/25 2023/9/1 2023/9/8 2023/9/15 2023/9/22 2023/9/29 2023/10/6 2023/10/13 2023/10/20 2023/10/27 2023/11/3 2023/11/10 2023/11/17 2023/11/24 2023/12/1 2023/12/8 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 202