能化周报：天暖了，风和了，Ta又该做多了

天暖了，风和了，Ta又该做多了 能化周报-2024年3月30日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：资金与情绪继续支撑高位油价 汽柴油：柴油“金三”证伪，“银四”边际好转 石脑油：西强东弱 芳烃：价格与利润齐升 聚酯：择机做多TA产业利润 甲醇：下一个遭殃的会是09合约吗 聚烯烃：弱品种经不起风吹草动 资金与情绪继续支撑高位油价 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↑ 海外宏观情绪整体维持乐观，尽管PCE数据显示去通胀进程放缓，但交易员仍增加对6月降息的押注；上周四养老基金季度再平衡调整使得超量资金涌入股票外市场，使得债券、货币以及商品市场在最后一个交易日大多表现强势。 供应 各国供应情况 ↓ 由于受到乌克兰无人机的打击，俄罗斯约60-80万桶/日的原油加工量受到影响，导致俄罗斯增加3月出口计划；同时OPEC和俄罗斯4月装船计划不低，出口将继续维持高位；巴西、圭亚那等非OPEC国增产明显，加拿大TMX管道将开通，供应压力将进一步增加。 需求 炼厂、终端 ↓ 美国周度开工率回升0.9%至88.7%，下周全球CDU装置检修量将增加66.54万桶/日，原油加工量即将承压。 库存 原油 ↓ 美国原油小幅累库316.5万桶；ARA原油累库253.6万桶；全球在途原油下降；中国港口库存小幅回升但仍偏低 成品油 ━ 美国汽油、航煤、燃料油累库，柴油小幅去库；中东重质油去库，轻、中质成品油累库；成品油总库存小幅减少；ARA成品油小幅去库；汽油、柴油、燃料油小幅累库，航煤小幅去库；新加坡轻质馏分油轻微累库，中间馏分油和残余燃料油去库，总库存小幅减少。 价格结构 地区价差 BW价差与BDSS快速回落，Brent偏弱，WTI转强，Dubai维持偏强状态 月差 ↑ Dubai和WTI月差随绝对价格上升而走高，Brent月差小幅走低 裂解 ↓ 欧洲汽油裂解走高，美国、新加坡汽油裂解高位回落；柴油裂解持续走弱 短期展望长期展望 ↑↓ 短期来看，乐观的宏观情绪对油价起到提振作用，但目前市场对中国制造业恢复和美国去通胀的预期过于乐观，宏观情绪快速转弱的风险偏高。供应端俄罗斯在炼厂受袭后增加3月出口计划，同时4月船期数据也显示俄罗斯与OPEC海运出口继续维持在高位，非OPEC增产明显，原油的供给压力增大。需求端美国周度开工率回升0.9%至88.7%，但下周全球CDU检修量将增加66.54万桶/日，原油加工量将承压。地缘政治方面中东和俄乌地缘风险仍然偏高，巴以双方谈判陷入僵局，以色列并不认可联合国的停战协议，乌克兰对俄罗斯的炼厂袭击仍在继续，地缘政治风险仍然偏高。上周原油几次试探但均未跌破85美元/桶，显示原油短期支撑偏强。但长期来看，随着全球炼厂检修增加带来的需求边际走弱，宏观经济带来的悲观现实、非OPEC及制裁国增产带来的供需宽松格局重将推动原油价格重心下行。 宏观：PCE数据显示去通胀进程放缓，但交易员增加对6月降息的押注； 养老基金季度再平衡使得超量资金涌入股票外市场，提振了市场的整体情绪 美国2月PCE同比增速反弹，核心PCE下行速度放缓 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 美国:核心PCE:当月同比美国:PCE:当月同比 总资产下行斜率增大，美联储QT速度放缓(亿元) 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2024-03-08 2023-09-08 2023-03-08 2022-09-08 2022-03-08 2021-09-08 2021-03-08 2020-09-08 2020-03-08 2019-09-08 2019-03-08 2018-09-08 2018-03-08 2017-09-08 2017-03-08 2016-09-08 2016-03-08 2015-09-08 2015-03-08 2014-09-08 2014-03-08 2013-09-08 2013-03-08 2012-09-08 2012-03-08 2011-09-08 2011-03-08 2010-09-08 美联储总资产美联储总负债净资产(右轴) 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：路透、FedWatch，Wind恒力期货研究院 美元/桶Brent1-2WTI1-2Dubai1-23.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2023/3/292023/6/292023/9/292023/12/29 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1214 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/3/292023/6/292023/9/292023/12/29 美元/桶BDSS 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 2023/3/302023/6/302023/9/302023/12/31 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/3/292023/6/292023/9/292023/12/29 美元/桶Dubai1-2Dubai1-37 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/8/262022/12/262023/4/262023/8/262023/12/26 BW价差 美元/桶 7 6 5 4 3 2 1 0 2023/3/292023/6/292023/9/292023/12/29 现货价格：即期Brent回升，俄油维持强势，委内油走强，伊朗油偏弱 NWEGasolinevsBrent 美元/桶20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 -10 美元/桶 60 50 40 30 20 10 0 RBOBvsWTI 20202021202220232024 美元/桶 50 40 30 20 10 0 SingaporeGasolinevsDubai 20202021202220232024 -20 -10 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 -101/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 美元/桶 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 NWEGOvsBrent 20202021202220232024 美元/桶 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 HOvsWTI 20202021202220232024 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 SingaporeGOvsDubai 20202021202220232024 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP BrentCrack-ROT 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2020-06-012021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-012023-12-01 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 DubaiCrack-SGP 35 20202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 -5 WTICrack-USG 6020202021202220232024 50 40 30 20 10 -10 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 供给：3月OPEC12海运出口量小幅增加25万桶/日，截至目前4月船期总量已超过3月出口总量的65%，4月出口总量将维持高位 配额 彭博调查2月产量 彭博-配额 普氏调查2月产量 普氏-配额 路透调查2月产量 路透-配额 阿尔及利亚 91 91 0 90 -1 91 1 刚果 28 25 -3 25 -3 26 -2 赤道几内亚 7 6 -1 5 -2 5 -2 加蓬 17 20 3 21 4 21 4 伊拉克 400 416 16 427 27 412 12 科威特 241 243 2 244 3 241 0 尼日利亚 150 152 2 147 -3 160 10 沙特 898 895 -3 898 0 897 -1 阿联酋 291 314 23 295 4 290 -1 OPEC9 2123 2162 39 2152 29 2143 20 伊朗 - 307 310 305 利比亚 - 114 114 115 委内瑞拉 - 85 82 79 OPEC12 - 2668 2658 2642 *关于路透、普氏调查的具体产量，请查阅此前相关周报 数据来源：ThomasonReuters；Kpler；恒力期货研究院 供给：3月沙特出口量环比增加38万桶/日，4月沙特出口排期较高，去往中国原油进一步增加 供给：3月伊拉克出口量与2月持平，根据目前船期数据4月伊拉克海运出口将继续维持高位，去往中国、印度数量稍减 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 科威特原油出口-分国家(千桶/日) 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04 ChinaSouthKoreaJapanVietnamIndiaTaiwanOmanMyanmarEgyptUnknownOthers 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 尼日利亚原油出口-分国家(千桶/日) 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04 NetherlandsSpainFranceIndonesiaUnitedStatesIndiaCanada