有色金属周报（锌）：缺乏利好刺激，锌价上方空间有限

有色金属周报(锌)缺乏利好刺激，锌价上方空间有限2024年3月18日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑本周观点上周观点宏观：上周公布的美国2月通胀数据意外回升，市场担忧美联储降息次数减少，有色金属承压。成本端：北方矿山仍处于检修停产状态，炼厂原料压力较大，部分炼厂抢购港口货，原料端延续前期偏紧格局，对锌价提供一定的支撑。供给端：国内原料持续偏紧，加工费低位，炼厂生产成本高压下或下调产量，上周新增湖南地区三立因电力问题停产检修1个月，预计影响产量4000-5000吨，供给端当前出产平稳，但收缩预期尚存。需求端：国内政策刺激消费预期，但锌价高位压制下游消费释放，加之黑色系价格持续弱势，下游买涨不买跌情绪较重，在环保管控影响下，镀锌板块开工回落，压铸锌合金及氧化锌企业订单尚存，开工小幅回升，消费端整体支撑有限。库存：锌价走高后下游采买意愿降低，锌锭库存持续累库；海外LME库存高位小幅去库。风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。国内原料偏紧暂未缓解，炼厂因成本压力存减产预期，为锌价提供一定支撑，消费端好转预期较强，但高锌价抑制下游采买，实际成交较弱，压制锌价上方空间，预计锌价高位整理为主，继续上冲缺乏利好支撑，预计运行区间20,700-21,700元/吨，前期多单考虑逐步止盈。高位整理，多单逐步止盈。 目录CONCENTS123行情回顾炼厂正常生产，供给端变动不大环保管控，镀锌开工受限4终端较旺，合金开工提升5氧化锌开工基本恢复正常6持续累库 1.1 行情回顾：高位震荡，上行乏力数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元/吨沪锌主力收盘价2021年2022年2023年2024年12000170002200027000320001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨SMM1#锌锭平均价2021年2022年2023年2024年•周内锌价上行•SMM1#锌锭均价上涨0.81%至21,260元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.80%至21,485元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.72%至2,566美元/吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月6日3月22日4月7日4月23日5月10日5月26日6月11日6月27日7月13日7月29日8月14日8月30日9月15日10月1日10月17日11月2日11月18日12月4日12月20日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2021年2022年2023年2024年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元/吨基差2021年2022年2023年2024年-100-500501001502002501月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日单位：美元/吨LME锌升贴水（0- 3）2021年2022年2023年2024年02468101月2日1月16日1月30日2月14日2月28日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日成交持仓比2021年2022年2023年2024年0.90.9511.051.11.151.21.251月2日1月16日1月30日2月14日2月28日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日沪伦比（剔除汇率影响）2021年2022年2023年2024年 1.2 价差：现货贴水走扩数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-20002004006008001000120014001月2日1月19日2月6日2月24日3月12日3月29日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨现货升贴水-上海地区2021年2022年2023年2024年-400-2000200400600800100012001400160018001月2日1月19日2月6日2月24日3月12日3月29日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨现货升贴水-广东地区2021年2022年2023年2024年-400-2000200400600800100012001月2日1月20日2月8日2月27日3月16日4月3日4月21日5月12日5月30日6月17日7月5日7月23日8月10日8月28日9月15日10月10日10月28日11月15日12月3日12月21日单位：元/吨现货升贴水-天津地区2021年2022年2023年2024年-5000500100015002000250030001月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨近月-连一2021年2022年2023年2024年-200-10001002003004005006007008001月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连一-连二2021年2022年2023年2024年-200-10001002003004005006007001月2日1月20日2月7日2月26日3月15日4月2日4月21日5月12日5月30日6月17日7月5日7月23日8月10日8月28日9月15日10月10日10月28日11月15日12月3日12月21日单位：元/吨连二-连三2021年2022年2023年2024年 目录CONCENTS123行情回顾炼厂正常生产，供给端变动不大环保管控，镀锌开工受限4终端较旺，合金开工提升5氧化锌开工基本恢复正常6持续累库 2.1.1 锌精矿价格上涨数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5000100001500020000250001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月3日4月20日5月9日5月24日6月9日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月23日10月15日10月30日11月14日11月29日12月14日12月31日单位：元/吨国产锌精矿价格2021年2022年2023年2024年0500010000150002000025000300001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月3日4月20日5月9日5月24日6月9日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月23日10月15日10月30日11月14日11月29日12月14日12月31日单位：元/吨进口锌精矿价格2021年2022年2023年2024年•国产锌精矿价格环比上涨2.46%•进口锌精矿价格环比上涨1.06%•截至3月15日，连云港进口锌矿库存7.9万吨，环比小幅下降05101520251月5日1月15日1月29日2月17日3月1日3月12日3月26日4月14日4月29日5月19日6月4日6月23日7月8日7月23日8月11日8月26日9月10日9月28日10月21日11月5日11月25日12月10日12月29日单位：万实物吨连云港进口锌矿周度库存2021年2022年2023年2024年 2.1.2 锌精矿利润震荡回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所0200040006000800010000120001月2日1月16日1月30日2月14日2月28日3月13日3月27日4月13日4月27日5月15日5月30日6月13日6月27日7月11日7月25日8月8日8月22日9月5日9月19日10月10日10月24日11月7日11月21日12月5日12月19日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2021年2022年2023年2024年•锌精矿企业生产利润持续震荡，截至3月14日，铅精矿企业生产利润3,304元/金属吨•2023年1-12月锌精矿进口量472.32万吨，累计同比增加14.23%5.566.577.588.59-3000-2000-100001000200030004000单位：元/吨锌精矿进口盈亏进口盈亏沪伦比值010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2020年2021年2022年2023年 2.1.3 国内矿端尚未复产，原料持续偏紧数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所2000250030003500400045005000550060001月5日1月15日1月28日2月11日2月26日3月11日3月25日4月9日4月28日5月13日5月28日6月17日7月5日7月21日8月5日8月20日9月8日9月23日10月15日11月3日11月18日12月3日12月22日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2021年2022年2023年2024年0501001502002503001月5日1月15日1月28日2月11日2月26日3月11日3月25日4月9日4月28日5月13日5月28日6月17日7月5日7月21日8月5日8月20日9月8日9月23日10月15日11月3日11月18日12月3日12月22日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2021年2022年2023年2024年国产元/金属吨进口美元/干吨内蒙古元/金属吨云南元/金属吨湖南元/金属吨广西元/金属吨陕西元/金属吨四川元/金属吨甘肃元/金属吨2024-03-1538008039003750405039003700360038502024-03-0838008039003750405039003700360038502024-03-0138008039003750405039003700370038502024-02-234050804150400041504050390039004100 2.2.1 锌价走强，加工费平稳，炼厂利润略升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-1000-500050010001500200025001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月4日4月21