交运中小盘行业周报：夏春航季开启，看好旺季出行需求推动航司修复

证夏春航季开启，看好旺季出行需求推动 研 券航司修复 究——交运中小盘行业周报20230325-20230331 报 告增持（维持）主要观点 板块观点 行业:交通运输 航运：油运方面，截至2023年3月30日，BDTI报1481点，环比上 日期: 2023年04月06日 周下降9.8%；BCTI报1250点，环比上周增长5.0%。展望2023年，我们认为行业供需优化逻辑将继续演练，并对油品运价形成有利的支 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 6% 3% 0% 04/22 -3% 06/22 08/2211/2201/2303/23 -6% -9% -12% -15% -18% E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 行业周报 相关报告： 《油运供需优化逻辑逐步驱动行业景气度上行》 ——2023年03月28日 《油运供需推动运价中枢上行，航空机场持续回暖》 ——2023年03月23日 撑，油运市场的景气度或将呈现一定的持续性。 快递物流：国内消费复苏的趋势预计逐渐确立，消费升级以及制造业转型升级有望推动快递物流行业继续增长。展望2023年，我们认为快递行业有望保持10%-15%的增长速度。在快递行业同质化的情况下，各家快递企业的服务能力以及成本管控能力或将显得更为重要。 航空机场：3月26日起，全国民航开始执行2023年夏秋航季航班计 划。展望2023年，五一假期旅游出行需求有望超预期，但受签证以及国际航线影响，预计出行需求将主要集中在国内以及日韩等周边国家。暑期作为旅游旺季，出境游需求有望迎来修复。整体来看，航司近年来对于飞机引进较为谨慎，供给端增速放缓，供需逐步平衡有望推动航司快速修复。 建议关注： 顺丰控股：时效件业务是公司营业收入的基石，2022年时效快递营收1057.0亿元，同比增长6.8%；而公司多元化业务结构或将为公司提供第二条成长曲线，看好公司进入顺周期后的营收表现。 中远海能:2022年公司营收及归母净利润均大幅增长，分别同比上升46.9%及129.3%。公司聚焦油运和LNG运输，覆盖了全球主流的油轮船型，或将跟随行业景气度的抬升稳步发展。 中谷物流：内贸集装箱物流行业的龙头企业，新船订单陆续交付后，公司业绩有望增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 上海机场：公司旅客结构优秀，2019年国际+地区旅客占比超过 50%。公司有望通过参股日上弥补未来扣点率可能下降的损失。 中通快递：公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应及业务间的协同效应。 海晨股份：深耕消费电子行业的一体化供应链综合物流业务，依托于联想集团，并成功跨行业拓展新能源汽车物流业务，看好公司跨行业复制供应链物流业务的能力。 海通发展：从事国内沿海及国际远洋的干散货运输业务，随着中国经济复苏，干散货航运行业的景气度或将明显提升，看好公司在干散货大周期下的盈利弹性。 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；宏观经济不及预期等 目录 1板块观点3 1.1航运3 1.2快递物流4 1.3航空机场4 2建议关注4 3行业新闻及公司公告5 3.1顺丰控股：营收2675亿元，时效业务收入同比增长6.8% ...............................................................................................5 3.2中远海能：营收186.6亿元，同比增长46.9%6 3.3招商轮船：营收297.1亿元，同比增长21.7%6 3.4中国国航：营收529.0亿元，归母净亏损同比增亏6 3.5中国东航：营收461.1亿元，归母净亏损同比增亏6 3.6南方航空：营收870.6亿元，归母净亏损同比增亏7 3.7中远海控：营收3910.6亿元，同比增长17.2%7 3.8招商南油：营收62.6亿元，同比增长62.2%7 4本周行业表现7 5风险提示9 图 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年3月 30日）3 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 3月24日）3 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年3月30日）3 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年3月 31日）3 图5：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年3 月31日）8 图6：本周交运子板块表现（2023/3/25–2023/3/31）8 表 表1：本周前五位领涨个股9 表2：本周前五位领跌个股9 1板块观点 1.1航运 油运方面，截至2023年3月30日，BDTI报1481点，环比上周下降9.8%；BCTI报1250点，环比上周增长5.0%。BDTI在持续六周环比增长后周环比由正转负，BCTI则连续四周环比正向增长。本周，中远海能、招商轮船、中远海控均发布了2022年度报告，2022年公司营业收入以及归母净利润均实现同比大幅增长。展望2023年，我们认为行业供需优化逻辑将继续演练，并对油品运价形成有利的支撑，油运市场的景气度或将呈现一定的持续性。 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年3月30日） 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年3月24日） 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数 （截至2023年3月30日） 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至 2023年3月31日） 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 1.2快递物流 本周，顺丰控股发布了2022年度报告，2022年公司扣非归母净利润同比大幅增长；公司件量完成111.4亿票，同比增长5.5%。国内消费复苏的趋势预计逐渐确立，消费升级以及制造业转型升级有望推动快递物流行业继续增长。展望2023年，我们认为快递行业有望保持10%-15%的增长速度。同时，在快递行业同质化的情况下，各家快递企业的服务能力以及成本管控能力或将显得更为重要。 1.3航空机场 2023年，我国经济运行有望总体回升，中国民航运输市场预 计也将迎来显著复苏。2023年2月的民航载客量已经恢复至2019年同期的80.3%；其中，国内航线恢复至2019年同期的88.8%。3月26日起，全国民航开始执行2023年夏秋航季航班计划。今年 夏秋航季，共有169家国内外航空公司计划每周安排客货运航班 117222班，其中国际客运航班计划量较2022年夏秋航季有明显增 长。展望2023年，五一假期旅游出行需求有望超预期，但受签证以及国际航线影响，预计出行需求将主要集中在国内以及日韩等周边国家。暑期作为旅游旺季，出境游需求有望迎来修复。整体来看，航司近年来对于飞机引进较为谨慎，供给端增速放缓，供需逐步平衡有望推动航司快速修复。 2建议关注 顺丰控股：时效件业务是公司营业收入的基石，2022年时效快递营收1057.0亿元，同比增长6.8%；而公司多元化业务结构或将为公司提供第二条成长曲线。此外，公司资本开支的高峰期已过，看好公司进入顺周期后的营收表现。 中远海能：2022年公司营收及归母净利润均大幅增长，分别同比上升46.9%及129.3%。公司聚焦油运和LNG运输，油轮船队规模行业领先，覆盖了全球主流的油轮船型，或将跟随油运行业景气度的抬升稳步发展。 中谷物流：中国相继出台一系列政策推动内需增长，看好疫情后国内内贸需求提升拉动集装箱需求。公司作为内贸集装箱物流行业的龙头企业，航线网络覆盖多个国内重要港口， 新船订单陆续交付后，公司业绩有望持续增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 上海机场：我们判断居民出行需求复苏趋势已确立，但国际客流量的修复节奏仍存在预期差。作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，2019年国际+地区旅客占比超过50%，国际旅客的修复有望推动公司进入上升修复通道。 中通快递：公司通过优化服务质量提高网络稳定性，并不断发挥规模效益。同时，公司业务布局多元化，包含快递、快运及云仓等，预计公司有望继续发挥规模效应及业务间的协同效应。 海晨股份：公司深耕消费电子行业的一体化供应链综合物流业务，依托于联想集团，并成功跨行业拓展新能源汽车物流业务，服务理想汽车，看好公司跨行业复制供应链物流业务的能力。 海通发展：公司从事国内沿海及国际远洋的干散货运输业务，境外航区的占比逐年提升。随着中国经济复苏，干散货航运行业的景气度或将明显提升，看好公司在干散货大周期下的盈利弹性。 3行业新闻及公司公告 3.1顺丰控股：营收2675亿元，时效业务收入同比增长 6.8% 3月28日，顺丰发布2022年度报告，报告显示，2022年公 司营收2675亿元，同比增长29.1%；归母净利润61.7亿元，同比增长44.6%；扣非归母净利润53.4亿元，同比增长191%。（公司公告） 2022年顺丰通过调优产品结构以及坚持成本管控，实现了速运分部净利润同比增长42.5%、大件分部扭亏为盈、以及同城分部净利率持续回升的表现。此外，公司时效业务全年件量增速跑赢行业，公司在散收散派模式的竞争优势使得其退货件业务表现 亮眼。我们认为公司高效的服务能力和多元化产品矩阵在中国消费升级以及制造业转型升级的情况下有望持续凸显优势。 3.2中远海能：营收186.6亿元，同比增长46.9% 3月30日，中远海能发布2022年度报告称，2022年营收 186.6亿元，同比增长46.9%；归母净利润14.6亿元，同比增长 129.3%；拟每10股派发现金红利1.50元(含税)。（公司公告） 2022年公司主营业务毛利率18.3%，同比增加11.4个百分点。其中，外贸业务营收114.0亿元，同比增长97.6%，毛利率同比增长34.2个百分点，实现扭亏为盈。我们认为未来航空运输的持续回暖预计带动航空煤油需求的复苏，叠加全球油运市场的供需结构进一步改善，油运市场的景气度有望超预期。 3.3招商轮船：营收297.1亿元，同比增长21.7% 3月29日，招商轮船公告称，2022年公司营收297.1亿元，同比增长21.7%；归母净利润50.9亿元，同比增长40.9%；拟每10股派发现金红利1.9元(含税)。（公司公告） 公司“2+3”业务布局多元互补，干散货、集运业务是利润贡献的压舱石，油轮业务扭亏为盈，LNG船业务及滚装业务也稳步推进。截至2022年底，公司核心的VLCC船队和干散货船队经营规模行业领先，多元业务组合有望助力公司较为稳健的穿越市场波动周期，同时在油运景气度上行确实逐步确立的情况下预计释放油运业务的弹性。 3.4中国国航：营收529.0亿元，归母净亏损同比增亏 3月30日，中国国航发布2022年度报告称，2022年营收 529.0亿元，同比下降29.0%；归母净亏损386.2亿元，同比增亏。（公司公告） 依托于北京首都机场和大兴机场的枢纽位置，公司作为在两场运营且业务量最大的主基地航空公司，有望通过持续打造高品质快线，并进一步匹配公商务旅客出行需求，提升运行效率。 3.5中国东航：营收461.1亿元，归母净亏损同比增亏 3月30日，中国东航发布2022年度报告称，2022年营收 461.1亿元，同比下降31.3%；归母净亏损373.9亿元，同比增亏。（公司公告） 公司运营主基地位于上海，具有较强的区位优势，且在上海浦东和虹桥机场拥有最大的市场份额。随着航空运输市场的复苏，公司有望在供