事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入265.07亿元,同比-15.75%(存在口径调整);归母净利润6.89亿元,同比-35.16%(存在口径调整)。2023年Q4实现营业收入68.17亿元,同比-4.65%(存在口径调整),较Q3环比+8.18%;归母净利润+1.02亿元,同比实现扭亏为盈,较Q3环比-66.19%。2023年公司没有进行现金分红。 2023年钢材总产量同比-4.04%,板簧产量同比+10.25%:2023年公司钢材及板簧产品总产量418.60万吨,同比-3.73%,其中钢材产量408.06万吨,同比-4.04%,汽车板簧产量10.54万吨,同比+10.25%。2023年公司钢材产品均价6281.65元/吨,同比+18.23%,吨钢毛利为378.40元/吨,同比-14.17%。 预计2024年公司板簧产量同比+0.57%,钢材产量同比-1.98%。2024年公司钢材及板簧产量预计为410.60万吨,较2023年产量同比-1.91%,其中钢材产量400万吨,较2023年产量同比-1.98%,板簧产量10.60万吨,较2023年产量同比+0.57%。 2023年,公司吨材利润水平在中国钢铁工业协会对标企业中排名第一。2023年公司深入开展对标挖潜,以成本日动态为抓手,通过与行业比、与历史比、与兄弟单位比,纵向、横向对标,强化成本效益过程管控;开展七方面指标“赛马”及“跑赢大盘”、瞄准历史最好水平等活动,持续做好降本增效工作。2023年,公司吨材利润水平在中国钢铁工业协会对标企业中排名第一。 公司坚持实施“两个升级”,稳步推进两化融合。公司坚持普特结合的产品路线,走“低成本、差异化、特色化”的发展道路,以创新为驱动,通过持续的管理提升,保持综合工艺水平领先、吨钢利润率领先,确保“两个升级”战略任务的达成,包括:(1)普特结合战略、弹扁战略的升级;(2)创新驱动战略的升级。 2012-2023年公司自由现金流始终为正。2012-2023年公司自由现金流一直为正,其中2023年自由现金流为5.05亿元;2012-2023年公司ROE最低为5.06%(2015年),2023年ROE为14.37%;2012-2023年公司ROIC最低为4.06%(2015年),2023年ROIC为5.54%。 盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业需求下滑,分别下调公司2024-2025年归母净利润预测54.94%、52.68%至7.41、8.19亿元,新增公司2026年归母净利润预测为9.41亿元,但公司坚持普特结合的产品路线,吨材利润水平处于在中国钢铁工业协会对标企业中前列,维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求大幅回落;原料价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表 图1:2012-2023年公司自由现金流(亿元) 图2:2012-2023年公司ROIC(%) 表1:2012-2023年公司主要财务指标(亿元,%)