医药生物行业周报：加仓布局创新和出海

医药生物行业周报 加仓布局创新和出海 信达证 2024年3月18日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 加仓布局创新和出海 2024年3月18日 本期内容提要: 看好 上次评级 看好 投资评级 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为4.60%，板块相对沪深300收益率为3.89%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第7。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅7.16%（相对沪深300收益率为6.45%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为2.40%（相对沪深300收益率为1.69%）。 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 周观点：上周，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。该方案提振了医疗设备的采购需求，导致医药板块情绪面高涨，板块上周涨幅居前，我们认为生物医药行业估值当期处于底部区域，建议加仓布局创新和出海： 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 创新药出海：①已经出海的企业，要关注其产品海外商业化成绩单的催化，持续跟踪出海里程碑进展，如传奇生物/金斯瑞、百济神州、和黄医药、绿叶制药、君实生物、亿帆医药等；②正出海的企业，关注ADC（科伦博泰、迈威生物、百利天恒）、小核酸（石药、君实、悦康药业）、双抗 （康方）等。 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 医疗设备更新行动带来市场机会：①医学影像及放疗领域，我们建议关注联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗、盈康生命等；②国产化率较低、技术自主可控的高端器械，内镜赛道海泰新光、开立医疗、澳华内镜等；③科研仪器市场的华大智造、禾信仪器、聚光科技、莱伯泰科；④手术机器人及远程诊疗，建议关注天智航、微创机器人、金域医学、迪安诊断、润达医疗等。 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com ⑤病房改造提升领域，建议关注华康医疗等。⑥康复设备随着银发经济发展，行业正扩容，关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗、麦澜德，普门科技；⑦体外诊断，国内集采陆续落地，国产替代逐步推动，建议关注具有较强国产替代能力且海外业务拓展较为领先的公司，如迈瑞医疗、新产业、万孚生物、迪瑞医疗等。 央国企改革提效：关注现代制药、白云山、上海医药、国药一致； 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 2.医药板块走势与估值4 3.行情跟踪6 3.1行业月度涨跌幅6 3.2行业周度涨跌幅6 3.3子行业相对估值7 3.4子行业涨跌幅7 3.5医药板块个股周涨跌幅7 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值9 5.行业及公司动态10 表目录表1：医药生物指数涨跌幅5 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）5 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态9 表4：近期行业重要政策和要闻梳理10 表5：近期行业要闻梳理10 表6：周重要上市公司公告11 图目录图1：医药生物指数走势5 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）5 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）5 图4：医药生物板块一月涨幅排序6 图5：医药生物板块一周涨幅排序6 图6：细分子行业一年涨跌幅7 图7：细分子行业PE（TTM）7 图8：细分子行业周涨跌幅7 图9：细分子行业月涨跌幅7 图10：医药板块个股上周表现(A股）8 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为4.60%，板块相对沪深300收益率为3.89%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第7。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅7.16%（相对沪深300收益率为6.54%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为2.40%（相对沪深300收益率为1.69%）。 近一个月医药生物板块收益率为6.19%，板块相对沪深300收益率为0.09%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，化学制药子板块月涨幅最大，涨幅11.07%（相对沪深300收益率为4.97%）；涨幅最小的为医疗器械，涨幅3.00%（相对沪深300收益率为-3.09%）。 3月13日，国家发改委印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”。方案明确，设备更新行动将聚焦包括医疗在内的7个领域，这些领域设备更新换代需求巨大，行业设备更新改造有望提速。 3月15日，湖北省医保局发布《关于做好国家组织第九批药品集中带量采购中选结果执行工作的通知》。要求全省各级公立医疗机构、驻湘部队医院等做好国家组织第九批药品集中带量采购工作。按供应清单分别将中选产品、备供产品、第二备供产品在招采管理系统挂网，完成配送关系建立，供医药机构购进适量中选产品备货，提前做好临床用药衔接。 3月15日，广东省医保局发布《关于做好第九批国家组织药品集中采购和使用工作的通知》，要求全省各级公立医疗机构等做好国家组织第九批药品集中带量采购工作。采购自3月30日开始，要求各采购平台做好集采药品的挂网和合同签订工作，强化集采药品采购和供应监测。 1.2上周核心观点 投资思路：上周，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。该方案提振了医疗设备的采购需求，导致医药板块情绪面高涨，板块上周涨幅居前，我们认为生物医药行业估值当期处于底部区域，建议加仓布局创新和出海能力较强的公司，投资主线如下： 创新药出海实现双赢：经过近10年的发展，国内的创新药研发水平已取得巨大进步，逐渐被国际市场所认可。国内企业在资金、全球化销售与临床开展等经验不足，创新药出海国内企业可获得资金支持并积累经验，最大限度扩大其产品商业化价值，同时弥补了海外药企的产品短板。针对创新药出海我们认为有两方面值得关注：①已经出海的企业，要关注其产品海外商业化成绩单的催化，持续跟踪出海里程碑进展，我们建议关注：传奇生物/金斯瑞、百济神州、和黄医药、绿叶制药、君实生物、亿帆医药等； ②潜在出海的企业：我们建议关注具有ADC（科伦博泰、迈威生物、百利天恒）、小核酸（石药集团、君实生物、悦康药业）、双抗（康方生物）工程化技术平台的企业。 设备更新政策带来新需求：我们认为在国产替代的趋势下，本次国务院部署的设备更新迭代将给国产医疗设备带来新的市场机会，我们建议关注：①医学影像及放疗领域，我们建议关注联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗、万东医疗等；②在国产化率较低、技术自主可控的高端器械领域，我们建议关注内镜赛道的海泰新光、开立医疗、澳华内镜等，科研仪器市场的华大智造、禾信仪器、聚光科技、莱伯泰科；③手术机器人及远程诊疗方向，建议关注天智航、微创机器人、金域医学、迪安诊断、润达医疗等。④病房改造提升领域，建议关注华康医疗等。此外，我们认为康复行业随着银发经济发展，供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望上升，建议关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗、麦澜德，普门科技。⑤体外诊断领域，国内集采陆续落地，国产替代逐步推动，建议关注具有较强国产替代能力且海外业务拓展较为领先的公司，如迈瑞医疗、新产业、万孚生物、迪瑞医疗等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争 加剧。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑赢沪深300指数0.09百分点，涨幅排名第22 医药生物行业指数最近一月（2024/2/15-2024/3/15）涨幅为6.19%，跑赢沪深300指数0.09个百分点； 最近3个月（2023/12/15-2024/3/15）跌幅为9.72%，跑输沪深300指数16.22个百分点； 最近6个月（2023/9/15-2024/3/15）跌幅为3.49%，跑赢沪深300指数0.89个百分点。 图1：医药生物指数走势 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 6.19 -9.72 -3.49 相对表现 0.09 -16.22 0.89 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业估值处于历史底部 医药生物行业指数当期PE（TTM）为25.97倍，近5年历史平均PE32.47倍表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 当前PE 25.97 平均PE 32.47 历史最高 52.76 历史最低 21.11 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 上周医药行业PE（TTM）25.94倍，申万一级行业中排名第8 医药生物行业指数PE（TTM）25.94倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为131.0%。 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）图3：医药生物指数PE走势（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 注：医药生物PE（TTM）、沪深300PE（TTM）、相对PE对应左侧 坐标轴；溢价率（%）对应右侧坐标轴 3.行情跟踪 3.1行业月度涨跌幅 医药生物行业最近1月跑赢沪深300指数0.09百分点，涨幅排名第22 医药生物行业指数最近一月（2024/2/15-2024/3/15）涨幅为6.19%，跑赢沪深300指数0.09个百分点；在 申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第22位。图4：医药生物板块一月涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.2行业周度涨跌幅 医药行业最近一周跑赢沪深300指数3.89个百分点，涨幅排名第7 医药生物行业指数最近一周（2024/3/11-2024/3/15）涨幅为4.60%，跑赢沪深300指数3.89个百分点；在申 万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第7位。图5：医药生物板块一周涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.3子行业相对估值 分细分子行业来看，最近一年(2023/3/15-2024/3/15），医药商业跌幅最大化学制药跌幅最小，1年期跌幅6.04%；PE（TTM）目前为29.44倍。医疗服务跌幅最大，1年期跌幅34.46%；PE（TTM）目前为25.28倍。 生物制品、医药商业、医疗器械、中药1年期变动分别为-16.66%、-14.56%、-12.93%、-10.79%。 图6：细分子行业一年涨跌幅图7：细分子行业PE（TTM） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.4子行业涨跌幅 子行业化学制药周涨幅最大，化学制药月涨幅最大 最近一周涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅7.16%（相对沪深300：+6.45%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅2.40%（相对沪深300：+1.69%）。 最近一月涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅11.07%（相对沪深300：+4.97%）；涨幅最小的为医疗器械，跌幅3.00%（相对沪深300：-3.09%）。 图8：细分子行业周涨跌幅图9：细分子行业月涨跌幅 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.5医药板块个股周涨跌幅 上周在医药板块的个股表现中，A股凯因科技、泰格医药涨幅居前，分别上涨25.86%、25.82%，港股荣