豆类周报：豆类期价走势分化，内外联动增强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年11月5日豆类 豆类期价走势分化内外联动增强 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 大豆 本周美豆期价震荡攀升，主要受到美豆出口改善和南美天气炒作的推动。由于巴西北部持续高温干燥，而南部降雨过多，天气市的重要性正在增加。中美签订大豆采购合同之后，中国也将转向采购更多的美国大豆，从而提振美豆出口。此外，由于阿根廷政府宣布第四轮大豆优惠汇率延期，继续有利于阿根廷大豆出口，这也意味着南北美大豆的出口竞争将日益激烈。短期美豆期价反弹受到中国采购和南美大豆产区天气炒作的推动。投机基金持仓的大幅波动也增加了行情的不稳定，短期美豆期价震荡偏强，波动放大。近期市场部分进口大豆订单取消的消息引发关注，11月份和12月份进口大豆到港量大幅增长的预期能否兑现仍需市场验证。但市场对供应改善的预期仍在压制豆二期价的反弹空间。国内港口大豆库存随着国内油厂开工的恢复维持去化趋势，短期国内大豆港口库存仍将徘徊在700万吨以下。在外盘美豆期价反弹和国内供应预期收紧的作用下，豆二期价跟随反弹，市场供应改善预期仍存，短期反弹空间有限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆粕 近期国内主流油厂豆粕成交明显放量，油厂连续成交放量提前锁利，基本集中在远月偏低基差合同，但现货成交相对低迷；虽然传统饲料消费旺季临近，但由于渠道库存相对充足、贸易商急于出货，加上终端饲料厂需求不及预期，现货市场整体采购情绪不高。外强内弱持续，国内跟涨为主，关注下游采购备货积极性的变化，短期反弹空间受限。 菜粕 随着直接进口菜粕数量的明显下降，菜粕库存变化将直接取决于国内油厂的压榨和需求。在季节性需求下滑的时段，油厂开工率也将快速回落，但后期需要关注的是，豆粕-菜粕价差处于高位的背景下，菜粕的替代需求预期逐渐升温，尤其是在后期进口菜籽供应量有保障的背景下，菜粕供应的稳定性也将增加，关注菜粕需求实际变化情况。整体来看，随着市场需求季节性下滑，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主。 专业研究·创造价值 生猪 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格走势分化4 1.2豆二期价走势强于豆一4 2美豆收获进度符合预期出口明显改善6 2.1美豆收获进度符合预期土壤墒情有所改善6 2.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好6 2.3巴西播种加速推进大豆产量预期创纪录6 2.4南美大豆出口放缓美豆竞争力增强7 2.5投机基金连续3周增持净多单8 2.6进口大豆到港量逐月回升8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格走势分化 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅下跌至4880元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格持平于4860元/吨。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆二期价走势强于豆一 本周，豆类期价走势分化，豆一期价震荡偏弱，周线跌幅0.1%，期价受到30周均线的压制。豆二期价收涨，承压于60周均线。资金来看，豆一成交缩 量7.2万手，持仓变化不大，豆二成交和持仓均出现小幅放量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆收获进度符合预期出口明显改善 2.1美豆收获进度符合预期土壤墒情有所改善 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度符合市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月29日（周日），美国大豆收获完成85%，上周76%，去年同期87%，五年均值78%。报告出台前，分析师们预计大豆收获完成85%。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2023年10月29日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为50%，上周57%，去年同期66%。全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为3%，充足47%，短缺33%，非常短缺17%，上周墒情过剩2%，充足41%，短缺36%，非常短缺21%。作为对比，去年同期土壤亚层墒情过剩的比例为1%，充足33%，短缺38%，非常短缺28%。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为41%，上周56%；印第安纳47%，上周53%；衣阿华67%，上周71%。在美国平原地区，堪萨斯州亚层土墒短缺到非常短缺的比例为73%，上周80%；俄克拉荷马43%，上周69%；德克萨斯58%，上周82%。 2.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好 美国农业部周三发布的9月份压榨月报显示，2023年9月份大豆压榨量为524.3万短吨（合1.75亿蒲），环比增加3.6%，同比增加4.2%。这一数据与市场预期相符，也是有纪录以来的历史同期最高。9月份毛豆油产量为20.8亿磅，环比增长3%，同比增长4%。精炼豆油产量为17.3亿磅，环比增长1%，同比增长4%。9月底美国豆油库存为16.022亿磅，环比减少9.6%，同比减少19.5%。报告出台前，分析师曾预计豆油库存为16亿磅。 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前提高13.5%，这也是连续第三周改善。截至2023年10月27日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲 4.20美元，上周是3.70美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅54.94美分，相当于每蒲6.48美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨458.40美元，相当于每蒲10.66美元。1号黄大豆平均价格为12.94美元/蒲。 2.3巴西播种加速推进大豆产量预期创纪录 巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至周日（10月29日），巴西2023/24年度大豆种植进度为40%，比一周前的28.4%推进了11.6个百分点。去年同期的播种 进度为47.6%。位于中西部的头号大豆产区马托格罗索州的播种进度为70.9%，一周前为51.5%，但是仍然低于去年同期的87.6%。随着降雨增加，播种进展顺利。尽管天气不稳定，一些地区进行了重播，但是作物生长依然良好。在位于南方的第二大产区帕拉纳州，播种进度为58.0%，一周前为46.0%，高于去年同期的46.0%。该州绝大部分大豆作物生长良好，但是在该州最西部和北部的降雨较少，导致作物生长放缓。10月10日巴西国家商品供应公司（CONAB）预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的 1.620亿吨，低于早先预测的1.624亿吨，同比增加4.8%。大豆播种面积预期为4518 万公顷，低于早先估计的4530万公顷，比上年增加2.5%；大豆单产预期为每公顷3.586吨，同比提高2.2%。 据经纪商斯通艾克斯公司（StoneX）周三发布的预测，2023/24年度巴西大豆产量预计将达到创纪录的1.65亿吨。与10月份的预测相比，该公司将巴西大豆产量预期调高了0.6%。不过要想实现这一预期，需要天气条件合适，播种面积达到创纪录的4560万公顷。该公司分析师安娜·路易斯·洛迪表示，要达到这一产量水平，需要天气帮忙，因为今年大豆播种延迟，而且中西部等重要产区的降雨仍然不规律，某些地区甚至需要重新种植大豆。报告称，由于北部/东北部各州的一些农田从播种首季玉米改为大豆，因此本月调高了巴西大豆产量预期。由于2023/24年度大豆供需平衡表的其他变量没有调整，期末库存也升至845万吨，高于上年的462万吨，与产量增幅保持一致。 2.4南美大豆出口放缓美豆竞争力增强 巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，10月份巴西大豆出口步伐放慢，但是依然领先于去年同期水平。10月份巴西大豆出口量为553.3万吨，比9月份的出口量减 少86.5万吨或13.5%，但是比去年10月份的380万吨提高173.5万吨或45.7%。10 月份巴西大豆日均出口263,466吨，比去年10月份的199,907吨提高32%。10月份大 豆出口金额为28.9亿美元，比去年10月份的23.3亿美元提高24%。10月份大豆出口 均价为522.9美元/吨，比去年同期的614.5美元/吨下跌15%。 尽管阿根廷经济部一再延长大豆优惠汇率，以鼓励农户加快销售大豆并增加央行外汇收入，但是10月份阿根廷农产品出口收入却降至历史最低之一。阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）周三表示，10月份阿根廷谷物、油籽及其衍生物的出口金额为7.435亿美元，比去年同期减少25%。作为对比，9月份的出口金额略高于20亿美元，同比降低75%。10月份通常是阿根廷农作物供应短缺的月份，出口步伐也会放缓，但是今年10月份出口下滑尤其严重。CIARA-CEC解释说，10月份出口创汇剧减是 干旱造成的结果，干旱造成了可用谷物库存减少，而且大选进程也制约了谷物市场销售。 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第8周，美国对中国大豆出口销售总量同比降幅进一步缩窄。截止到2023年10月26日，2023/24年度美国对 中国大豆出口总量约为703万吨，去年同期为661万吨。当周美国对中国装运167万吨大豆，之前一周装运200万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为499万吨，低于去年同期的1188万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量为1202万吨，同比减少35.0%，上周是同比降低37.8%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为2327万吨，比去年同期降低27.8%，上周是同比降低29.3%。 2.5投机基金连续3周增持净多单 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场连续第三周大幅增持净多单。截至2023年10月31日，投机基金 在芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货以及期权部位持有净多单106,583手，比一周 前增加14,556手。之前一周净买入41,329手。基金目前持有豆粕期货和期权的多单 119,309手，一周前102,232手；空单12,716手，一周前10,205手。同期豆粕期货 和期权空盘量588,359手，一周前568,594手。 2.6进口大豆到港量逐月回升 贸易商和分析师表示，今年最后一个季度中国大豆进口量可能保持高位，推动2023 年大豆进口创下历史新高。海关数据显示，今年头9个月中国大豆进口总量为7780万吨，同比提高14.4%。其中从巴西进