指数量化系列：行业指数轮动研究

行业指数轮动研究 ——指数量化系列 金工分析师：刘晓锋电话：13401163428 执业编号：S1190522090001 报告日期：2024.3.15 证券研究所报告金融工程专题 概述 1行业指数均衡配置 行业指数超额收益特征 简单配置与改善 2行业择时配置 基础多空择时策略 策略优化研究 3后续展望 组合配置描述 引入反转策略 沪深300由不同行业的个股组成，考虑自上而下的选股模式，行业指数配置层面配置存在优势考察时间区间（2010年1月至2024年3月）内的各行业回报率： 图1：行业指数相对沪深300回报 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 ( ( 农基钢有电林础铁色子牧化申金申 ( ( ( 渔工万属万 ) ) 申申申 ) ) ) 万万万 家食纺用品织电饮服器料饰 ( ( ( ( ( ( ( ) ) ) ) ) ) ) 申申申万万万 轻医公工药用制生事造物业 申申申万万万 交房商社综通地贸会合运产零服申 ( ) ( ( ( 输申售务万 ) ) ) 申万申申万万万 建建电筑筑力材装设料饰备 ( ( ( ( ) ) ) ) 申申申万万万 国计传防算媒军机申工申万 ( ( ( ) ) ) ( ) 申万 万 通银非汽机信行银车械申申金申设 ( ( ) ( 万万融万备 申申 ) ) 万万 煤石环美炭油保容申石申护 ( ( ( ( 万化万理 ) ) 申申 ) ) 万万 数据来源：Wind，太平洋研究院 结论：31个行业中有20个行业回报率超过了沪深300 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图2：最大回撤 ( ) ( ( 农基钢林础铁牧化申渔工万 申申 ) ) 万万 有电家食纺色子用品织金申电饮服属万器料饰 ( ( ( ( ) ( 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 轻医公工药用制生事造物业 ( ( ( ) ) ) ( ) 申申申万万万 交房商社综通地贸会合运产零服申输申售务万 ( ) ( ( ( ) 申万申申 ) ) 万万万 建建电国计传筑筑力防算媒材装设军机申料饰备工申万 ( ( ) ) ( ) ( ) ( ) ( ( ) ) 申申申申万万万万万 通银非汽机信行银车械 ( ( ) ( ( ) 申申金申设万万融万备 申申 ) ) 万万 煤石环美炭油保容申石申护万化万理 ( ( ) ( ( ) 申申 ) ) 万万 数据来源：Wind，太平洋研究院 图3：最长回撤时间 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 ( ( ( ( ( 0 ( 农基钢有林础铁色牧化申金 ( ( ( 渔工万属 ) 申申申 ) ) ) 万万万 电家食纺子用品织申电饮服 ( ( ( ( ( ( ( ( ) 万器料饰 ) ) ) ) ) ) ) 申申申万万万 轻医公交房商工药用通地贸制生事运产零造物业输申售申申申申万申万万万万万 ( 社综建会合筑服申材 ( ( 务万料 ) 申申 ) ) 万万 建电国筑力防装设军饰备工 ( ) ( ) ( ) 申申申万万万 计传通算媒信机申申申万万万 ( 银非汽机行银车械申金申设 ( ( 万融万备 ) 申申 ) ) 万万 煤石环美炭油保容申石申护 ( ( ( ( 万化万理 ) ) 申申 ) ) 万万 ) ) ) ) ( ) ) 数据来源：Wind，太平洋研究院 小结 1在行业层面，选择行业构建组合具有较大概率获取超额收益，以简单平均配置为例，可以在区间内获得31%的超额回报 2买入并持有单行业相对于沪深300，可能会产生较大的回撤，以及较长的回撤时间，存在择时必要性 行业择时配置 趋势跟踪多空策略描述： 1、计算行业指数相对沪深300的日相对涨跌幅 2、计算过去20日的累计涨跌幅值（累乘模式）CH 3、若CH大于0，为上涨；若CH小于0，为下跌；若CH等于0，则信号与前一天相同 4、通过上述所得信号与涨跌幅计算每个行业在策略下的净值 图4：相对收益净值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 300 ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( ( ( ) ) ) ( ) ( ( ( ( ( ) ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ) ( ( 农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美沪林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容深牧化申金申电饮服制生事运产零服申材装设军机申申申金申设申石申护渔工万属万器料饰造物业输申售务万料饰备工申万万万融万备万化万理 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 申申申 申申申申申申申万申申 申申申申万 申申申申 ) ) ) 万万万 万万万万万万万 万万万万万万 万万万万 数据来源：Wind，太平洋研究院 原行业策略收益 结论：31个行业中有25个行业的策略回报率超过沪深300，24个行业的策略回报率超过原行业，平均回报率达到178% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图5：相对收益最大回撤 ( 农基钢林础铁牧化申 ( ( 渔工万 ) 申申 ) ) 万万 有电家食纺轻色子用品织工金申电饮服制 ( ( ( ( ( ( ( ( ( 属万器料饰造 ) 申申申申申 ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万万万 医公交房药用通地生事运产物业输申申申申万万万万 商社综建建贸会合筑筑零服申材装 ( ( ( ( ( ( ( ( 售务万料饰 ) ) 申申申申 ) ) ) ) ) ) 万万万万 电国计传通力防算媒信设军机申申备工申万万申申万 ( ( ( ) ) ) ( ) 万万 银非汽机煤石环美沪行银车械炭油保容深申金申设申石申护 300 ( ( ( ( ( ( ( 万融万备万化万理 ) ) ) 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 原行业择时策略 数据来源：Wind，太平洋研究院 结论：31个行业中有24个行业的策略最大回撤小于原行业 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图6：相对收益最长回撤时间 农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美沪林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容深牧化申金申电饮服制生事运产零服申材装设军机申申申金申设申石申护 300 ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( ( ( ) ) ) ( ) ( ( ( ( ( ) ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ) ( ( 渔工万属万器料饰造物业输申售务万料饰备工申万万万融万备万化万理 申申申 申申申申申申申万申申 申申申申万 申申申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万 万万万万万万万 万万万万万万 万万万万 原行业择时策略 数据来源：Wind，太平洋研究院 结论：31个行业中有23个行业的策略最长回撤时间短于原行业 趋势跟踪纯多头策略描述： 1、计算行业指数相对沪深300的日相对涨跌幅 2、计算过去20日的累计涨跌幅值（累乘模式）CH 3、若CH大于0，则持有原行业；若CH小于0，则持有沪深300；若CH等于0，则持仓与前一天相同 4、通过上述所得信号与对应标的涨跌幅计算每个行业在策略下的净值 图7：绝对收益（纯多头） 6 4 2 0 300 ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( ( ( ) ) ) ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ) ( ( 农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美沪林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容深牧化申金申电饮服制生事运产零服申材装设军机申申申金申设申石申护渔工万属万器料饰造物业输申售务万料饰备工申万万万融万备万化万理 申申申 ) ) ) 万万万 申申申申申申申万申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万万万万万万万 申申申申万 ) ) ) ) ) 万万万万 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 原行业择时策略 数据来源：Wind，太平洋研究院 结论：31个行业中有27个行业的纯多头策略回报超过原行业，平均回报率为109% 带阈值条件的趋势跟踪多空策略描述： 1、计算行业指数相对沪深300的日相对涨跌幅 2、计算过去20日的累计涨跌幅值（累乘模式）CH 3、计算过去20日的相对涨跌幅波动率V 4、若CH大于n倍V，为上涨；若CH小于n倍V，为下跌；若CH等 于0，则信号与前一天相同 5、通过上述所得信号与对应标的涨跌幅计算每个行业在策略下的 净值，n取值范围为1，2，3，4 25.00% 图8：不同阈值水平的多空策略年化收益 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% ) ) ) -10.00% 农基钢有电林础铁色子牧化申金申 ( ( ( ( ( 渔工万属万 ) ) 申申申 ) ) ) 万万万 家食纺用品织电饮服器料饰 ( ) ( ) ( ) 申申申万万万 轻医公工药用制生事造物业 ( ) ( ) ( ) 申申申万万万 交房商社通地贸会运产零服输申售务申万申申万万万 ( ( 综建建电合筑筑力申材装设 ( ( ( ) ( ( 万料饰备 ) ) ) 申申申万万万 国计传防算媒军机申工申万申万 ( ) ( ) ( ) 万 通银非汽机信行银车械申申金申设 ( ( ) ( ( ) ( ) 万万融万备 申申 ) ) 万万 煤石环美平炭油保容均申石申护值万化万理 ( ( ) ( ( ) 申申 ) ) 万万 ) ( 数据来源：Wind，太平洋研究院 年化收益率_0年化收益率_1年化收益率_2年化收益率_3年化收益率_4 结论：随着阈值水平的增加，平均年化收益率在下降，但在0，1，2三个水平上，差距不大 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% ( ( ( ( 0.00% 图9：不同阈值水平的多空策略最大回撤 ( 农基钢林础铁牧化申 ( ( 渔工万 ) 申申 ) ) 万万 有电家食色子用品金申电饮 ( ( ( ( ( 属万器料 ) 申申申 ) ) ) ) 万万万 纺轻医公交房商织工药用通地贸服制生事运产零饰造物业输申售申申申申申万申万万万万万万 社综建建会合筑筑服申材装 ( ( ( ( ( ( ( ( 务万料饰 ) ) 申申申 ) ) ) ) ) ) 万万万 电国计力防算设军机备工申申申万万万 传通银非媒信行银申申申金 ( ( ) ( ) ( ) ( 万万万融 ) 申万 汽机煤石环美平车械炭油保容均申设申石申护值 ( ( ( ( ( ( 万备万化万理 ) ) ) 申申申 ) ) ) 万万万 ) ) ) ) ) 数据来源：Wind，太平洋研究院 最大回撤_0最大回撤_1最大回撤_2最大回撤_3最大回撤_4 结论：31个行业在最大回撤层面的表现各异 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 ( ( ( ( 0 图10：不同阈值水平的多空策略最长回撤时间 ( ( ) ( ( 农基钢有林础铁色牧化申金渔工万属 申申申 ) ) ) 万万万 电家食纺轻子用品织工申电饮服制 ( ( ( ( ( ) 万器料饰造 ) ) ) ) 申申申申万万万万 医公交房商药用通地贸生事运产零物业输申售申申申万申万万万万 社综建会合筑服申材 ( ( ( ( 务万料 ) ) 申申 ) ) ) 万万 建电国计传筑力防算媒装设军机申饰备工申万 ( ) ( ) ( ( ( 申申申万 ) ) ) 万万万 通银非汽信行银车申申金申 ( ) ( ( ) ( ) 万万融万 ) 申万 机煤石环美平械炭油保容