早间评论

早间评论2024年3月19日星期二 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：4 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 纯碱：8 玻璃：8 烧碱：9 碳酸锂：10 工业硅：10 铜：10 铝：11 锌：11 铅：12 锡：12 镍：12 豆粕：12 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 生猪：16 鸡蛋：16 玉米：17 免责声明18 国债： 上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.05%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月18日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行2.0BP报1.746%；7天期下行3.6BP报1.854%；14天期上行8.8BP报2.127%；1个月期上行0.5BP报2.106%。 国家金融监督管理总局修订发布《消费金融公司管理办法》，非金融企业作为消费金融公司一般出资人，最近1个会计年度末净资产不低于总资产的30%；权益性投资余额原则上不得超过本企业净资产的50%，国务院规定的投资公司和控股公司除外。 宏观数据方面，中国2024年1-2月固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。1-2月规模以上工业增加值同比增长7%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值增长0.56%。1-2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。1-2月房地产开发投资11842亿元，同比下降9%；其中，住宅投资8823亿元，下降9.7%。 2 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.13%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.53%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.86%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨2.54%。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险。 贵金属： 上一交易日，工业硅主力合约收盘价12705，涨幅-0.82%。近期工业硅价格持续走弱，下游部分询价，但成交寥寥。 供应端，全国整体开炉数整体波动不大。新疆本周个别企业增加开炉，后续将继续增加；四川地区少部分硅厂计划3月底或者4月开工，大部分硅厂计划将于5月后的丰水期开工；云南地区硅厂部分计划近期减产停炉。需求端，下游整体需求稍有回暖。多晶硅生产积极，对金属硅保持旺盛需求；近期有机硅价格回调，某龙头企业计划停产，后期对金属硅采买或有减少；目前铝棒企业目前开工平稳，对金属硅需求以少量补库为主。工业硅整体市场呈弱稳趋势运行，供需双增依然宽松，行业库存较高，市场行情回归基本面运行，关注开工情况。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货止跌企稳。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3330元/吨，上海螺纹钢现货价格在3450-3490元/吨，上海热卷报价3730- 3 3750元/吨。按照历史规律，随着春节后建筑工地的陆续复工，螺纹钢现货市场将进入一年内需求最旺盛的时段。不过，3月份以来，螺纹钢现货市场需求回升速度较慢， 并没有呈现出旺季特征。从全国建筑钢材成交量指标来看，当前全国建材成交量明显低于往年同期；从螺纹钢库存的变化来看，当前仍处于螺纹钢累库周期，螺纹钢库存总量处于近三年同期最高值。我们认为，需求不振是近期螺纹钢期货价格下跌的核心诱因。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。总之，当前钢材市场仍处于供需双弱格局。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约小幅反弹。PB粉港口现货报价在800元/吨，超特粉现货价格650元/吨。从产业层面来看，铁矿石港口库存持续上升是主要的利空因素，而库存上升的主要原因是高炉复产力度低于预期，铁矿石需求维持在相对低位；此外，前期铁矿石价格估值水平偏高意味着存在下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工较为确定，不确定的是高炉复产的时间点。此外，需要注意的是，铁矿石期货价格较现货价格仍存在明显贴水。总之，当前铁矿石市场供需宽松，后期走势的关键影响因素是高炉复产情况。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货止跌反弹。当前，黑色系各品种均处于明显的跌势之中。因终端需求不振，钢材被迫降价出售，钢厂生产积极性较低进而导致原料价格下跌，而原料价格的下跌又为成材价格提供了下跌空间，整个产业链处于负向反馈中。焦煤近日跌幅较大可定义为补跌行情。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。总之，当前煤焦市场供需矛盾不明显，或跟随其他品种走势为主。 合成橡胶： 4 上一交易日，合成橡胶主力收涨5.45%，山东主流价格上行至14100元/吨，基差持稳。本周归来盘面延续涨势，得益于天胶的涨停以及原料端的强势，我们认为后 市供应提升空间有限，需求端仍有出口支撑，供需偏紧有望延续。原料端，丁二烯供需偏紧，上涨至11850元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率 64.29%，环比（上周2月29日：65.95%）下降1.66%。；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。 总结：供需偏紧。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约涨停，上海现货价格上调450元/吨，基差收窄。我们认为后市橡胶价格或从近期的持续拉涨转为强势震荡，第一、国内云南产区物候条件，也就是近期市场关注的干旱情况具有不确定性。第二、中上游补库结束后，供应端或在高价格下转向偏宽松，海外原料价格有阶段性回落风险。第三、绝对价格方面，我们认为来到全年偏高区间水平；2021年，在流动性极致宽松，以及需求端疫后环比大幅上涨的情况下，橡胶最高攀升至17300点附近，对比今年，虽然库存端去化节 奏，有可能类似2021年或2019年，但此时的流动性以及供需预期，已交易得比较充分，后市需等待现实数据进一步验证，所以，我们认为短期橡胶的多头应该多一分谨慎，盘面或强势震荡。供应端来看，国内橡胶树涨势良好，预计正常开割；海外低库存，原料价格持续攀高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会去库，其中深色去库多于浅色；消息面上，最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶 （不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降27%。 5 总结：强势震荡。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.22%，现货价格小幅上调（10-20）元/吨，基差收窄。上周盘面震荡运行，符合我们前期观点，盘面继续上行受制于高库存压制，4-5月在消费旺季以及春检下供需或有边际改善预期，但中期供需仍偏宽松。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 今日华东地区电石法五型现汇自提价参考在5630-5730元/吨区间，乙烯法在 5950-6250元/吨区间内到货。 隆众数据初步统计，截至目前，国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。 总结：供需格局仍偏宽松。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.24%，山东临沂市场2250（-20）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱运行，主因为前期提到的农业返青肥需求转淡，出口方面印标发布最新一期尿素招标，但由于时间问题国内参与可能性不大，春耕旺季保供稳价仍是主旋律，价格有下行风险。基本面具体来看，日产回升至18.5吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月13日，中国尿素企业总库存量61.72万吨，较上周减少4.36万吨，环比减少6.60%。 6 总结：出口难参与，价格或易跌难涨。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅2.32%，华东市场现货价为4544元/吨，基差率为-0.99%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.41%，环比上期增加1.26%，其中合成气制乙二醇开工负荷在56.39%，环比上期上升3.34%。但近期有两套装置检修，安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于上周后半周停车检修，预计重启时间在4月初； 广东一套50万吨/年的乙二醇装置于近日停车检修，预计重启时间在5月下旬。需求方面，聚酯负荷升至90.1%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约86.1万吨附近，环比上期增加6.5万吨，乙二醇港口发货偏低，到货量中性，库存累库较多。 综上，乙二醇港口库存增加，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，供应持续回升，短期乙二醇有所承压，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2405合约上涨，涨幅0.03%，华东市场现货价为5880元/吨，基差率为-0.99%。现货市场商谈氛围尚可，贸易商商谈为主，现货基差表现弱势。 供应端方面，PTA装置负荷下调，中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，PTA装置负荷降至80.9%，华南一套110万吨PTA装置目前重启中，该装置3.13附近计划外停车。需求端方面，聚酯负荷上升至90.1%附近。江浙涤丝产销高低分化，平均产销估算在5成偏上。江浙终端开机率继续冲高，坯布销售分化。成本端方面，PX存仓单压力，PTA加工费在200元/吨附近，PXN小幅修复至317美元/吨附近，原油价格震荡，