预计2023年收入同比增长58%~63%，归母净利润扭亏为盈

预计2023年收入同比增长58%-63%，归母净利润同比扭亏为盈。公司发布2023业绩预告，2023年预计实现收入12.42-12.81亿元(YoY+58%至+63%)； 预计归母净利润0.88-1.06亿元，较上年同期亏损0.73亿元扭亏为盈；预计扣非归母净利润0-1139.55万元，较上年同期亏损2.28亿元扭亏为盈。 预计4Q23收入中值同比增长52.53%，归母净利润同环比提升较大。公司4Q23预计收入中值3.52亿元(YoY+52.53%，QoQ-31.36%，其中3Q23有较大金额半导体设备销售收入)；预计归母净利润中值8494.71万元(YoY较4Q22的-7496.80万元扭亏为盈，QoQ+113.99%)；预计扣非归母净利润中值5567.44万元(YoY较4Q22的-1.37亿元扭亏为盈，QoQ+364.37%)。 公司聚焦发展主营业务MEMS，订单饱满，生产与销售旺盛。公司是全球最大的纯MEMS晶圆代工厂，在工艺开发与晶圆制造方面均具备突出、领先的全球竞争优势，拥有业内顶级专家与工程师团队，并在境内外同时布局扩张新的8英寸/12英寸产能，从而较好地把握了下游通讯、生物医疗、工业汽车、消费电子等应用领域的市场机遇，因此订单相对饱满，生产与销售情况旺盛。 公司瑞典产线重新调整扩产方案，北京产线进入产能爬坡阶段。在原有境外扩产计划受挫之后，公司瑞典MEMS产线(FAB1&2)在2023年上半年完成收购产线所在的半导体产业园区，营收及盈利能力得到显著恢复；在经历多年积累之后，公司北京MEMS产线(FAB3)进入产能爬坡阶段，营收大幅增长，在客观面临折旧摊销压力、工厂运转及人员费用压力的情况下实现亏损收窄。 公司新增半导体设备销售业务创造了部分营收及盈利。由于近年来国际政治经济环境较为复杂，公司从境外增加了数批次半导体设备的战略性采购，在满足集团旗下产线自身中长期需要的同时，结合国内其他半导体制造厂商的需求新增了半导体设备销售业务，为集团贡献了一定体量的营收及盈利。 投资建议：上调盈利预期，维持“买入”评级。考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，我们认为公司MEMS产能持续扩张，产能利用率有望提高，毛利率改善空间较大；同时结合公司BAW滤波器和激光雷达MEMS振镜等新品的量产进度，我们上调公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入12.63/18.93/26.09亿元(前值13.22/16.88/20.72亿元)，归母净利润0.97/2.74/4.08亿元(前值0.37/1.27/2.06亿元)，当前股价对应PB分别为2.76/2.62/2.43，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。 盈利预测和财务指标 盈利预测的假设前提 公司主要收入来自MEMS晶圆制造和MEMS工艺开发，我们的盈利预测基于以下假设条件： MEMS晶圆制造：2022年公司MEMS晶圆制造收入3.78亿元，同比减少27%，占比48%，毛利率18%；主要原因为基于公司旗下不同中试线及量产线的定位，瑞典FAB1&FAB2产线在新增产能扩充及磨合释放前，业务重点在于工艺开发；同时由于北京FAB3仍处于运营初期，营收规模体量以及量产产品类别仍较小，因此在现阶段工艺开发业务的比重相对较高；而由于公司MEMS业务收入中的产线收入结构变化，导致MEMS晶圆均价有所下滑。随着北京FAB3厂持续扩产及产能利用率持续提升，我们认为公司MEMS晶圆制造收入和毛利率提升空间较大，同时价值量更高的高端产品有望提升整体均价，因此预计2023-2025年MEMS晶圆制造收入同比增长112.92%/71.21%/48.18%至8.06/13.79/20.44亿元， 毛利率分别为26%/40%/46%。 MEMS工艺开发：2022年公司MEMS工艺开发收入3.31亿元，同比增长10%，占比42%，毛利率49%。我们预计2023-2025年MEMS工艺开发收入同比增长15%/13%/10%至3.80/4.30/4.73亿元，毛利率分别为55%/60%/65%。 综上，我们预计公司2023-2025年收入分别同比增长60.67%/49.95%/37.81%至12.63/18.93/26.09亿元，毛利率34.37%/43.64%/48.51%。 表1：公司业务拆分预估和主要费率预估 未来3年业绩预测 表2：未来3年盈利预测表 综上 ， 我们预计2023-2025年公司收入同比增长60.67%/49.95%/37.81%至12.63/18.93/26.09亿元 ，归母净利润同比增长232.66%/181.51%/48.87%至0.97/2.74/4.08亿元。 盈利预测的情景分析 我们对盈利预测进行情景分析，以前述假设为中性预测，乐观预测将营收增速和毛利率分别提高5pct和2pct；悲观预测将营收增速和毛利率分别降低5pct和2pct。 表3：情景分析（乐观、中性、悲观） 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司分产品营收结构 图6：公司分产品毛利率 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率 图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明