股指期货周度报告：市场重心延续上移

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场重心延续上移 2024年3月17日 股指期货周度报告20240311-20240315 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数全线上行，其中上证指数周线录得�连阳，重心不断上移；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.676，市场呈现结构分化，符合预期，其中小盘风格较大盘风格更强。本周�证监会发布四项政策文件，文件着眼于从源头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，维护良好的发行秩序和生态，从长远看，有利于市场健康发展与平稳运行。资金方面，本周北上资金与杠杆资金共振，其中杠杆资金连续4周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，每次回调下方承接能力较强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强；北上资金今年以来净流入706.18亿元，创年内新高，开通以来累计净流入18,389.20亿元。估值方 面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于84%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.82%与6.35%。IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。本周现货市场量能平稳，日均成交额维持在1.03万亿元，内部结构分化明显，增量的成交集中在中证500与中证1000，增量分别达到3.14%与6.32%，而上证50与沪深300成交增量分别为0.16%与0.82%，资金活跃度依然偏向中小盘风格指数。整体上看，市场重心延续上移，上方依然存有空间。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线上行，其中上证指数周线录得�连阳，重心不断上移；从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>科创50>上证指数，中证1000>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.676，市场呈现结构分化，符合预期，其中小盘风格较大盘风格更强。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.28% 8.62 3054.64 37335 3.21% 深证成指 2.60% 243.70 9612.75 51423 4.76% 创业板指 4.25% 76.79 1884.09 16803 4.80% 科创50 0.68% 5.47 808.67 2127 -0.76% 上证50 0.04% 1.03 2427.20 3931 0.16% 沪深300 0.71% 25.08 3569.99 15055 0.82% 中证500 1.95% 104.55 5454.15 13762 3.14% 中证1000 3.45% 185.27 5555.64 17189 6.32% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.925 0.92 0.889 0.859 0.973 0.918 0.932 深证成指 0.925 1 0.984 0.936 0.71 0.96 0.988 0.974 创业板指 0.92 0.984 1 0.892 0.695 0.936 0.965 0.99 科创50 0.889 0.936 0.892 1 0.636 0.899 0.958 0.908 上证50 0.859 0.71 0.695 0.636 1 0.871 0.661 0.676 沪深300 0.973 0.96 0.936 0.899 0.871 1 0.934 0.923 中证500 0.918 0.988 0.965 0.958 0.661 0.934 1 0.969 中证1000 0.932 0.974 0.99 0.908 0.676 0.923 0.969 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续回落，VIX指数有所上升并录得14.41，仍处于历史低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数年内高位运行，德国DAX指数、法国CAC40指数周中再创历史新高；A股四大股指历史波动率开始回落，符合预期，与之相对应，市场以持续反弹为主，其中IM与IC波动率下降幅度较大，有利于市场持续上行。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-03-152023-06-152023-09-152023-12-152024-03-15 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 60 50 40 30 20 10 0 2023-03-152023-06-152023-09-152023-12-152024-03-15 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约到期，合约结算价分别为5510.8、5412.3、3554.2与2418.8；交割结算价分别为5510.79、5412.27、3554.21与2418.75，期货市场延续较高的运行效率。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 200 50 00 50 0 2023-06-15 2023-09-15 2023-12-15 2024-03-15 1 1 -50 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4195，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6426，较前一周持续回落，小盘风格指数强大盘风格指数弱的结构化得到加强。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-03-152022-09-152023-03-152023-09-152024-03-152012-03-152015-03-152018-03-152021-03-152024-03-15 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.86，沪深300指数PE为11.53，中证500指数PE为21.95，中证1000指数PE为33.34，分别处于历史41.57分位水平、历史21.76分位水平、历史20.39分位水平以及历史24.17分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于84%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.82%与6.35%。本周除了IH外，各品种估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-03-152023-06-152023-09-152023-12-152024-03-15 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作与1年前MLF操作，中标利率分别为1.8%与2.50%，均与前期持平，本周累计净回笼1,050亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/3/152023/6/152023/9/152023/12/152024/3/15 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回升，其中隔夜利率为1.7660%，较上周升高4.6个基点；1周利率为1.8900%，升高4.2个基点；1个月利率为2.1010%，升高1.4个基点；3个月利率为2.1630%，升高0.3个基点；6个月利率为2.2110%，升高0.4个基点；1年利率为2.2740%，升高1.4个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9770%，下降 0.7个基点。市场流动性继续保持相对充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/03/152022/03/152023/03/152024/03/15 资料来源：WIND,招商期货 截至3月14日，3月8日至3月14日期间融资净买入额246亿元，为连续4周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强。 图9：融资净买入（亿元） 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 100,000,000.00 80,000,000.00 60,000,000.00 2022/03/142022/09/14 -1,000,000.00 -2,000,000.00 -3,000,000.00 -4,000,000.00 2023/03/14 2023/09/14 2024/034/104,000,000.00 20,000,000.00 0.00 -5,000,000.00 资料来源：WIND,招商期货 -20,000,000.00 本周北上资金净流入328.2亿元，其中沪股通本周净流入183.14亿元，深股通本周净 流入145.06亿元，今年以来净流入706.18亿元，创年内新高，开通以来累计净流入 18,389.20亿元。国内市场估值性价比在全球范围内具备优势得到持续体现，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好，当下依然是配置国内权益资产的好时机。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2023-3-15 -50.00 -100.00 -150.00 2023-9-15 2024-3-1105,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2023-03-15 .00 2023-09-15 300 2024-03-15 200 .00 100 .00 0.00 200.00 150 100 50 0 -50 沪股通:当日资金净流入(人民币) 北上资金净流入-沪市(亿元) 7000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 北上资金净流入-深市(亿元) .00 600 .00 500 .00 400 .00