量化观市：近期微盘监控指标有哪些重大变化？

摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50指数和沪深指数震荡上行。中证500和中证1000收跌。上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨幅分别0.04%、0.71%、1.95%和3.45%。 过去一周，中国的金融数据公布，2月社融存量同比报9.0%,较上个月下滑0.5%；2月M1同比报1.2%,较上个月下滑4.7%；2月M2同比报8.7%，整体与上个月持平。信用扩张情况仍待后续回暖加速。另外过去一周市场走势也完全符合我们上周周报《两会闭幕，新质生产力是否仍为市场主线？》中所判断的，两会结束后资金重新从以沪深300为代 表的大盘板块回流到以中证1000为代表的小盘板块当中，并且红利板块有所回调，微盘板块重新领涨。而海外方面，过去一周美国通胀数据包括上游工业通胀PPI同比(较上个月回升0.6%)和下游消费品通胀CPI同比(较上个月回升0.1%)都有所回升，导致市场对于今年美联储降息时点和幅度的预期都有所回落，截止3月15日，联储基金期货定价 美联储从2024年7月开始降息，并且到2024年12月调整基准利率次数为2.88次（对应隐含基准利率为4.608%）。 而1月12日该数值为6.7次，市场对于今年降息幅度的乐观程度回落明显，但是该数据基本回归到23年12月美联 储公布的点阵图预期的24年基准利率中位数4.625%。我们判断对于下周召开的3月美联储议息会议基本能够平稳落地，不会出现过鹰的言论。整体上我们预期未来一周受上周五收盘后公布的2月新增社融值(1.52万亿元)低于预期(2.4万亿元)影响，市场资金仍然倾向小盘成长风格。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放390亿元，到期500亿元，整体通过公开市场操作净回笼110亿元，中期借贷便利(MLF)净回笼940亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.890%和1.977%，较上周分别上升3.50BP和下降5.45BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2.101%和2.163%，较上周分别上升1.50BP和下降0.40BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们看好小盘成长的弹性，建议逢低配置小盘成长。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：轻工制造、国防军工、汽车、医药、电子及计算机。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为2.83%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益1.86%，超额收益为0.97%。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）。从IC结果可以得出，上周一致预期、市值和反转因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。过去一周市场分化明显，市场资金从两会期间的偏防守策略（配置大盘和红利板块）切换回了偏进攻策略(配置小盘板块)，使得小市值因子表现较好而价值因子有所承压。另外，随着大小盘风格的切换，反转因子也表现良好。而且在涨幅靠前的中小盘板块内部，资金还是倾向配置前期涨幅良好的板块以及标的，这些板块波动率较高，使得低波因子在中证500和中证1000的股票池内表现不佳。另外对于有业绩预期的板块资金仍然倾向配置。未来一周，我们预期量价类的因子（技术和波动率因子）、市值因子和一致预期因子都能持续有所表现。 从IC结果可以看出正股财务质量、正股价值和正股成长因子上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周正股财务质量取得了正的多空收益。过去一周转债市场偏好正股财务质量和正股成长能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡阶段结束前，预期后续正股财务质量和正股成长因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况4 1.1主要市场及行业指数表现4 1.2近期经济日历6 1.3市场宏观环境概况6 1.4北上资金流向观测7 1.5中期权益配置视角8 二、行业配置视角9 2.1行业配置策略观点9 2.2有效择时指标跟踪9 2.3微盘股指数择时与轮动指标监控10 三、量化因子视角12 3.1选股因子12 3.2转债因子13 附录14 风险提示15 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅4 图表2：主要市场指数上周净值走势图4 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况5 图表4：A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5 图表5：近期经济日历6 图表6：本周宏观数据概览错误!未定义书签。 图表7：各类利率走势(%)7 图表8：联储基金期货定价到2024年12月调整基准利率次数7 图表9：北上资金各托管机构累计净流入（亿元）8 图表10：北上资金收益率及净流入变化8 图表11：北向单日净买入成交额20日均值与股指走势8 图表12：北向择时策略走势净值8 图表13：宏观择时模型最新观点（截至2月29日）8 图表14：宏观择时模型净值表现9 图表15：宏观择时模型超额收益表现9 图表16：行业轮动策略组合净值9 图表17：行业轮动策略分年度收益率9 图表18：各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年3月15日）10 图表19：十年国债利率同比：-19.03%(截至3月15日)11 图表20：波动率拥挤度同比：1.411(截至3月15日)11 图表21：微盘股/茅指数相对净值年均线11 图表22：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率11 图表23：M1同比(%)12 图表24：大类因子的IC均值与多空收益13 图表25：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）13 图表26：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）13 图表27：可转债择券因子多空净值14 图表28：可转债择券因子IC均值与多空净值14 图表29：国金证券大类因子分类14 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 中信行业指数涨多跌少。汽车、消费者服务、食品饮料等23个行业指数上涨，其中汽车指数涨幅最大，周涨幅达6.53%。煤炭、石油石化及家电等7个行业指数下跌，其中煤炭指数跌幅最大，周跌幅达-2.09%。 汽车方面，小米汽车官方对外透露称小米SU7将于3月28日正式上市。另外国务院印发 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，其中明确提到“开展汽车以旧换新”，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争，该方案显著提高汽车需求，拉动汽车消费。我们认为，本周在消息面刺激及政策层面利好所带来的需求改善的作用下，汽车行业迎来了较大涨幅。 消费者服务方面，3月14日起，中国将进一步对瑞士等六国试行免签政策，上述国家持普通护照人员来华符合条件可免签入境。随着国际航班的恢复、一系列的政策利好，也将进一步促进境外游客赴华游览。3月15日，消费者权益日，央视3.15晚会曝光各种侵犯消费者权益事件，各地迅速行动，全力配合整改，行业有望更加规范。本周政策面利好加之消费者权益日的到来，消费者服务行业涨幅较大。 食品饮料方面，第110届全国糖酒商品交易会（简称“糖酒会”）在成都召开。本次糖酒会中渠道反馈相对积极，主要体现在渠道库存下降、市场批价坚挺以及春节动销较快几个方面。糖酒会期间乐观信息达成共识并扩散开来，使得市场更加确信行业秩序逐步好转。春节动销好于预期，表明社会仍有消费潜力，市场基本需求依然存在；叠加节后渠道库存下降，多数名酒品牌选择淡季提价，直接目的在于维护价盘，增厚渠道利润，也侧面验证行业秩序正逐渐恢复良性，从而带来了本周食品饮料行业的上涨。 资金流向方面，上周A股市场整体呈现净流出，其中食品饮料行业净流入资金最多，为 108.39亿元。北向资金方面，流入资金集中在电力设备及新能源和食品饮料，流出资金集中在计算机等行业。 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅图表2：主要市场指数上周净值走势图 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 3.439.%37% 1.38% 1.95% 0.71% 0.47%0.20% -0.5 0.04% 5% 3.45% 1.050 净1.030 值 比1.010 （ 12,000两 市 10,000成 交 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 初0.990 值 1 为0.970 ）0.950 0.930 03/0803/1103/1203/1303/1403/15 8,000额 （ 亿 6,000元 ） 4,000 -0.5% -1.0% -0.76% 2024/3/1 -0.58%2024/3/8 2024/3/15 全部A股日总成交额上证50沪深300中证500 上证50沪深300中证500中证1000 中证1000 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 汽消食 车费品 者饮 务 及新能源 行业等权 融用事业 来源：Wind，国金证券研究所 服料 有医轻房电色药工地力金制产设 属造备 传综基媒合础 化工 建商国 材贸防 零军 售工 纺计中交机织算信通械服机一运 装级输 综电建通钢农合子筑信铁林金牧 融渔 非电银家石煤银力行电油炭行及石 金公化 周度涨跌幅前10名 周度涨跌幅中间10名 周度涨跌幅后10名 图表4：A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 70电力设备及新能交通运输 食品饮料5.01% 60 纵轴：北向资金净流入（亿） 50 40 电子 30医药4.62% 20 基础化煤炭 银行 家电 纺织服装 建材 有色金属4.83% 消费者服务6.03% 商贸零售 轻工制造 汽车6.53% 10 非银行金 机械 0通信 农林牧渔房地 计算机 -10 石油石 建筑 电力及公用事业 国防军工 传媒 钢铁 综合金融 综合 -200-150-100-50050100150 横轴：总净流入（亿） 来源：Wind，国金证券研究所 注1:图中加粗为涨跌幅排名前5个行业 图表5：近期经济日历 1.2近期经济日历 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，来辅助投资者做时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注2月金融数据、社零和固定资产投资等数据的公布；而美国方面， 投资者可以关注3月的美联储议息会议的召开。 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日 3/113/123/133/143/153/163/17 十四届全国人大二次会议美 美国2月CPI同比 3.2%(3.1%) 美 美国财长耶伦发表讲话 美 美国2月PPI同比 1.6%(1%) 中 闭幕会 1-2月出口金额同比 7.1% 中 过去 一周 2月M2同比 8.7%(8.7%) 2月M1同比 1.2%(5.9%) 1年期MLF利率 2.5%(2.5%) 2月社会融资规模同比 9.0%(9.5%) 3/183/193/203/213/223/233/24 未来一周 中 1-2月社会零售总额同比 1-2月工业增加值同比 1-2月固定投资额同比 中 一年期贷款市场报价利率（LPR） 美联储公布利率决议 美 美国财长耶伦就拜登预算案证词陈述 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 来源：Wind，国金证券研究所 注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值) 注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差 1.3市场宏观环境概况 过去一周，中国的金融数据公布，2月社融存量同比报9.0%,较上个月下滑0.5%；2月M1同比报1.2%,较上个月下滑4.7%；2月M2同比报8.7%，整体与上个月持平。信用扩张情况仍待后续回暖加速。另外过去一周市场走势也完全符合我们上周周报《两会闭幕，新质生产力是否仍为市场主线？》中所判断的，两会结束后资金重新从以沪深300为代表的大 盘板块回流到以中证1000为代表的