股指期货周度报告：经济数据出现反复 市场重心不断上移

期货研究报告|金融研究 策略报告 经济数据出现反复市场重心不断上移 2023年11月12日 股指期货周度报告20231106-20231110 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数延续反弹为主，仅上证50指数下跌，保险、石油与酿酒板块拖累大盘风格指数，而TMT、半导体与医药板块支撑小盘风格指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.745，市场内部出现结构分化的迹象。数据方面，今年前10个月，我国进出口总值34.32万亿元人民币，同比增长0.03%。其中，出口19.55万亿元，增长0.4%；进口14.77万亿元，下降0.5%；贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。此外，2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%，1～10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%；2023年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。1～10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。国内经济短期出现反复，但持续修复的趋势尚未改变。资金方面，北上资金与杠杆资金再度分化，其中杠杆资金为连续2周融资净买入，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，在市场底部震荡且重心不断上移的过程中，投资者加杠杆意愿增强。北上资金本周继续净流出，然而从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期净流出边际递减，预计12月有望转为净流入。估值方面，目前上证50指数PE为9.80，沪深300指数PE为11.16，中证500指数PE为22.43，中证1000指数PE为39.28，分别处于历史40.70分位水平、历史17.22分位水平、历史20.74分位水平以及历史48.38分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于76%与95%分位水平，风险溢价率分别为7.55%与6.31%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH11月合约基差分别为22.56、11.90、-1.31与-2.58点，周中基差波动剧烈，且基差以走强为主，另一方面，IM、IC近月合约贴水，而IF与IH近月合约维持升水，表明市场情绪对各品种出现分化，市场对大盘风格的预期较为积极。整体上看，本周成交量持续攀升，日均成交额回升至0.98万亿元，市场情绪持续好转。随着人民币汇率企稳以及美联储11月不加息，投资者风险偏好增强，有利于市场重心不断上移。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数延续反弹为主，仅上证50指数下跌，保险、石油与酿酒板块拖累大盘风格指数，而TMT、半导体与医药板块支撑小盘风格指数。从各指数强弱分布看，创业板指>科创50>深证成指>上证指数，中证1000>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.745，市场内部出现结构分化的迹象。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.27% 8.17 3038.97 32733 9.27% 深证成指 1.27% 124.65 9978.54 47615 9.93% 创业板指 1.88% 37.02 2005.24 17285 13.76% 科创50 1.64% 14.38 889.75 2043 10.13% 上证50 -0.94% -22.92 2414.02 2864 -2.47% 沪深300 0.07% 2.35 3586.49 11757 8.43% 中证500 1.14% 62.74 5573.10 11670 15.75% 中证1000 1.93% 115.39 6088.56 16967 9.00% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.92 0.822 0.864 0.962 0.987 0.957 0.879 深证成指 0.92 1 0.967 0.96 0.824 0.946 0.985 0.982 创业板指 0.822 0.967 1 0.957 0.683 0.845 0.933 0.987 科创50 0.864 0.96 0.957 1 0.746 0.88 0.954 0.954 上证50 0.962 0.824 0.683 0.746 1 0.962 0.862 0.745 沪深300 0.987 0.946 0.845 0.88 0.962 1 0.962 0.891 中证500 0.957 0.985 0.933 0.954 0.862 0.962 1 0.968 中证1000 0.879 0.982 0.987 0.954 0.745 0.891 0.968 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率冲高回落，并维持高 位，VIX指数则下跌近5个百分点，并录得14.17的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数反弹凌厉，而欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数震荡为主，日经225指数高位震荡；A股四大股指历史波动率出现分化，中证1000 指数与中证500指数波动率持续升高，而沪深300指数与上证50指数波动率则较为平稳。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 30 25 20 15 10 5 0 2022-11-102023-02-102023-05-102023-08-102023-11-10 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-11-102023-02-102023-05-102023-08-102023-11-10 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH11月合约基差分别为22.56、11.90、-1.31与-2.58点，周中基差波动剧烈，且基差以走强为主，另一方面，IM、IC近月合约贴水，而IF与IH近月合约维持升水，表明市场情绪对各品种出现分化，市场对大盘风格的预期较为积极。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 50 40 30 20 10 0 2023-02-10 -10 2023-05-10 2023-08-10 2023-11-10 -20 -30 -40 -50 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4332，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5891，比值较前一周继续回落，短期呈现小盘风格相对较强的态势。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-11-102022-05-102022-11-102023-05-102023-11-102011-11-102014-11-102017-11-102020-11-102023-11-10 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.80，沪深300指数PE为11.16，中证500指数PE为22.43，中证1000指数PE为39.28，分别处于历史40.70分位水平、历史17.22分位水平、历史20.74分位水平以及历史48.38分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于76%与95%分位水平，风险溢价率分别为7.55%与6.31%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-11-102023-02-102023-05-102023-08-102023-11-10 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼6,480亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,00025,000 25,000 20,000 15,000 20,00010,000 15,000 5,000 0 10,000-5,000 5,000 -10,000 -15,000 0 2022/11/10 2023/2/10 2023/5/10 2023/8/10 -20,0002023/11/10 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7010%，较上周升高7.8个基点；1周利率为1.8260%，升高8.4个基点；1个月利率为2.2350%，下降1.5个基点；3个月利率为2.4510%，升高2.1个基点；6个月利率为2.5140%，升高2.3个基点；1年利率为2.5600%，升高1.7个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0233%，升高 14.66个基点。尽管央行连续2周逆回购回笼，然而市场仍处保持相对充裕的流动性。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/11/102021/11/102022/11/102023/11/10 资料来源：WIND,招商期货 截至11月9日，11月3日至11月9日期间融资净买入额199亿元，为连续2周融资净买入，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，在市场底部震荡且重心不断上移的过程中，投资者加杠杆意愿增强。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002021/11/09 .00 2022/05/09 2022/11/09 2023/05/09 40, 2023/11/09 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 0000,000.00 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 北上资金本周净流入-79.52亿元，其中沪股通本周净流入-59.39亿元，深股通本周净流入-20.13亿元，今年以来净流入581.62亿元，开通以来累计净流入17,827.59亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期净流出边际递减，预计12月有望转为净流入。 图10：