大装置频繁短停，油价有支撑EB或震荡偏强

大装置频繁短停油价有支撑EB或震荡偏强 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏弱。操作建议：短多。 逻辑驱动 上周开工率57.6%，环比-5.85%（前值-1.4%），三连降，产量25.1（-2.55）万吨，样本产能2095万吨。恒力72万吨 重启，浙石化4#60万吨故障停车，中委广东80万吨停两周，近期大装置短停现象明显增多。库存方面，本期产业总库存42.6万吨，环比-4.6（前值-0.4）万吨，两连降，同比+16% 源 能（前值+18%），历史高位。江苏到港继续下降，下游刚需基本恢复正常，提货升至23年6月以来的最高水平，市场涨价 去库，出口发货增加，可售货源维持8成的高位；下周东北、 化华东装置预期重启，厂库预计变化不大。需求端，下游综合开工进一步提升至57%，其中EPS提升5个百分点，PS、ABS 工相对偏弱，但3月家电排产情况较好。成本端，国际能源署 组上调全球需求预期，地缘扰动延续，油价上涨；纯苯下游持续降负，且利润普降，港口库存维持低位，加工费2187（+115） 元/吨；苯乙烯非一体化成本9980（+220）元/吨，加工费-550 （+80）。综上，大装置短停情况增多，下游持续复苏，基本到常规水平，纯苯短期维持供需平衡，后市评级上调至偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年3月15日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏弱。操作建议：短多。 核心逻辑：上周开工率57.6%，环比-5.85%（前值-1.4%），三连降，产量25.1（-2.55）万吨，样本产能2095万吨。恒力72万吨重启，浙石化4#60万吨故障停车，中委广东80万吨 停两周，近期大装置短停现象明显增多。库存方面，本期产业总库存42.6万吨，环比-4.6（前值-0.4）万吨，两连降，同比+16%（前值+18%），历史高位。江苏到港继续下降，下游刚需基本恢复正常，提货升至23年6月以来的最高水平，市场涨价去库，出口发货增加，可售货源 维持8成的高位；下周东北、华东装置预期重启，厂库预计变化不大。需求端，下游综合开工进一步提升至57%，其中EPS提升5个百分点，PS、ABS相对偏弱，但3月家电排产情况较好。成本端，国际能源署上调全球需求预期，地缘扰动延续，油价上涨；纯苯下游持续降负，且利润普降，港口库存维持低位，加工费2187（+115）元/吨；苯乙烯非一体化成本9980（+220）元/吨，加工费-550（+80）。综上，大装置短停情况增多，下游持续复苏，基本到常规水平，纯苯短期维持供需平衡，后市评级上调至偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货偏强，指数收于9192（+1.8%），总持仓51（+4.3）万手。华东江阴港主流自提9185（+145）元/吨，江苏现货9270/9290；3月下9320/9340；4月下9340/9350；5月下9280/9300。美金盘：7日，3月纸货1135（+15）美元/吨，折9378（+118）元/吨，进口价差-148（-3）元/吨。CNY汇率7.1。FOB鹿特丹1542.5（-9）美元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值日涨跌周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 9394 87 9134 260 2.8% EB连二 日 元/吨 9363 101 9103 260 2.9% EB连三 日 元/吨 9254 93 9024 230 2.5% 华东现货 日 元/吨 9430 70 9185 245 2.7% 9110 320 3.5% 价差连一基差 日 元/吨 36 -17 51 -15 基差率 日 - 0.4% 0.6% M1-M2月差 日 元/吨 31 -14 31 0 M2-M3月差日元/吨10987930 上游价格布油 日 美元/桶 85.42 1.39 82.96 2.46 3.0% 82.77 2.65 3.2% SC原油 日 元/桶 629.6 8.9 614.4 15.2 2.5% 566.2 63.4 11.2% 石脑油 日 美元/吨 723.5 13.0 700.8 22.8 3.2% 706.25 17.3 2.4% 乙烯美金 日 美元/吨 931 0 931 0 0.0% 941 -10 -1.1% 纯苯 日 元/吨 8790 145 8495 295 3.5% 8515 275 3.2% 在岸汇率日CNY/USD7.100.007.100.000.0%7.10-0.01-0.1% 中上游利润裂解乙烯利润 日 美元/吨 107.5 -13.0 130.3 -22.8 134.8 -27.25 重整纯苯利润 日 元/吨 2187 37.2 2073 115 2046 142 非一体化成本 日 元/吨 9982 116 9750 232 2.4% 9790 192 2.0% 非一体化利润 日 元/吨 -552 -46 -565 13 -680 128 进口利润日元/吨-246-108-134-111-181-65 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 14,000 20202021202220232024 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 二、大装置短停增多 国产方面：上周开工率57.6%，环比-5.85%（前值-1.4%），三连降，产量25.1（-2.55）万吨，样本产能2095万吨。东北装置恢复生产，华东大装置停车，华南两套装置降负。 装置动态：东北某72万吨烯装置于2月20日停车检修，现已恢复生产。华东某30万吨 装置周末计划重启，该装置1月底停车。 2-3月，检修停车660（+140）万吨：新阳30、浙石化120（停12天）、恒力石化72（停 20天）、宁夏宝丰20、安徽昊源26、古雷石化60、浙石化1-2#装置120（故障停10天）、浙石化4#装置60（故障停10天）、利华益72、中委广东80（停两周）。重启暂无。 新增投产：洛阳石化12万吨23年12月投产到乙苯工段；山东京博68万吨计划1月中 交，推迟到24年二季度投产；山东中泰化学60万吨（在建），计划二季度投产；盛虹炼化40 万吨（在建）计划三季度中交，四季度投产；吉林石化60万吨（开始建设），计划24年底中交，25年投产。中信国安瑞华新材料20万吨（已建成）暂无投产计划。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201920202021202220232024201920202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（右轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）3月11日，江苏港口库存24.6万吨，环比-1.2万吨（前值+0.4），到港继续下降，下游刚需基本恢复正常，提货升至23年6月以来的最高水平，市场涨价去库，出口发 货增加。周内到港预期变化不大，港口库存有下降预期。商品量19.8万吨，环比-1（前值+0.1） 万吨，可售货源维持8成的高位。2）3月14日，厂库12.3万吨，环比-3.2（前值-1）万吨， 下周东北、华东装置预期重启，需求预计持稳，库存或维持在12-13万吨。本期产业总库存42.6 万吨，环比-4.6（前值-0.4）万吨，两连降，同比+16%（前值+18%），历史高位。 成本端：美国商业原油库存下降，地缘局势不稳定延续，国际能源署上调全球需求预期，上周国际油价上涨，布油收85美元/桶附近。东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东纯苯价格8790 （+295）元/吨，加工费2187（+115）元/吨，石油苯开工率79%（+0.2%），加氢苯开工-1.3%，港口库存上升0.3万吨，维持历史低位，下游开工以下降为主，除苯乙烯外利润普跌，仅苯胺盈利。苯乙烯非一体化成本9980（+220）元/吨，加工费-550（+80）。 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、4月纸货报价上调，欧美市场偏弱 14日，4月纸货报1177.5（+42.5）美元/吨，折9597（+219）元/吨，进口价差-125（+23）元/吨。在岸人民币汇率7.1。FOB鹿特丹1508（-34.5）美元/吨，美湾63.5（-0.3）美分/磅。 2023年12月，中国苯乙烯进口量2.96万吨，环比-0.7（前值+1.3）万吨，沙特、日本分 别占5成、4成；出口量1.2万吨，环比-1.5（前值+0.06）万吨，韩国为主；净进口小幅提升。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游延续恢复，EPS提升明显 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45+15、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.51万吨，环比+0.79万吨。部分EPS装置提降负，叠加东北、西北部分装置重启，虽山东部分装置减产，但整体产能利用率大幅提升。（珠海壬庚二期15万吨计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS价格小幅上涨。原油小幅偏强震荡，纯苯支撑及苯乙烯供应减量带动价格偏强，EPS价格跟涨。周初北方苯乙烯升水华东，导致北方EPS生产企业