光伏行业周报：2月印度新增光伏装机1.27GW，政策激励下24年装机有望高增

本周硅片价格跌幅扩大，N型电池盈利或迎修复。（1）硅料：据硅业分会，本周N型棒状硅价格维持稳定，成交区间为6.80-7.30万元/吨，成交低价有所下调，但成交均价仍为7.21万/吨，环比持平。P型硅料价格整体呈现小幅下降态势，其中单晶致密料成交区间为5.30-6.40万元/吨，成交均价为6.00万元/吨，环比下降0.66%。受硅片跌价趋势影响，硅片企业坚持低价采购策略，部分硅料企业被迫小幅调整价格。（2）硅片：部分企业开始减产，本周硅片价格跌幅扩大。据InfoLink Consulting，硅片环节已经积累库存达到33-35亿片不等，环比上周继续增长，其中主要系182mm N型硅片。供应端来看，3月硅片产量预期预计67-70GW之间，较高的排产计划叠加持续积累的库存，导致硅片价格明显回落。（3）电池：成交价格整体稳定，盈利能力或迎修复。 近期，部分电池厂家酝酿调高报价，但由于上游硅片价格快速下降，电池价格涨价动能减弱。成本端改善，目前大规模在产的N型电池环节盈利或将改善，后续价格预计将取决于组件价格走势。（4）组件：成交价格持稳，部分厂家酝酿涨价。国内地面电站拉动需求改善，以及欧洲补库影响下，3月组件排产环比大幅提升至55GW左右。近期部分厂家酝酿涨势，但具体涨价接受度仍不明朗。 2月印度新增光伏装机同比高增。2024年2月，印度新增光伏装机1.27GW，同比+161%，环比+28%。2024年1-2月累计新增光伏装机2.26GW，同比+206%； 截至2024年2月，印度累积光伏装机75.6GW。 （1）需求激励计划加持，印度光伏装机有望高速增长。2023年，印度发布2022-2032年国家电力计划（National Electricity Plan, NEP），预计2026-2027年再生能源累积装机达到337GW，其中光伏为186GW。截至2023年底，印度累积光伏装机73.3GW，表明印度在3-4年内将新增超110GW装机。近期，印度将屋顶光伏计划第二阶段（RTS）更名为PM-Surya Ghar总理光伏家庭计划，补贴金额预计7500亿卢比（约合650亿人民币），预计将有力刺激屋顶光伏发展。据InfoLink Consulting预测，2024年印度新增光伏装机有望超15GW。 （2）ALMM政策延缓，利好国内组件出口。ALMM（光伏组件认证清单）原计划于2024年二季度重新实施，但2月印度新能源与可再生能源部门（MNRE）撤回文件，随后电力部长证实ALMM将放宽两年。本次ALMM的重启与延缓，体现了印度光伏行业想发展本土产能但又难以摆脱中国制造的矛盾，短期内印度光伏装机快速增长，利好我国组件出口。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。182/210mm单晶硅片分别报2.00/2.70元/片，环比上周-2.4%/-3.6%。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.39/0.38元/W，环比上周持平/持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平 。辅材环节 ：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报16.50/25.50元/m²，环比上周持平/持平。据索比咨询，本周EVA胶膜价格报7.48元/m²，环比上周持平，POE胶膜价格报13.46元 /m ²，环比上周持平。 投资建议：（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、硅片库存累积价格下行，N型电池盈利有望改善 （一）本周硅片价格跌幅扩大，N型电池盈利或迎修复 （1）硅料：N型价格整体平稳，P型价格出现松动。据硅业分会，本周N型棒状硅价格维持稳定，成交区间为6.80-7.30万元/吨，成交低价有所下调，但成交均价仍为7.21万/吨，环比持平。P型硅料价格整体呈现小幅下降态势，其中单晶致密料成交区间为5.30-6.40万元/吨，成交均价为6.00万元/吨，环比下降0.66%。受硅片跌价趋势影响，下游硅片坚持低价采购策略，部分硅料企业被迫小幅调整价格。 （2）硅片：部分企业开始减产，本周硅片价格跌幅扩大。据InfoLink Consulting，硅片环节已经积累库存达到33-35亿片不等，环比上周继续增长，其中主要系182mm N型硅片。供应端来看，3月硅片产量预期预计67-70GW之间，较高的排产计划叠加持续积累的库存，导致硅片价格明显回落。硅片环节或进入阶段性亏损，价格波动偏移合理区间，随着国内需求逐渐启动，硅片价格或将筑底企稳。 （3）电池：成交价格整体稳定，盈利能力或迎修复。近期，部分电池厂家酝酿调高报价，但由于上游硅片价格快速下降，电池价格涨价动能减弱。成本端改善，目前大规模在产的N型电池环节盈利或将改善，后续价格预计将取决于组件价格走势。 （4）组件：成交价格持稳，部分厂家酝酿涨价。国内地面电站拉动需求改善，以及欧洲补库影响下，3月组件排产环比大幅提升至55GW左右。近期部分厂家酝酿涨势，但具体涨价接受度仍不明朗。 （二）2月印度新增光伏装机同比高增 2024年2月，印度新增光伏装机1.27GW，同比+161%，环比+28%。2024年1-2月累计新增光伏装机2.26GW，同比+206%；截至2024年2月，印度累积光伏装机75.6GW。 图表1 24年2月印度新增光伏装机1.27GW，同比+161% 图表2 24年1-2月印度累积新增光伏装机2.26GW，同比+109% 需求激励计划加持，印度光伏装机有望高速增长。2023年，印度发布2022-2032年国家电力计划（National Electricity Plan, NEP），预计2026-2027年再生能源累积装机达到337GW，其中光伏为186GW。截至2023年底，印度累积光伏装机73.3GW，表明印度在3-4年内将新增超110GW装机。为完成装机目标，印度出台了多项需求刺激政策，包括CPSU政府生产者计划第二阶段（CPSU Scheme Phase-II）、光伏园区和超大型光伏项目开发计划、PM-KUSUM农民能源安全与发展计划、PM-Surya Ghar总理光伏家庭计划等。 其中PM-Surya Ghar总理光伏家庭计划前身为2019年启动的屋顶光伏计划第二阶段（RTS），2024年2月印度将RTS更名为PM-Surya Ghar总理光伏家庭计划，补贴金额预计7500亿卢比（约合650亿人民币）。 叠加ALMM政策延缓，利好国内组件出口。ALMM（光伏组件认证清单）原计划于2024年二季度重新实施，但2月印度新能源与可再生能源部门（MNRE）撤回文件，随后电力部长证实ALMM将放宽两年。本次ALMM的重启与延缓，体现了印度光伏行业想发展本土产能但又难以摆脱中国制造的矛盾，短期内印度光伏装机快速增长，利好我国组件出口。 图表3 PM-Surya Ghar补贴办法 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨3.50%，电力设备行业指数上涨4.45%。全市场31个申万一级行业涨跌幅前三的行业分别是汽车（+6.09%）、食品饮料（+5.12%）、有色金属（+5.08%）； 涨跌幅后三的行业分别是家用电器（-1.41%）、石油石化（-2.60%）、煤炭（-7.24%）。 图表4本周电力设备行业上涨4.45%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、电机Ⅱ、风电设备，涨跌幅分别为+10.33%%、+8.16%、+3.26%；涨跌幅排名后三的行业分别是电网设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备，涨跌幅分别为+1.00%、+0.59%%、+0.47%。 图表5本周光伏设备上涨0.47%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为中电兴发（38.57%）、蓝海华腾（28.64%）、鹏辉能源（21.12%）、鸣志电器（19.9%）、英搏尔（18.62%）。跌幅前五的公司分别为钧达股份（-6.92%）、福斯特（-7.22%）、中国动力（-7.32%）、中国核电（-7.77%）、天宜上佳（-11.22%）。 图表6本周中电兴发上涨38.57% 图表7本周天宜上佳下跌-11.22% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为大全新能源（-4.85%）、阿特斯太阳能（-5.77%）、晶科能源（-6.42%），涨跌幅后三为瑞能新能源（-17.49%）、Solaredge（-18.7%）、Sunrun（-21.26%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（3月15日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是计算机、国防军工、电子，PE（ TTM ）分别为45x、44x、37x；排名后三的行业分别是煤炭、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、8x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为37x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为36x、26x、25x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为21x、19x、12x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为37x，估值分位数为2.6%。分位数排在前三的行业为钢铁（77.3%）、煤炭（63.1%）、建筑材料（58.9%）； 排在后三的行业为轻工制造（10.1%）、电力设备（4.5%）、环保（4.2%）。 图表11截至3月17日，电力设备行业PE估值分位数为4.5% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为电机Ⅱ（55.3%）、风电设备（53.9%）、电网设备（14.6%）；排在后三的行业为其他电源设备Ⅱ（9.7%）、光伏设备（3.8%）、电池（3.3%）。 图表12截至3月17日，光伏设备行业PE估值分位数为3.8% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（03月13日）、索比咨询（03月13日）本周报价： （1）硅料：本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。 （2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.00/片，环比上周-2.4%；210mm单晶硅片报2.70元/片，环比上周-3.6%。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） （3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.39元/W，环比上周持平；210mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平。 （4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平。 图表15电池片价格走势（元/W） 图表16组件价格走势（元/W） （5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报25.50元/m²，环比上