EV观察系列159：2月欧洲新能车市场稳定增长，销量同环双增

2月欧洲新能车市场稳定增长，销量同环双增 ——EV观察系列159 民生电新邓永康团队 证券研究报告 2024年3月19日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 •2月欧洲新能车市场稳定增长，销量同环双增，新能车渗透率19.71%。 •2月欧洲新能车销量达17.5万辆，同比增加0.2%，环比增长6.4%，渗透率达19.71%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现4.21万辆。同比方面，欧洲八国除德国、意大利、瑞典分别同比下降5.26%、7.80%、2.45%外，其余各国均呈同比增长；环比方面，欧洲八国除英国环比下降35.86%外，其余各国均呈环比增长。从渗透率上看，2月新能车高渗透三国中，挪威为92.06%，瑞典为51.80%，葡萄牙为27.23%；除德国、意大利、瑞典渗透率分别同比下降2.18、0.62、2.23个Pcts，其余各国均同比上升；环比方面，除挪威、葡萄牙、瑞典分别下降1.87、2.40、0.68个Pcts，其余五国均环比增长。 •政策奠定高增长，车企引领大方向。 •碳排放政策的倒逼是欧洲新能车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“FitFor55”，2030年较2021年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束燃油时代，目前法案已被欧洲议会通过。自欧洲确定碳排放目标以来，新能车渗透率正在经历跃迁，2022年四季度渗透率为21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比+6.5/4.25/2.49/-5.03个Pcts。2023年四季度渗透率分别为19.26%/21.85%/24.72%/35.88%，同比-2.22/+0.73/+1.8/-8.44个Pcts。以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电企业在欧洲布局，全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”的稳定供应体系。随着以欧洲新能车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 •投资建议： •我们重点推荐，具备全球竞争力，出海逻辑通顺的标的。电池环节：【宁德时代】、【亿纬锂能】；隔膜环节：【恩捷股份】、 【星源材质】；正极环节：【容百科技】、【当升科技】；负极环节：【璞泰来】；结构件环节：【科达利】；电解液环节：【天赐材料】、【新宙邦】。 •风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 目录 01 2月欧洲新能车销量17.5万辆，同 CONTENTS 环双增，渗透率达19.71% 02 03 政策奠定高增长，车企引领大方向投资建议 04 风险提示 01. 2月欧洲新能车销量17.5万辆，同环双增，渗透率达19.71% 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 1.1欧洲八国乘用车销量同比增长、环比下降 •2月欧洲乘用车销量同比增长、环比下降。随着供应链问题的缓解，2024年欧洲汽车市场修复明显，2月乘用车整体销量同比增长、环比下降。2月，德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典八个主要市场整体乘用车销量分别达到21.74、8.49、14.26、14.71、8.13、0.74、2.05和1.88万辆，欧洲八国合计达72.00万辆，八国乘用车销量同比增长9.90%，环比下降1.02%。1-2月八国累计销量144.73万辆，同比增长11.04%。 图1：欧洲主要国家整体车市2024年2月汽车销量情况（辆） 总乘用车销量同比环比 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 德国英国法国挪威瑞典意大利葡萄牙西班牙 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 1.2欧洲八国新能车销量及渗透率情况 •欧洲新能源车销量主要取决于八大车市（德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典）的销量情况。新能车销量方面，德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典新能车2月销量分别为4.21、2.11、3.76、0.97、0.94、0.68、0.56、0.97万辆，同比方面，欧洲八国除德国、意大利、瑞典分别同比下降5.26%、7.80%、2.45%外，其余各国均呈同比增长；环比方面，欧洲八国除英国环比下降35.86%外，其余各国均呈环比增长。渗透率方面，2月新能车高渗透三国中，挪威为92.06%，瑞典为51.80%，葡萄牙为27.23%；除德国、意大利、瑞典渗透率分别同比下降2.18、0.62、2.23个Pcts，其余各国均同比上升；环比方面，除挪威、葡萄牙、瑞典分别下降1.87、2.40、0.68个Pcts，其余五国均环比增长。 图2：2024年2月欧洲八国新能车销量（辆）及同环比情况 新能车销量同比环比 45,000 40,000 30,000 20% 25,000 10% 20,000 0% 15,000 -10% 10,000 -20% 35,000 5,000 0 德国英国法国意大利西班牙挪威葡萄牙瑞典 50% 40% 30% -30% -40% 图3：欧洲八国新能车渗透率情况 2024年2月渗透率2023年2月渗透率2024年1月渗透率 100% 80% 60% 40% 20% 0% 德国英国法国意大利西班牙挪威葡萄牙瑞典 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 1.3欧洲整体新能车月度销量 •基于八国数据，我们预计，2024年2月欧洲新能源车销量17.5万辆，同比增长0.2%，环比增长6.04%，渗透率达19.71%，同比下降0.31个Pct，环比增长1.31个Pct。 •分车型上看，2月欧洲纯电实现销量同比下降，环比增长；插混同比增长，环比下降。销量方面，2月，欧洲纯电销量达11.4万辆，同比下降2.41%，环比增长12.55%；插电混动销量达6.14万辆，同比增长5.41%，环比下降4.23%。占比方面，2月纯电占比达64.97%，相较2024年1月增长3.76个Pcts；插混占比达35.03%。 图4：欧洲新能车月度销量情况（辆） 2022销量2023销量2024销量2023同比 2023环比2024同比2024环比 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：EVsales，民生证券研究院测算 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图5：欧洲地区分季度纯电和插混占比 纯电插混 100% 80% 60% 40% 20% 18-Q1 18-Q2 18-Q3 18-Q4 19-Q1 19-Q2 19-Q3 19-Q4 20-Q1 20-Q2 20-Q3 20-Q4 21-Q1 21-Q2 21-Q3 21-Q4 22-Q1 22-Q2 22-Q3 22-Q4 23-Q1 23-Q2 23-Q3 23-Q4 0% 资料来源：ACEA，民生证券研究院测算 1.42024年欧洲新能车销量预测 •2024年2月欧洲新能车销量17.5万辆，同比增长0.20%，环比增长6.4%。根据以下核心假设：1、汽车总销量端，我们预计欧洲汽车行业增速放缓，保持3%的平稳增速；2、新能源车方面，受主力国家补贴退坡影响，行业整体增速放缓，我们预计同比增速为15%。根据以上假设，我们预计欧洲2024年销量339万辆，渗透率达25.52%。 图6：欧洲新能车销量（万辆）和增速情况 欧洲新能车销量YOY 500 400 300 200 100 0 201920202021202220232024E2025E 资料来源：ACEA，EVSales，民生证券研究院测算 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 图7：欧洲新能车销量（万辆）和渗透率情况 欧洲新能车销量渗透率 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201920202021202220232024E2025E 资料来源：ACEA，EVSales，民生证券研究院测算 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 1.5主要国家新能车销量情况 德国：2月新能车销量欧洲第一，同比下降，环比增长；政策端，2023年9月1日起只有个人购买者才能申请新车补贴 •乘用车方面，2月销量达21.7万辆，同比增长5.42%，环比增长1.80%。 •新能车方面，2月销量达4..21万辆，同比下降5.26%，环比增长14.07%，渗透率为19.53%，同比下降2.18个Pcts，环比增长2.08个Pcts。其中，EV销量2.75万辆，同比下降15.38%，环比增长22.27%，占乘用车销量12.64%；PHEV销量达1.46万辆，同比增长22.31%，环比增长1.26%，占乘用车销量6.70%。1-2月新能车累计销量7.89万辆，同比增长10.57%。 •政策端：针对购买环节，售价低于4万欧元（含）的新车将获得6750欧元补贴，售价在4-6.5（含）万欧元的新车补贴4500欧元，从2023年9月1日起，该补贴只有个人购买者才能申请，2024年1月1日起，申报将更为严格。 图8：德国24和23年2月各车型销量（辆）及同环比情况图9：德国2024年2月各车型销量占比 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - 2023-22024-2同比环比 纯电插混混合动力柴油汽油其他 40% 20% 0% -20% -40% 35.47% 19.39% 0.59% 6.70% 25.2 12.64% 0% 纯电插混 混合动力 柴油汽油其他 资料来源：KBA，民生证券研究院资料来源：KBA，民生证券研究院 1.5主要国家新能车销量情况 法国：2月新能车销量欧洲第二，同环双增；政策端：电动汽车激励措施调整或影响中国汽车销售 •乘用车方面，2月销量14.26万辆，同比增长12.96%，环比增长16.61%。 •新能车方面，2月销量3.76万辆，同比增长24.98%，环比增长23.06%，渗透率为26.37%，同比增长2.54个Pcts，环比增长1.38个Pcts。其中，EV销量2.59万辆，同比增长32.02%，环比增长29.25%，占乘用车销量18.14%；PHEV销量1.17万辆，同比增长11.84%，环比增长11.31%，占乘用车销量8.23%。1-2月新能车累计销量6.82万辆，同比增长23.91%。 •政策端：自2024年1月起，法国开始考虑汽车制造过程中的碳排放情况，新措施或影响中国制造的电动汽车在法国的销售，法国认为中国的能源主要来自燃煤。 图10：法国24和23年2月各车型销量（辆）及同环比情况 2023-22024-2同比环比 60000 50000 40000 30000 20000 10000 60% 40% 20% 0% -20% 图11：法国2024年2月各车型销量占比 3.82% 18.14% 7.17% 28.92% 33.71% 8.23% 纯电插混 混合动力柴油 汽油其他 0 纯电插混混合动力柴油汽油其他 -40% 资料来源：CCFA，民生证券研究院资料来源：CCFA，民生证券研究院 1.5主要国家新能车销量情况 英国：2月新能车销量欧洲第三，同比增长，环比下降；政策端，禁售燃油车推迟到2035年 •乘用车方面，2月销量8.49万辆，同比增长14.03%，环比下降4