市场静候央行大周洗礼，贵金属暂陷震荡

期货研究报告|贵金属日报2024-03-19 市场静候央行大周洗礼贵金属暂陷震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月18日，沪金主力合约开于506.46元/克，收于504.04元/克，较前一交易日收盘下 降0.47%。当日成交量为161,567手，持仓量为224,743手。 昨日夜盘沪金主力合约开于506.20元/克，收于505.68元/克，较昨日午后收盘下降 0.02%。 3月18日，沪银主力合约开于6,345元/千克，收于6,385元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.38%。当日成交量为912,764手，持仓量为640,340手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,364元/千克，收于6,336元/千克，较昨日午后收盘下降 0.50%。 隔夜咨询： 昨日，重要经济数据相对稀疏，前公布的美国经济数据表现较好，市场押注美联储6月降息的可能性有所降低，不过贵金属价格则是维持高位震荡格局。本周美联储议息会议临近，市场目前预计美联储或按兵不动，但有可能对点阵图进行调整。此外，日本央行同样将会在本周进行议息会议，市场预计日本央行将继续购买一些日本国债以防止国债收益率飙升，但会放弃与当前市场趋势相反的压低利率的框架。对日本股票ETF和房地产投资信托基金的购买行动也将停止。而日央行这样的举措或将令日元呈现相对偏强态势从而在一定程度抑制美元走高。总体而言，当下对于贵金属的操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（3月18日）上金所黄金成交量28,008千克，较前一交易日上涨15.46%。白银成交量635,926千克，较前一交易日上涨25.36%。上期所黄金库存为3,081千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨10,472千克至1,055,263千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为833.32吨，较前一交易日上涨1.48吨。白银ETF 持仓为12,290.11吨，较前一交易日上涨366.97吨。 上个交易日（3月18日），沪深300指数较前一交易日上涨0.94%，电子元件板块较前一交易日上涨2.27%。光伏板块较前一交易日上涨1.99%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 重要经济数据相对稀疏，前公布的美国经济数据表现较好，市场押注美联储6月降息的可能性有所降低，不过贵金属价格则是维持高位震荡格局。本周美联储议息会议临近，市场目前预计美联储或按兵不动，但有可能对点阵图进行调整。此外，日本央行同样将会在本周进行议息会议，市场预计日本央行将继续购买一些日本国债以防止国债收益率飙升，但会放弃与当前市场趋势相反的压低利率的框架。对日本股票ETF和房地产投资信托基金的购买行动也将停止。而日央行这样的举措或将令日元呈现相对偏强态势从而在一定程度抑制美元走高。总体而言，当下对于贵金属的操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.59 +0.15% 欧元/美元 1.0872 -0.14% 英镑/美元 1.2729 -0.06% 美元/日元 149.16 +0.07% 道琼斯 38790.43 +0.20% 标普500 5149.42 +0.63% 纳斯达克 16103.45 +0.82% 原油 82.21 +2.02% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.34%，较前一交易日上涨3个基点。10年前与2年期 利差为-0.39%，较前一交易日上涨2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/03/182022/03/182024/03/18 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月18日）Au2406合约上，多头较前一日减持3,928手，空头则是增持493手。沪金合约上个交易日总成交量为264,988手，较前一交易日上涨29.06%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持311手，空头减持5,508手。白银合约上个交易日总成交量1,184,069手，较前一交易日上涨27.38%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 期货成交量:黄金 6000 期货成交量:白银 5005000 4004000 3003000 2002000 1001000 0 2020/03/182022/03/182024/03/18 0 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为833.32吨，较前一交易日上涨1.48吨。白银ETF 持仓为12,290.11吨，较前一交易日上涨366.97吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/03/182022/03/182024/03/18 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月18日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为0.65元/克，较上一交易日下降0.78元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差3元/千克，较上一交易日上涨2元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.52，较上一交易日下降1.02%。沪银与Comex银比价为7.02，较上一交易日上涨0.40%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.65，较前一交易日下降0.56%。外盘金银比价85.73，较上一交易日上涨0.86%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/03/182022/03/182024/03/18 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/03/182022/03/182024/03/18 5 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/03/182022/03/182024/03/182020/03/152022/03/152024/03/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月18日）上金所黄金成交量28,008千克，较前一交易日上涨15.46%。白银成交量635,926千克，较前一交易日上涨25.36%。黄金交收量为8,576千克，白银 交收量为96,660千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/03/182022/03/182024/03/18 2020/03/182022/03/182024/03/18 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月22当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/1 6/12 白银T+d 递延费空付多交易日占比0/1 7/12 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月18日）上期所黄金库存为3,081千克，较前一交易日持平。白银库