安信香港港股晨报

港股晨报 2024年3月18日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美股市场整体依然处于有利环境 2.公司点评 中烟香港（6055.HK）：业绩大幅增长 1.安信视点：美股市场整体依然处于有利环境 上周五，港股低开低走，午后有所反弹。截至收盘，恒生指数跌1.42%，报16720.89点，周涨2.25%；恒生科技指数跌1.5%，报3549.84点，周涨4.85%；恒生国企指数跌1.46%，报5820.5点，周涨2.9%；恒生红筹指数跌0.65%，报3517.77点，周涨2.84%，全日市场成交额为1390.86 亿港元。南向资金净买入额为41.66亿港元。 个股来看，华润燃气1193.HK再度逆势收涨2.57%，创近一个月新高。公司是实力雄厚的燃气分销商：截至2023年中期，公司拥有275个城市燃 气项目，覆盖用户9532万户。预计2023年全年气量不错恢复增长：前9个月增长7.4%，10月单月增长10.7%，11月增长10.4%，毛差保持较好。综合业务增长有望弥补新增接驳下滑：受房地产影响新增接驳量有所下滑，市场也较为担心。预计接驳业务下滑对于燃气行业的影响预期较为充分，另外公司积极布局综合能源，有望形成第二增长曲线。股息率有进一步提升空间。公司坚持稳健的派息政策，随着业绩稳定和自由现金流好转派息率有望进一步提高。 宏观信息来看，3月7日，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，美联储清楚降息过晚的风险，在通胀回落趋势确认的背景下，美联储可能会在今年启动降息。这一表述被市场解读为偏鸽派。劳动力市场数据的降温和美联储官员偏鸽的表态使得市场宽松预期小幅升温市场预期今年6月降息 概率为57%，年内降息4次。在此背景下，上10年期美债收益率略有下行，实际利率下行主导了这一过程。美元指数回落1%至103左右。美股市场的小幅调整可能与英伟达的股价下跌有关。市场对人工智能商业模式的落地存在担忧，不过AI领域是否存在泡沫市场仍然存在分歧。从基本面来看，考虑到美国居民部门资产负债表总体健康，美联储应对风险的能力较强，美国经济转入衰退的可能性较低。在经济逐步降温、通胀压力缓解、货币政策趋松的背景下，美国股票市场仍处于有利的环境中。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-3-18 2.公司点评 中烟香港（6055.HK）：业绩大幅增长 中烟香港（6055.HK）是中烟集团旗下唯一上市平台，主营烟叶进出口、卷烟出口、新型烟草出口业务。公 司23年业绩突破历史新高，收入118亿港元，同比增长42%，净利润6.9亿港元，同比增长49%，增长强劲。我们认为在全球烟叶供小于求的背景下，公司仍将保持量价齐增的趋势，预期未来仍有稳健的增长。此外公司也计划逐步提高派息比率，增加股东回报。当前PE-TTM仅为11x，推荐关注。 进口业务增速较高，量价齐升。23年烟叶进口业务为80.8亿港元，同比增长49%，进口数量11.7万吨，同比增长27%，进口均价6.89万港元/吨，同比增长16.8%，实现了量价齐升。销量增长一方面受到国内烟叶需求增长的推动，另一方面22年发送的货物延迟到23年才到岸确认收入，带来收入的短期波动。并且，由于 全球烟叶处于供小于求的状态，烟叶价格有所抬升。在价格的拉动下，进口业务毛利率为9.1%，虽然较22年低2.9pct，但仍处于历史较高水平。 出口业务供给收紧，销售下滑。烟叶出口业务23年收入16.5亿港元，同比下降22%，出口数量7.05万吨，同比下降26%，出口均价2.34万港元/吨，同比增长5.5%。下降的主要原因在于现有适销烟叶货源减少以及主要出口地区因卷烟税持续上调和控烟措施趋严等原因，卷烟生产商对烟叶的采购需求减少。同样由于供小于求的原因，出口价格也有所上涨。毛利率为2.7%，与22年基本持平。 卷烟出口快速反弹。23年卷烟出口收入12亿港元，同比增长876%，出口量280亿支，同比增长631%，23年的下半年反弹尤为强劲，主要是疫情后跨境旅游逐步恢复，带动机场免税店销售提升。伴随销量恢复，卷烟出口均价也有33%的提升，毛利率为13.6%，同比增加2.9pct。未来随着国际客流的进一步恢复，卷烟出口业务将持续回升。 新型烟草制品出口增长稳健。23年业务收入1.3亿港元，同比增长18%，出口数量6.7亿支，同比增长35%，出口均价下降12.4%，毛利率为4.4%。从过去几年来看，这项业务一直保持了较为稳健的增长，公司将新型烟草制品作为核心战略重点，未来将继续投入资源拓展市场。 巴西业务大幅增长。23年巴西业务收入7.6亿港元，同比增长41%，向中国以外地区出口烟叶3.2万吨，同比增长11%，出口均价2.3万港元/吨，同比增长27.4%，毛利率为18.4%。主要是由于货物发运节奏影响令毛利水平较高的烟叶副产品销量同比呈现较大幅度增长。 提高分红，重视股东回报。公司大幅提高每股分红60%至0.32港元，派息率为36%，当前股息率为2.9%。未来预期公司将逐步提高派息比率，增加股东回报。 综合来看，中烟香港背靠中烟集团，拥有烟叶进出口和卷烟、HNB出口的特许经营权，在烟草政策不发生大的变动的情况下，进出口量预期会保持稳定的增长。在全球烟叶供小于求的背景下，公司仍将保持量稳价增的趋势，预期未来仍有稳健的增长。当前PE-TTM仅为11x，推荐关注。 风险提示：烟草政策发生较大变动分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010