有色金属周报（锌）：缺乏利好刺激，锌价上方空间有限

有色金属周报(锌) 缺乏利好刺激，锌价上方空间有限 2024年3月18日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 宏观：上周公布的美国2月通胀数据意外回升，市场 国内原料偏紧暂未缓解，炼厂因成本压力存减产预期，为锌价提供一定支撑，消费端好转预期较强，但高锌价抑制下游采买，实际成交较弱，压制锌价上方空间，预计锌价高位整理为主，继续上冲缺乏利好支撑，预计运行区间20,700-21,700元/吨，前期多单考虑逐步止盈。 担忧美联储降息次数减少，有色金属承压。 成本端：北方矿山仍处于检修停产状态，炼厂原料压 力较大，部分炼厂抢购港口货，原料端延续前期偏紧 格局，对锌价提供一定的支撑。 供给端：国内原料持续偏紧，加工费低位，炼厂生产 成本高压下或下调产量，上周新增湖南地区三立因电 力问题停产检修1个月，预计影响产量4000-5000吨，供给端当前出产平稳，但收缩预期尚存。 需求端：国内政策刺激消费预期，但锌价高位压制下 高位整理，多单逐步止盈。 游消费释放，加之黑色系价格持续弱势，下游买涨不买跌情绪较重，在环保管控影响下，镀锌板块开工回落，压铸锌合金及氧化锌企业订单尚存，开工小幅回 升，消费端整体支撑有限。 库存：锌价走高后下游采买意愿降低，锌锭库存持续 累库；海外LME库存高位小幅去库。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 持续累库 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 CONCENTS 3 环保管控，镀锌开工受限 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2022年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2023年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2024年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 1.1行情回顾：高位震荡，上行乏力 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价上行 SMM1#锌锭均价上涨0.81%至 21,260元/吨 沪锌主力合约收盘价上涨0.80%至 21,485元/吨 伦锌收盘价（电子盘）上涨1.72%至2,566美元/吨 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 3月23日 2022年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2023年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2024年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月1日 1月16日 2021年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2022年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2023年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2024年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 现货升贴水-上海地区 2月24日 3月12日 2022年 3月29日 近月-连一 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 现货升贴水-广东地区 2月24日 3月12日 2022年 3月29日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差：现货贴水走扩 2021年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月26日 3月15日 2022年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2023年 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2024年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 1月2日 2021年 1月20日 2月8日 现货升贴水-天津地区 2月27日 3月16日 2022年 连二-连三 4月3日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 2023年 7月5日 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2024年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 6 持续累库 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 CONCENTS 3 环保管控，镀锌开工受限 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月5日 1月15日 2021年 1月29日 2月17日 3月1日 3月12日 3月26日 2022年 4月14日 4月29日 5月19日 6月4日 6月23日 2023年 7月8日 7月23日 8月11日 8月26日 9月10日 2024年 9月28日 10月21日 11月5日 11月25日 12月10日 12月29日 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2022年 4月3日 4月20日 5月9日 5月24日 6月9日 6月24日 2023年 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 2024年 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 12月31日 2.1.1锌精矿价格上涨 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比上涨2.46%进口锌精矿价格环比上涨1.06%截至3月15日，连云港进口锌矿库存7.9万吨，环比小幅下降 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 进口锌精矿价格 3月18日 2022年 4月3日 4月20日 5月9日 5月24日 6月9日 6月24日 2023年 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 2024年 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 12月31日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月13日 4月27日 5月15日 5月30日 6月13日 6月27日 7月11日 7月25日 8月8日 8月22日 9月5日 9月19日 10月10日 10月24日 11月7日 11月21日 12月5日 12月19日 2021年2022年2023年2024年 进口盈亏沪伦比值 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至3月14日，铅精矿企业生产利润3,304元/金属吨 •2023年1-12月锌精矿进口量472.32 万吨，累计同比增加14.23% 2.1.2锌精矿利润震