股指期货周度报告：市场主线依旧 重心震荡上移

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场主线依旧重心震荡上移 2023年4月16日 股指期货周度报告20230410-20230414 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场涨跌互现，整体以回调为主。从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性维持在高位，在经历系统性回落与反弹后，后市存在内部结构分化的迹象。数据方面，3月份我国社会融资规模增量为5.38万亿元，高于预期值4.42万亿元与前值3.16万亿元；3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%；3月新增人民币贷款3.89万亿元，同样高于预期值3.09万亿元与前值1.81万亿元；3月末M2同比增长12.7%，高于预期的11.9%，但低于前值12.9%。此外， 3月CPI同比上涨0.7%，低于预期值与前值的1.0%；3月PPI同比下降2.5%，环比持平；一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。从数据上看，宽货币向宽信用不够顺畅，仍需时日；而国内尚无通胀压力，但PPI走低对企业利润形成一定压力。资金方面，北上资金与杠杆资金再度形成共振，其中北上资金净流入再创历史新高，杠杆资金则连续4周融资净买入，资金面无虞。基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为15.89、7.27、-3.00与-1.59点，基差涨跌互现，IM与IC等中小盘风格指数基差延续剧烈的波动，并继续在升水与贴水之间运行；而IH与IF基差维持窄幅波动，下周4月合约到期，期现将逐步收敛。估值方面，目前上证50指数PE为9.87，沪深300指数PE为12.34，中证500指数PE为23.77，中证1000指数PE为31.34，分别处于历史45.70分位水平、历史49.22分位水平、历史25.59分位水平以及历史21.20分位水平。本周IH、IF估值升高，IC与IM估值下降，其中IH、IF估值自去年11月以来修复较为充分，然而上方依然存有空间，相比而言IC、IM估值的比较优势较为明显。从盘面上看，中特估与TMT依然是市场交易的主线，且该板块反复活跃有利于聚积市场人气，各指数在结束自春节以来的调整后，重心或逐步上移。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对市场的冲击。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场涨跌互现，整体以回调为主。从各指数强弱分布看，上证指数>创业板指>深证成指>科创50，上证50>中证1000指数>中证500>沪深300；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性维持在高位，在经历系统性回落与反弹后，后市存在内部结构分化的迹象。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.32% 10.51 3338.15 169057 24.88% 深证成指 -1.40% -167.65 11800.09 226334 19.88% 创业板指 -0.77% -18.86 2428.09 79893 16.83% 科创50 -2.14% -24.81 1136.21 11393 16.00% 上证50 -0.22% -5.85 2679.01 16834 30.97% 沪深300 -0.76% -31.28 4092.00 77946 18.34% 中证500 -0.52% -33.40 6431.07 73848 24.44% 中证1000 -0.32% -22.80 7020.09 88179 15.08% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.858 0.857 0.918 0.908 0.925 0.933 0.944 深证成指 0.858 1 0.98 0.953 0.9 0.983 0.979 0.948 创业板指 0.857 0.98 1 0.929 0.862 0.952 0.981 0.967 科创50 0.918 0.953 0.929 1 0.872 0.971 0.964 0.95 上证50 0.908 0.9 0.862 0.872 1 0.947 0.91 0.886 沪深300 0.925 0.983 0.952 0.971 0.947 1 0.982 0.956 中证500 0.933 0.979 0.981 0.964 0.91 0.982 1 0.989 中证1000 0.944 0.948 0.967 0.95 0.886 0.956 0.989 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率开始回落，VIX指数继续回落至17.07的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数延续反弹，其中法国CAC40指数、德国DAX指数创年内新高，欧美银行危机告一段落；A股四大股指历史波动率小幅回落，与之相对应，IH、IF、IC、IM以窄幅震荡为主。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-04-142022-10-142023-04-14 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-04-142022-10-142023-04-14 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为15.89、7.27、-3.00与-1.59点，基差涨跌互现，IM与IC等中小盘风格指数基差延续剧烈的波动，并继续在升水与贴水之间运行；而IH与IF基差维持窄幅波动，下周4月合约到期，期现将逐步收敛。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 40 20 0 2022-07-14 -20 2022-10-14 2023-01-14 2023-04-14 -40 60 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4166，较上周小幅回升； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5829，目前大小盘风格延续快速轮动态势，整体上看，小盘风格继续占优，但持续性不高。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-04-142021-10-142022-04-142022-10-142023-04-142011-04-142014-04-142017-04-142020-04-142023-04-14 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.87，沪深300指数PE为12.34，中证500指数PE为23.77，中证1000指数PE为31.34，分别处于历史45.70分位水平、历史49.22分位水平、历史25.59分位水平以及历史21.20分位水平。本周IH、IF估值升高，IC与IM估值下降，其中IH、IF估值自去年11月以来修复较为充分，然而上方依然存有空间，相比而言IC、IM估值的比较优势较为明显。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-04-142022-07-142022-10-142023-01-142023-04-14 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行小幅增量增量续作7天逆回购，中标利率与前期保持不变， 本周累计净投放250亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 投放量回笼量净投放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/4/14 2022/7/14 2022/10/14 2023/1/14 -20,0002023/4/14 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.6050%，较上周升高23.1个基点；1周利率为2.0000%，升高0.3个基点；1个月利率为2.3060%，下降1.6个基点；3个月利率为2.4220%，升高1.2个基点；6个月利率为2.5080%，升高0.1个基点；1年利率为2.6500%，升高0.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1342%，下降 13.53个基点。央行货币政策较为平稳，当前市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04 资料来源：WIND,招商期货 截至4月13日，4月7日至4月13日期间融资净买入额68.66亿元，为连续4周融资净买入，投资者继续保持积极的加杠杆情绪。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/4 0 2021/10 2022/4 2022/10 4 2023/4 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入47.56亿元，其中沪股通本周净流入11.59亿元，深股通本周净流 入35.97亿元，今年以来净流入1,876.71亿元，开通以来累计净流入19,122.69亿元，再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-4-14 -50.00 -100.00 -150.00 2022-10-14 2023-4-1104,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情