饲料周报：3月大豆到港减少，豆粕期价维持强势

期货研究报告|饲料周报2024-03-17 3月大豆到港减少，豆粕期价维持强势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，NOPA本周发布了2月压榨报告，预计当月大豆压榨量为534.2万吨，约为 1.78亿蒲，较1月份的1.86亿蒲减少4.2%，但比去年同期的1.65亿蒲增加7.6%。该数据将会是历史同期的最高水平。本周�口报告表示，截至3月7日当周，美国大豆净销售量47万吨，其中2023/24年度大豆净销售量37.6万吨，上周为61.4万吨；2024/25年度净销售量为9.4万吨，上周为6.6万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3967万吨，比去年同期降低19.4%。巴西国家商品供应公司表示，将巴西23/24年度大豆产量预估下修254万吨至1.4686亿吨，前月为1.494亿吨。此外，截至3月3日，巴西2023/24年度大豆收获进度为47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。不过马托格罗索州的收获进度开始落后年同期，为82.4%；帕拉纳52%。从整体上来看，本周豆粕价格延续强势，一方面在USDA调整了新年度巴西平衡表后，巴西新季平衡表已经处于偏紧状态，且巴西当地机构CONAB也持续对巴西新季产量进行下调，因此本年度南美最终的大豆产量仍有变数，随着收割工作的进行，后续产量仍有调整的可能，未来仍需持续关注新季南美大豆的产量情况。另一方面，国内当前成交情况良好，且3月大豆到港减少，叠加升贴水的持续坚挺，因此国内豆粕价格维持强势。后续需要持续观察巴西当地的收货进度和产量情况，以及升贴水的变化情况，预计短期内美豆及豆粕价格仍将偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 巴西产量调减不及预期 玉米观点 ■市场分析 国际方面，国际谷物理事会上周发布月报，该报告预计2024/25年度全球谷物产量将创历史新高，将达到23.22亿吨，较前一年度的23.04亿吨增长1.2%。全球谷物消费量 预期达到23.31亿吨，较前一年度的23.06亿吨增长1.1%。期末库存预计为6.01亿 吨，较前一年度的5.99亿吨增长0.3%。IGC初步预计2024/25年度全球玉米产量达到 12.33亿吨，比去年同期的12.27亿吨增长0.5%。其中预计2024/25年中国产量为2.91亿吨，上年2.888亿吨；美国产量预计为3.82亿吨，上年3.897亿吨；巴西玉米产量为1.215亿吨，上年1.154亿吨。国内方面，供应端，东北地区基层种植户已经进入备耕期，玉米上量持续高位，售粮进度持续加快，地趴粮的销售也逐渐进入到了尾声。需求方面，贸易商入库需求增加，深加工企业以滚动入库为主，饲料企业受养殖端影响，需求不佳，收购相对谨慎。本周重点关注农户售粮节奏变化，以及贸易商和下游企业建库意愿。预计本周玉米价格偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 玉米售粮进度缓慢 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2405合约3292元/吨，环比上涨58元，涨幅1.79%；上 周末收盘菜粕2405合约2660元/吨，环比上涨69元，涨幅2.66%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3500元/吨，环比上涨90，现货基差M05+208，环比上涨32；江苏地区豆粕现货价格3420元/吨，环比上涨120元，现货基差M05+128，环比上涨 62；广东地区豆粕现货价格3450元/吨，环比上涨120元，现货基差M05+158，环比上涨62。福建地区菜粕现货价格2610元/吨，环比上涨50元，现货基差M05-50，环比下降19。 ■豆粕供需 国际方面：阿根廷大豆方面，截至3月6日当周，阿根廷大豆作物状况总体略有改 善。大豆评级差劣的比例降至17%，低于一周前的18%，也低于去年同期的20%。优良率为29%，上周30%，去年同期为31%；评级一般的比例为54%，上周52%，去年同期为49%。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为72%，一周前73%，去年同期27%。巴西大豆方面，截至3月7日，巴西大豆收获进度为55%，较一周前增加了7个百分点，也高于去年同期的53%。 国内方面：据海关总署数据显示：2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比 去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%，第10周125家油厂大豆实际压榨量为183.7万吨，开机率为53%。库存方面：2024年第10周，全国主要油厂大豆库存下降、豆粕库存下降。其中大豆库存为394.79万吨，较上周减少84.11万吨，减幅17.56%，同比去 年增加61.46万吨，增幅18.44%；豆粕库存为64.4万吨，较上周减少3.02万吨，减幅 4.48%，同比去年增加5.09万吨，增幅8.58%。需求方面：第10周国内周内共成交 147.53万吨，较上周减少94.95万吨，日均成交29.51万吨，较上周减少18.99万吨，减幅为39.16%，其中现货成交97.93万吨，远月基差成交49.60万吨。本周豆粕提货总量为78.29万吨，较上周减少0.20万吨，日均提货15.66万吨，较上周减少0.04万 吨，减幅为0.25%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量7.71万吨，较上周减少0.68万吨；本周沿海油厂 菜粕产量为4.55万吨，较上周减少0.4万吨。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 4.73万吨，较上周增加1.32万吨。 ■后市展望 国际方面，NOPA本周发布了2月压榨报告，预计当月大豆压榨量为534.2万吨，约为 1.78亿蒲，较1月份的1.86亿蒲减少4.2%，但比去年同期的1.65亿蒲增加7.6%。该数据将会是历史同期的最高水平。本周�口报告表示，截至3月7日当周，美国大豆净销售量47万吨，其中2023/24年度大豆净销售量37.6万吨，上周为61.4万吨；2024/25年度净销售量为9.4万吨，上周为6.6万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3967万吨，比去年同期降低19.4%。巴西国家商品供应公司表示，将巴西23/24年度大豆产量预估下修254万吨至1.4686亿吨，前月为1.494亿吨。此外，截至3月3日，巴西2023/24年度大豆收获进度为47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。不过马托格罗索州的收获进度开始落后年同期，为82.4%；帕拉纳52%。从整体上来看，本周豆粕价格延续强势，一方面在USDA调整了新年度巴西平衡表后，巴西新季平衡表已经处于偏紧状态，且巴西当地机构CONAB也持续对巴西新季产量进行下调，因此本年度南美最终的大豆产量仍有变数，随着收割工作的进行，后续产量仍有调整的可能，未来仍需持续关注新季南美大豆的产量情况。另一方面，国内当前成交情况良好，且3月大豆到港减少，叠加升贴水的持续坚挺，因此国内豆粕价格维持强势。后续需要持续观察巴西当地的收货进度和产量情况，以及升贴水的变化情况，预计短期内美豆及豆粕价格仍将偏强运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2405合约2451元/吨，环比上涨6元，涨幅0.25%；淀粉 2405合约2889元/吨，环比上涨6元，涨幅0.21%。现货方面，北良港玉米现货价格 2410元/吨，较上周持平，现货基差C2405-41，较上周下跌6元/吨；吉林地区玉米淀 粉现货价格3030元/吨，较上持平，现货基差CS05+141，较上周比下跌6元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2023年12月国内玉米进口量495万吨，较2022年12月份 86.7万吨增加408.3万吨，同比增470.8%；较2023年11月份359.1万吨增加135.9万 吨，环比增37.9%。其中12月份进口均价为303.2美元/吨，环比增2.5美元/吨，同比 减51.6美元/吨。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消 费玉米126.69万吨，较前一周增加0.55万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计 204.9万吨，周比增加34.7万吨；广东港内贸玉米库存共计27.3万吨，较上周增加7 万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为34.73万吨，较上周产量增加0.76万吨；周度开机