股指期货周度报告：宏观数据延续筑底，市场重心继续上移

期货研究报告|金融研究 策略报告 宏观数据延续筑底，市场重心继续上移 2022年12月4日 股指期货周度报告20221128-20221202 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号：招商期货 本周市场全线上扬，继续表现大盘风格强势的特征。从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性大幅回落，与中证1000指数转为负相关，基本符合变化规律。消息方面，房地产作为国家经济支柱的重要行业，继“第一支箭”与“第二支箭”后，“第三支箭”本周亦如期而至，房地产将对经济复苏起关键作用。地产及相关板块的崛起对指数做出正面贡献。而探索建立具有中国特色的估值体系的政策方向使得银行等低估值板块走高，利多IH、IF大盘风格相关的指数。数据方面，11月官方制造业PMI出炉并不及预期，11月财新制造业PMI有所回升，但仍连续4个月处于荣枯线之下。宏观经济依然处于震荡筑底阶段。资金方面，北上资金与融资盘本周出现分化，其中外资持续净流入，且累计净流入金额离历史极值仅一步之遥；杠杆资金则结束了连续3周净买入态势，随着市场的不断走高，投资者情绪有所谨慎，相比而言，外资净流入金额更高，使得国内资金面较为充裕。基差方面，IM、IC、IF与IH12月合约基差分别为-1.26、-7.99、-12.65与-5.39点，其中IM近月合约转为升水，IH、IC、IF近月合约维持升水状态。本周，除IM外其他各指数基差波动较为平稳。此外，IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对IH与IF继续保持积极的预期。本周各指数估值均得到修复，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，中长期资金在此价值区间可持续进行配置。整体上看，当前处于宏观经济筑底、市场重心震荡上移的阶段，各指数上方依然存有空间。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无； 3、套保策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治。 2、疫情反复。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场全线上扬，继续表现大盘风格强势的特征。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，上证50>中证1000指数>沪深300>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性大幅回落，与中证 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.76% 54.45 3156.14 176480 18.55% 深证成指 2.89% 315.53 11219.79 224605 12.01% 创业板指 3.20% 73.96 2383.32 46323 -5.61% 科创50 0.82% 8.16 1008.14 6200 -2.17% 上证50 2.75% 70.00 2614.61 19589 20.62% 沪深300 2.52% 95.17 3870.95 75079 19.38% 中证500 1.32% 80.15 6168.01 69594 26.06% 中证1000 2.59% 168.38 6680.54 75431 10.42% 1000指数转为负相关，基本符合变化规律。表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.477 -0.097 -0.384 0.974 0.957 0.574 0.079 深证成指 0.477 1 0.812 0.555 0.402 0.689 0.884 0.876 创业板指 -0.097 0.812 1 0.893 -0.183 0.148 0.64 0.969 科创50 -0.384 0.555 0.893 1 -0.473 -0.158 0.36 0.808 上证50 0.974 0.402 -0.183 -0.473 1 0.93 0.55 -0.023 沪深300 0.957 0.689 0.148 -0.158 0.93 1 0.715 0.296 中证500 0.574 0.884 0.64 0.36 0.55 0.715 1 0.754 中证1000 0.079 0.876 0.969 0.808 -0.023 0.296 0.754 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率继续走低，VIX指数延续回落至19.06的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数均周度上涨为主，且法国CAC40指数、德国DAX指数录得周度十连阳；A股四大股指历史波动率大幅回落，与之相对应，IH、IF、IC与IM以反弹为主。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-12-022022-06-022022-12-02 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-12-022022-06-022022-12-02 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH12月合约基差分别为-1.26、-7.99、-12.65与-5.39点，其中IM近月合约转为升水，IH、IC、IF近月合约维持升水状态。本周，除IM外其他各指数基差波动较为平稳。此外，IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对IH与IF继续保持积极的预期。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-03-02 -20 2022-06-02 2022-09-02 2022-12-02 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4239，较上周继续回升， 大盘蓝筹持续走强，上证50指数保持强势；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5794，该比值小幅回落，但近期大盘强小盘弱的格局尚未改变。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-12-022021-06-022021-12-022022-06-022022-12-022010-12-022013-12-022016-12-022019-12-022022-12-02 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.38，沪深300指数PE为11.30，中证500指数PE为23.56，中证1000指数PE为30.57，分别处于历史30.08分位水平、历史27.34分位水平、历史23.05分位水平以及历史15.87分位水平。本周各指数估值均得到了修复。当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，中长期资金在此价值区间可持续进行配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-12-022022-02-022022-04-022022-06-022022-08-022022-10-022022-12-02 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购操作，中标利率与前期保持不变，本 周累计净回笼2,940亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 投放量回笼量净投放量 15,000 16,000 14,000 10,000 12,0005,000 10,000 0 8,000 6,000-5,000 4,000 2,000 -10,000 0 2021/12/2 2022/3/2 2022/6/2 2022/9/2 -15,0002022/12/2 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.1570%，较上周升高13.6个基点；1周利率为1.6930%，下降5.1个基点；1个月利率为1.9230%，下降0.1个基点；3个月利率为2.2000%，升高1.2个基点；6个月利率为2.3160%，升高1.4个基点；1年利率为2.4540%，升高3.5个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.7779%，下降 29.43个基点。整体上看，市场流动性维持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12 资料来源：WIND,招商期货 截至12月1，11月25日至12月1日周融资净买入额-60.66亿元，结束了连续3周融资净买入态势，随着市场不断走高，投资者短期加杠杆意愿有所回落，表现较为谨慎。 图9：融资净买入（亿元） 0 10 0 80 0 0 60 0 2020/12 0 2021/6 2021/12 2022/6 40 2022/12 20 0 00. 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 0,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入265.07亿元，其中沪股通本周净流入94.25亿元，深股通本周净 流入170.82亿元。今年以来净流入705.50亿元，开通以来累计净流入17,051.28亿元，维持在历史高位，并离历史极值仅一步之遥，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 00 16, 00 14, 00 12, 00 10, 00 2021-12-2 00 2022-6-2 8,0 2022-12-2 6,0 00 4,0 00 2,0 00 0.0 250.0018,000.00 200.000.00 150.000.00 100.000.00 50.000.00 0.00.00 -50.00.00 -100.00.00 -150.00.00 -200.0 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 沪股通:当日资金净流入(人民币) 北上资金净流入-沪市(亿元) 6000.00 5000.00