钢材铁矿周报：黑色系受建材拖累 压力传导至原料端

期货研究报告|商品研究 黑色系受建材拖累压力传导至原料端 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年3月11日-2024年3月15日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年3月17日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材板材分化严重。建材需求差于预期，库存、表需不及往年同期，部分地区钢厂厂库压力较大，钢厂主动降价出货；板材情况相对较好，但目前内外需情况未显著超过去年。供应端建材产量开始下降，但板材产量或边际上升。钢材整体供需偏弱，板材被建材拖累严重。大跌过后期货贴水未走扩，期货暂未超跌；同时，螺纹指数已连跌四周，持续时间位于历史较高水平，悲观预期交易透彻。叠加下周FOMC议息会议悬而未决，预计跌幅有望放缓。 铁矿：铁水产量连续四周边际下降，建材厂厂库压力较大被迫减产，铁矿需求不及预期，现货压力逐渐积累。供应方面年初至今铁矿供应扰动有限，且巴西发货持续维持在矿难后同期较高水平，整体进口矿供应偏宽松；国产矿产量基本接近历史新高。铁矿供需略显偏弱。大跌过后期货贴水未走扩，期货暂未超跌；同时，铁矿指数已连跌四周，持续时间位于历史较高水平，悲观预期交易透彻。叠加下周FOMC议息会议悬而未决，预计跌幅有望放缓。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，空单建议止盈观望逻辑：需求预期偏弱，各项估值指标显示期货暂未超跌，产业逻辑不支持抄底；下跌幅度、持续时间较长，弱现实交易较为透彻，市场或触及情绪底部 套利：建议观望为主，尝试做空05合约钢厂利润/尝试介入铁矿5/9正套逻辑：集中减产后产量有上行空间 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比下跌180/190元/吨，05合约贴水环比分别扩大 21/11元/吨 华东/华北热卷现货下跌120/130元/吨，05合约贴水环比上升29/19元/吨 PB/超特现货本周分别跌102/123元/吨，期货贴水分别缩窄17/40元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/卡粉/BRBF，主流澳粉交割亏损收窄 各品种5/10(9)价差环比进一步收窄 海内外钢矿价格跌幅相仿，价差周度环比变动有限 03 基本面数据回顾 三十城新房销售季节性恢复，但三线城市表现仍弱于往年 百城土地销售边际小幅回升，同比转正 建材日度成交恢复斜率基本符合季节性规律，同比降幅维持40%左右 杭州出库季节性恢复至正常旺季水平；成交出库比同步回升 目前华东成交出库比仍位于历史同期最低水平 华东轧材利润环比下降10元/吨、华北轧材利润环比上升20元/吨 华北焊管利润环比上升40元/吨 乘用车销售（三周均值）环比上升8%。二月底经销商库存环比上升26% 乐从冷热价差环比上升90元/吨，位于历史同期最高水平 建材表需斜率恢复符合历史规律但同比降幅较大，板材表需符合预期 表观消费情况(五大材汇总）环比上升36万吨至831万吨，同比下降20%， 回升幅度符合季节性规律，总量同比下降受螺纹拖累较为严重 螺纹、长材季节性垒库放缓，放缓速度仍略不及预期 螺纹贸易商库存占比环比下降创下疫情后新低，钢厂厂库压力仍较大 热卷库存垒库速度继续小幅放缓，库存压力仍存 五大材总库存环比垒库速度季节性放缓但慢于往年 小样本长材产量位于历史同期最低水平，板材产量接近历史同期均值 四大材供应环比上升1万吨（0.2%）至763万吨，同比下降13% 长流程钢厂利润环比下降，点对点螺纹/热卷分别上升40/94元/吨，但滚动核算利润分别下跌161/102元/吨 短流程钢厂利润环比大幅下降85元/吨，产能利用率上升3百分点 钢厂废钢日耗边际下降 废钢价格（唐山重废)周环比大幅下降160元/吨；废钢估值边际上升 生铁产量环比下降1.4万吨，同比下降7%，节后连续四周环比下降，复产力度不及预期 铁矿疏港量环比小幅增加，同比基本持平 进口矿供应扰动有限 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比显著回升 铁矿港存环比垒库135万吨至1.43亿吨，高于去年同期 钢厂库存天数环比持平，高于去年同期 主流品种库存占比环比下降，澳巴库存垒库速度持续显著缓于总库存 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第五轮提降100元/吨已经落实 宏观 •前2个月新增社融8.06万亿，新增贷款6.37万亿，2月M2同比增长8.7%。社融数据不及预期，但考虑到其发布时间较晚，市场已经一定程度交易 •人民银行2月18日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年2月18日人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率均持平，分别为1.8%、2.5%。数据显示，当天有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期。MLF降息预期落空 •美国2月零售销售增长0.6%，低于市场预期的0.8%。2月最终需求生产者物价指数(PPI)上涨0.6%，高于市场预测的增长0.3%。2月PPI同比跃升1.6%。高于市场预测的1.1% •欧洲央行决策者一致支持6月首次降息，但对后续行动看法不一 •日本时事通信社报导，日本央行已开始安排在3月18-19日的会议上结束负利率政策。报导称，日本央行将在审查周五的初步薪资调查结果后，就日本17年来首次加息做出最终决定。报导发布后，日圆兑美元和欧元应声走强 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼