早间评论

早间评论2024年3月18日星期一 目录 国债：2 股指：2 螺纹、热卷：3 铁矿石：3 焦煤焦炭：4 合成橡胶：4 天然橡胶：4 PVC：5 尿素：5 乙二醇：6 PTA：7 短纤：7 纯碱：7 玻璃：8 烧碱：9 铜：9 铝：10 锌：10 铅：10 锡：11 镍：11 碳酸锂：11 贵金属：12 工业硅：12 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：14 白糖：14 苹果：15 生猪：16 鸡蛋：16 玉米：17 免责声明18 国债： 上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.37%报105.94元，10年期主力合约涨0.14%报103.855元，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月15日以利率招标方式开展130亿元7天期逆回购操作和3870亿元1年期MLF操作，中标利率均与此前一致。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购及4810亿元MLF到期，单日全口径净回笼910亿元。 资金面方面，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行2.0BP报1.766%；7天期上行1.0BP报1.89%；14天期上行4.2BP报2.039%；1个月期上行0.1BP报2.101%。 中国2024年前2个月人民币贷款增加6.37万亿元，中国2024年前两个月社会 融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元。中国2月M2同比增长8.7%，预期8.7%，前值8.7%。 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货震荡上行，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.49%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.28%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.6%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨2.19%。 证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见 2 （试行）》等四项政策文件。严禁“圈钱”上市、研究提高上市财务指标、实施新 股发行逆周期调节。《关于加强上市公司监管的意见（试行）》提出，对分红采取强约束措施。要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期。对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过强制信息披露、限制控股股东减持、实施其他风险警示(ST)等方式加强监管约束。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3320元/吨，上海螺纹钢现货价格在3440-3480元/吨，上海热卷报价3730- 3750元/吨。按照历史规律，随着春节后建筑工地的陆续复工，螺纹钢现货市场将进入一年内需求最旺盛的时段。不过，3月份以来，螺纹钢现货市场需求回升速度较慢，并没有呈现出旺季特征。从全国建筑钢材成交量指标来看，当前全国建材成交量明显低于往年同期；从螺纹钢库存的变化来看，当前仍处于螺纹钢累库周期，螺纹钢库存总量处于近三年同期最高值。我们认为，需求不振是近期螺纹钢期货价格下跌的核心诱因。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。总之，当前钢材市场仍处于供需双弱格局。 铁矿石： 3 上一交易日，铁矿石期货主力合约大幅下跌。PB粉港口现货报价在776元/吨，超特粉现货价格620元/吨。从产业层面来看，铁矿石港口库存持续上升是主要的利空因素，而库存上升的主要原因是高炉复产力度低于预期，铁矿石需求维持在相对低位；此外，前期铁矿石价格估值水平偏高意味着存在下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工较为确定，不确定的是高炉复产的时间点。 此外，需要注意的是，铁矿石期货价格较现货价格仍存在明显贴水。总之，当前铁矿石市场供需宽松，后期走势的关键影响因素是高炉复产情况。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货继续下跌。当前，黑色系各品种均处于明显的跌势之中。因终端需求不振，钢材被迫降价出售，钢厂生产积极性较低进而导致原料价格下跌，而原料价格的下跌又为成材价格提供了下跌空间，整个产业链处于负向反馈中。焦煤近日跌幅较大可定义为补跌行情。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。总之，当前煤焦市场供需矛盾不明显，或跟随其他品种走势为主。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌2.19%，山东主流价格持稳，基差略走扩。上周盘面震荡上行，有几个因素，一，原料端丁二烯仍保持强势震荡，二，顺丁轮胎开工环比下滑，三、需求端轮胎生产保持高位，我们认为供需偏紧有望延续。原料端，丁二烯供需偏紧，维持强势震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率 64.29%，环比（上周2月29日：65.95%）下降1.66%。；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。 总结：供需偏紧。 天然橡胶： 4 上一交易日，天胶主力合约收涨3.03%，上海现货价格上调450元/吨，基差收窄。上周盘面延续涨势，逻辑还是前期提到的，近期海外定价商品均表现为易涨难跌，除降息预期带来的流动性宽松，我们认为海外需求回暖，以及供应端潜在利多都使得 后市供需好转是可以期待的，库存去化或延续。。供应端来看，国内橡胶树涨势良好，预计正常开割；海外低库存，原料价格持续攀高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会去库，其中深色去库多于浅色；消息面上，最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降 27%。 总结：供需预期好转。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨1.04%，现货价格普遍上调（20-50）元/吨，基差收窄。上周盘面震荡运行，符合我们前期观点，盘面继续上行受制于高库存压制，4-5月在消费旺季以及春检下供需或有边际改善预期，但中期供需仍偏宽松。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 今日华东地区电石法五型现汇自提价参考在5630-5730元/吨区间，乙烯法在 5950-6250元/吨区间内到货。 隆众数据初步统计，截至目前，国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。 总结：供需格局仍偏宽松。 尿素： 5 上一交易日，尿素主力合约收涨0.24%，山东临沂市场2270（-10）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱运行，主因为前期提到的农业返青肥需求转淡，出口方面印 标发布最新一期尿素招标，但由于时间问题国内参与可能性不大，春耕旺季保供稳价仍是主旋律，价格有下行风险。基本面具体来看，日产回升至18.5吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月13日，中国尿素企业总库存量61.72万吨，较上周减少4.36万吨，环比减少6.60%。 总结：出口难参与，价格或易跌难涨。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约上涨，涨幅0.98%，华东市场现货价为4544元/吨，基差率为-0.99%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.41%，环比上期增加1.26%，其中合成气制乙二醇开工负荷在56.39%，环比上期上升3.34%。三江石化100万吨装置运行中，负荷环比小幅下降，卫星石化100万吨装置两条线运行中，4月初起一条线技改；红四方3.8起停车检修至月底，陕西一180万吨/年的合成气制乙二醇装置其中60万吨已 于本周前半周重启，剩余60万吨将在本月底前后重启。需求方面，聚酯负荷升至 90.1%附近。库存方面，乙二醇港口发货偏低，到货量降低，库存基本持稳。3月11 日-3月17日，主港计划到货总数约为15.5万吨。 6 综上，乙二醇港口库存整体持稳，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，供应小幅回升，短期乙二醇有所承压，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2405合约上涨，涨幅1.47%，华东市场现货价为5830元/吨，基差率为-0.17%。现货市场商谈一般，现货基差偏弱，下周主港在05-30~35附近商谈，3月底主港在05-28~33附近商谈。 供应端方面，PTA装置负荷下调，中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，PTA装置负荷降至80.9%，华南一套110万吨PTA装置目前重启中，该装置3.13附近计划外停车。需求端方面，聚酯负荷上升至90.1%附近。江浙涤丝产销高低分化，平均产销估算在5成偏上。江浙终端开机率继续冲高， 坯布销售分化。成本端方面，PTA加工费下滑至140元/吨附近，PXN小幅修复至308美元/吨附近，原油价格震荡走高，成本端支撑增强。 综上，下游聚酯装置持续提升，加工费中性，短期原油和PX利多因素增加，基本面小幅改善，短期成本端支撑增强，关注成本端情况情况和大厂检修兑现进度。 短纤： 上一交易日，短纤2405主力合约上涨，涨幅1.09%。成本端支撑增强，供应方面，短纤装置负荷小降至69.6%。需求方面，江浙终端开机率继续冲高，江浙下游加弹、织造、印染负荷回升至93%、82%、87%，江浙终端工厂原料备货继续消化中，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份，坯布销售依旧分化，常规品种亏损。直纺涤短产销回落，平均50%。 综上，短纤基本面改善，库存处于可控范围，需求端恢复至高位水平，估值低位有支撑，短期由成本端主导价格走势，关注成本端走势变化和需求恢复情况。 纯碱： 上一交易日，主力05收