能化周报：期货看多TA，现货看多柴油

期货看多TA，现货看多柴油 能化周报-2024年3月16日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：供应支撑短期基本面，油价寻求新驱动 汽柴油：3月柴油出口船期大增，供需边际好转 石脑油：欧洲库存高位 芳烃：化工利润强于调油利润 聚酯：紧盯聚酯库存变化 甲醇：支棱不了多久了 聚烯烃：去库不畅上行承压 供应支撑短期基本面油价寻求新驱动 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↓ 美国CPI、PPI全线反弹，显示美国通胀韧性；对于下周FOMC会议，市场已经充分定价维持利率不变，重点关注美联储的季度经济展望；中国社融数据表现一般，政府债务融资规模不及去年，企业融资意愿较低，反映出市场信息不足。 供应 各国供应情况 ↑ OPEC2月减产进程缓慢，但3月OPEC出口排船数量偏低；美国对俄罗斯制裁加剧，俄罗斯三月出口排船量偏低，但是乌克兰对俄罗斯的无人机袭击行为加剧了市场对供应短缺的担忧；非OPEC国家巴西和圭亚那出口增量明显。 需求 炼厂、终端 ━ 美国周度开工率回升1.9%至86.8%，全球CDU检修量阶段性下降，但亚洲、欧洲国家检修将大幅增加，原油加工量即将承压。 库存 原油 ↑ 美国原油小幅去库153.6万桶；ARA原油累库34.1万桶；全球原油浮仓和在途原油下降；中国港口库存偏低 成品油 ━ 美国汽油、燃料油去库，柴油、航煤累库；ARA成品油小幅去库；燃料油快速去库，柴油、航煤小幅累库；新加坡轻、中间馏分及残余燃油均累库，成品油库存总水平反弹至五年均线附近；中东重质油累库，轻、中质成品油去库。 价格结构 地区价差 东强西弱，中东现货窗口交易活跃，BDSS降至负值，BW价差小幅反弹 月差 ↑ 月差随绝对价格升高而走高 裂解 ━ 美国汽油裂解小幅走高，其余裂解价差整体变动不大 短期展望长期展望 ↑↓ 短期来看，PPI和CPI数据的反弹再次压制了市场降息的信息，长期美债收益率和美元指数反弹，对油价形成一定抑制作用。市场已经充分定价下周FOMC会议不会加息，重点关注季度经济展望。供应端3月俄罗斯和OPEC海运出口量均较低，乌克兰对俄罗斯港口以及炼厂的袭击增加了市场对供应短缺的担忧。需求端美国周度开工率回升1.9%至86.8%，下周全球CDU检修量也将继续下降，但亚洲、欧洲国家春检即将到来，原油加工量将承压。地缘政治方面中东和俄乌地缘风险仍然偏高，有关消息称哈马斯接受了美国的停火修正案，但是巴以之间的军事行动仍在进行。上周油价在地缘和供应的推动下突破至85美元/桶上方，但继续向上突破的动力不足，将进入震荡运行趋势。长期来看，随着全球炼厂检修增加带来的需求边际走弱，宏观经济带来的悲观现实、非OPEC及制裁国增产带来的供需宽松格局重将推动原油价格重心下行。 美国PPI同比变动(%) 美国PPI：同比 美国PPI-服务：同比 美国PPI-商品：同比 美国核心PPI：同比 数据来源：路透、FedWatch，Wind 恒力期货研究院 2023/10 2023/07 2023/04 2023/01 2022/10 2022/07 2022/04 2022/01 2021/10 2021/07 2021/04 2021/01 2020/10 2020/07 2020/04 2020/01 2019/10 2019/07 2019/04 2019/01 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 宏观：美国CPI和PPI反弹显示通胀韧性，市场充分定价3月不会降息，关注FOMC会议的季度经济展望 20 15 10 5 0 -5 -10 核心CPI 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2024-02-25 2023-08-25 净资产(右轴) 2023-02-25 CPI 2022-08-25 2022-02-25 2021-08-25 2021-02-25 美联储按既定规模继续进行QT(亿元) 2020-08-25 能源 2020-02-25 2019-08-25 美国通胀分项数据(%) 美联储总负债 2019-02-25 2018-08-25 2018-02-25 食品 2017-08-25 2017-02-25 2016-08-25 2016-02-25 2015-08-25 核心商品 美联储总资产 2015-02-25 2014-08-25 2014-02-25 2013-08-25 2013-02-25 2012-08-25 核心服务 2012-02-25 2011-08-25 2011-02-25 10 8 6 4 2 0 -2 -4 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2010-08-25 社会融资规模(亿元)社融-新增人民币贷款(亿元) 70,000 200% 60,000 150% 60,000 150% 50,000 100% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 100% 50% 0% -50% 40,000 30,000 20,000 10,000 50% 0% -50% -100% 0 010203040506070809101112 -100% 0 010203040506070809101112 -150% 2021202220232024 同比增速:2021同比增速:2022同比增速:2023同比增速:2024 2021202220232024 同比增速:2021同比增速:2022同比增速:2023同比增速:2024 社融-企业债券融资(亿元)社融-政府债券(亿元) 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 600% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 400% 200% 0% -200% -400% -600% -800% 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 010203040506070809101112 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 2021202220232024 同比增速:2021同比增速:2022同比增速:2023同比增速:2024 2021202220232024 同比增速:2021同比增速:2022同比增速:2023同比增速:2024 美元/桶Brent1-2WTI1-2Dubai1-23.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2023/3/162023/6/162023/9/162023/12/16 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1214 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/3/162023/6/162023/9/162023/12/16 美元/桶BDSS 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 -2 2023/3/162023/6/162023/9/162023/12/16 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/3/162023/6/162023/9/162023/12/16 美元/桶Dubai1-2Dubai1-37 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/8/152022/12/152023/4/152023/8/152023/12/15 BW价差 美元/桶 7 6 5 4 3 2 1 0 2023/3/162023/6/162023/9/162023/12/16 NWEGasolinevsBrent 美元/桶20202021202220232024 美元/桶 RBOBvsWTI 20202021202220232024 SingaporeGasolinevsDubai 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 -10 -20 60 50 40 30 20 10 0 -10 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 40 30 20 10 0 -10 美元/桶 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 NWEGOvsBrent 20202021202220232024 美元/桶 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 HOvsWTI 20202021202220232024 SingaporeGOvsDubai 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP BrentCrack-ROT 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2020-06-012021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-012023-12-01 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 DubaiCrack-SGP 35 20202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 -5 WTICrack-USG 6020202021202220232024 50 40 30 20 10 -10 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 供给：据本周公布的彭博调查数据，OPEC92月产量增加1万桶/日，OPEC12产量增加11万桶/日，3月OPEC海运船期偏低 配额 彭博调查2月产量 彭博调查2月环比 普氏调查2月环比 路透调查2月环比 阿尔及利亚 91 91 1 -1 刚果 28 25 1 -1 -1 赤道几内亚 7 6 -1 加蓬 17 20 -2 伊拉克 400 416 -4 -3 科威特 241 243 -1 -1 尼日利亚 150 152 3 -1 6 沙特