双焦周报：市场恐慌情绪加重，短期下跌趋势难当

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者：陈佳铭从业资格证号：F03091118咨询从业资格：Z0019920联系人：张超越从业资格证号：F03115247联系电话：0551-62839752审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F0251054/Z0001643 华安期货投研双焦周报 市场恐慌情绪加重，短期下跌趋势难当 核心逻辑： 焦煤方面，供应端再发重大安全事故，涉事煤矿均已停产整顿，主产地煤矿检查将趋于严格，产量上有一定的收缩预期，但长期来看焦煤供应仍有不确定性。需求端焦炭提降落地，钢厂铁水产量低位，下游利润不佳，补库积极性一般，按需采购为主。 焦炭方面，随着第五轮落地执行，焦企前期修复利润再度受损，多数焦企维持此前限产节奏，厂区焦炭库存则稳中有降保持积极出货状态。在终端需求羸弱，钢厂利润被持续挤压下，铁水复产不及预期，且不断增加检修计划，后市仍有对焦炭第六轮提降预期较大。整体来看，黑色系终端需求不足，产业链“负反馈"严重，且钢厂仍有减产预期，带动炉料需求可能继续下滑。双焦市场恐慌情绪加重，流动性较差，即使矿端有安全事故扰动，但短期预计难以阻挡下跌趋势。 操作建议：偏弱看待，逢高沽空为主，谨慎追空 下周关注：国内煤矿供应情况；宏观政策变化；钢材需求恢复情况 编制日期:2024-03-15 ∟.本周要闻 1.3月11日12时10分，安徽淮河能源控股集团谢桥煤矿2131（3）封闭工作面发生瓦斯爆燃，涉险24人，截至12日上午7时已升井22人，2人失联，22人中有7人经全力抢救无效死亡，1人正在谢桥矿医院手术救治。其余人员伤情平稳，正在多家医院治疗。 2.3月11日22时45分，山西省中阳县桃园鑫隆煤业有限公司井下煤仓发生溃仓事故，7人被埋，截至12日早晨7点，搜救人员已成功发现5名被困矿工，但遗憾的是，经现场医务人员确认，这5名矿工已无生命体征。目前，仍有2名矿工失联，搜救工作仍在紧张进行中。 3.据唐山发布消息，根据河北省生态环境应急与重污染天气预警中心与中国环境监测总站、省气象灾害防御和环境气象中心联合会商，从3月13日起，唐山市湿度升高，扩散条件转差，污染持续累积，将出现中度及以上污染过程。经研究决定，在确保安全的前提下，自2024年3月13日18时起全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。 4.据陕西煤业官微消息，前2个月，运销集团累计销售煤炭4443.2万吨，同比增销4.1%；其中铁运总量2552.2万吨，同比增运7.7%，实现了产销平衡。前2个月保供省内电煤337.2万吨，同比增供19.3%。 5.中钢协：3月上旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量约1952.39万吨，比上一旬（即2月下旬）增加150.4万吨、上升8.35%；比上月同甸增加339.2万吨、上升21.03%；比去年同甸增加约182万吨上升10.28%；比前年同甸增加284.2万吨、上升17.04%。 图1.全社会炼焦煤库存（万吨）图2.全社会焦炭库存（万吨） ∟1.全社会双焦库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 重大会议期间，煤矿复产节奏缓慢，炼焦煤产量增幅偏低。独立焦企亏损压力较大，对高价煤资源接受度有限，多数企业保持限产状态，全社会双焦库存下降显著。 图3.洗煤厂：原煤库存（万吨）图4.洗煤厂：精煤库存（万吨） ∟2.1洗煤厂库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 由于煤价的快速下跌，中间商拿货消极，而终端焦钢企业减产程度加剧，刚需基本降至冰点。因此导致煤矿端出货不畅，线上线下成交惨淡，近期流拍率更是达到70%以上，多数煤矿已有顶仓风险，出货压力明显。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，原煤库存270.31万吨增15.12万吨；精煤库存155.35万吨增15.36万吨。 图5.洗煤厂开工率（%）图6.洗煤厂精煤日均产量（万吨） ∟2.2洗煤厂产能 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 近期频发煤矿事故，叠加在重大会议期间，煤矿产能利用率出现小幅下滑，坑口洗煤厂开工率也随之降低。此外，由于部分焦化厂产能利用率大幅下滑，旗下配套洗煤厂开工情况同步下降，整体导致本期洗煤厂开工率稍有下滑。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率67.32%较上期降0.28%；日均产量57.10万吨增0.04万吨。 图7.港口：炼焦煤库存（万吨）图8.港口：焦炭库存（万吨） ∟3.港口库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 本周，港口双焦库存稳定，来自下游焦企和钢厂刚需采购为主，但采购情绪依旧消极，港口库存有序转移相对稳定。 图9.独立焦企：炼焦煤库存（万吨）图10.独立焦企：炼焦煤可用天数（天）图11.独立焦企：焦炭库存（万吨） ∟4.1焦企库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 终端需求不及预期，焦企利润被持续挤压，亏损较大，钢焦企业对高价煤资源接受度有限，主要以按需采购为主。230家独立焦企样本焦炭库存65.87万吨减4.49万吨，炼焦煤总库存701.17万吨减45.7万吨，焦煤可用天数10.8天减0.48天。 图11.独立焦厂：产能利用率（%）图12.独立焦厂：焦炭日均产量（万吨） ∟4.2焦企产能 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 独立焦企亏损压力较大，多数企业保持限产状态。230家独立焦企样本产产能利用率为66.43%减1.35%；焦炭日均产量48.70万吨减10万吨。 图13.独立焦厂：吨焦利润（元/吨） ∟4.3焦企利润 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 近期，下游整体需求减弱，炼焦煤现货价格加速下跌，且市场下行预期较强。而钢厂对焦炭第五轮提降迅速落地，并存有新一轮提降意。本周，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-107元/吨，环比减少9元。 图14.钢厂：炼焦煤库存（万吨) 图15.钢厂：炼焦煤可用天数（天） ∟5.1钢厂库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 焦钢企业多维持节前生产节奏，对高价煤资源接受度有限。本周Mysteel统计全国247家钢厂样本炼焦煤库存772.81万吨减24.98万吨，焦煤可用天数12.42天减0.43天。 图16.钢厂：焦炭库存（万吨)图17.钢厂：焦炭可用天数（天） ∟5.1钢厂库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 钢厂对焦炭五轮提降落地，同时钢材需求复苏不及预期，高炉复产节奏较慢，整体维持低库存，按需采购为主。247家钢厂样本焦炭库存609.03万吨减25.76万吨，焦炭可用天数12.4天减0.26天。 图18.日均铁水产量（万吨）图19.高炉开工率（%） ∟5.2钢厂产能 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 本周，铁水日均产量复产明显不及预期，全国247家钢铁企业样本铁水日均产量220.82万吨，环比下降1.43万吨，预计铁水产量恢复可能较慢，原料端有一定下行压力。 图20.钢厂利润（元/吨）图21.盈利钢厂比例（%） ∟5.3钢厂利润 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 终端市场表现不佳，而炉料成本压力大，钢厂盈利水平维持低位。本周盈利比例21.21%，环比下降3.03个百分点。 图22.螺纹钢表观消费量（万吨/周）图23.建筑钢材5日移动平均成交量（吨/天） ∟6.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 螺纹钢表需与建材成交量维持相对低位，终端需求相对疲软。 图24.山西介休→河北唐山（元/吨）图25.山西孝义→日照港（元/吨） ∟7.双焦汽运价格 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 国内双焦汽运价格价格继续相对稳定运行，但随着天气对运力的影响减弱，运输费用明显有所下降。 图26.焦煤基差（元/吨）图27.焦炭基差（元/吨） ∟8.双焦基差 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 焦煤基差：551元/吨焦炭基差：-128.5元/吨 图28.焦煤/焦炭图29.螺纹钢/焦炭 ∟9.价比 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 煤焦比：0.73螺焦比：1.63 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层