定量策略周报：外盘流动性交易或暂缓，国内资产不乏结构行情

证 券 研2024年03月17日 究 报外盘流动性交易或暂缓，国内资产不乏结构行情 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 大类资产上周开始高切低，上周纳指-0.7%，交易美元流动性的新兴市场、黄金走弱，资金涌入低位市场，北向上周+328亿元助力AH领涨。 外盘流动性方面，上周美国通胀仍具粘性，零售走弱市场交易滞胀，商品中铜油均走强，近期日本退出YCC、BTFP工具的停用及对逆回购释放减缓的担忧加剧，3月下旬海外流动性可能迎来压力建议暂避相关交易，关注下周英伟达GTC大会、联储FOMC对成长科技风险偏好和流动性的影响。 1、《主动股基机械通信仓位抬升，南方东英沙特ETF新申报》2024-03-12 2、《红利板块持续吸金，首批10 只A50ETF成立》2024-03-12 3、《外盘扰动增多，修复行情未完》2024-03-10 相关研究 金融工程研究 A股节后受益于筹码结构出清彻底，反弹延续性较强，短期300ERP已从2std快速修复回1std；资金面来看ETF政策资金和公募仓位开始下降，两融高位运行，海外走弱背景下外资接力；虽然金融数据季节效应偏弱，但监管层面给与积极信号，预计A股震荡强于海外。 方向上来看红利防御逢低配置，目前关注悲观预期修复后外资回补的核心资产和全球资源板块。 人民币资产可能受益于流动性溢出和补涨机会。建议关注三个方向：全球定价的有色、能源化工；证券保险；以及数据资产入表带动的大数据、云计算相关板块。 板块建议： 大类资产层面，持续看好限制性预期阶段，G2博弈下新兴市场权益及兼具避险的贵金属机会。 板块方面当前超跌科技成长有止盈兑现迹象，继续持有红利打底防御，同时关注外资回补的顺周期预期修复机会： 1、央国企红利：银行、非银、建筑、电公。 2、超跌及产业政策受益科技：机器人、半导体、计算机鸿蒙等。 3、外资回补和悲观预期修复：家电、食品饮料、有色、机械。 仓位建议：维持80%。 主题建议：本周高热度交易主题包括【CRO、锂电、白酒、小金属、消费建材、铝】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 维持流动性风险出清后，维持市值从大盘和微盘向中盘均衡的判断；红利价值拥挤度有缓解逢低底仓配置，继续增配悲观预期修复后的部分顺周期板块。 ▌行业/主题观点 调出：银行、建筑，调入：基础化工。 持仓：有色金属、机械、电子、基础化工、（汽车、家电）、（煤炭、食品饮料）。 ▌ETF周首推 本周首推工业母机ETF（159667）和云计算ETF（516510）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览13 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图13 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 4.00 3.33 3.34 2.92 3.00 2.41 1.93 2.00 1.90 1.00 0.04 0.00 -0.37 -1.00 -0.88 -1.37 -2.00 -3.00 -2.45 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 8.00 A股市场 美股市场 欧洲权益 6.00 大类资产表现（%） 亚太市场 4.85 5.90大宗商品 国债 汇率 4.25 3.98 4.00 3.45 3.57 2.90 2.90 2.02 2.60 1.95 2.25 2.00 1.70 0.28 0.71 0.681.03 0.88 0.69 0.82 0.69 0.04 0.260.31 0.00 0.00 0.33 0.00 -0.02-0.13 -0.03 -2.00 -0.70 -0.50 -0.49 -0.34-0.38-0.05 -1.24 -1.07 -2.47 -2.25 -4.00 -3.86 -6.00 -8.00 -10.00 -10.10 -12.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦 证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 股指指混 合基金指数 板指 斯工 达 布力纹矿华商债债债元民 克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数 指数 综新综标金银 合加指普现现铜指坡 数 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总 总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - ( ) CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 大类资产上周开始高切低，上周纳指-0.7%，交易美元流动性的新兴市场、黄金走弱，资金涌入低位市场，北向上周+328亿元助力AH领涨。 外盘流动性方面，上周美国通胀仍具粘性，零售走弱市场交易滞胀，商品中铜油均走强，近期日本退出YCC、BTFP工具的停用及对逆回购释放减缓的担忧加剧，3月下旬海外流动性可能迎来压力建议暂避相关交易，关注下周英伟达GTC大会、联储FOMC对成长科技风险偏好和流动性的影响。 A股节后受益于筹码结构出清彻底，反弹延续性较强，短期300ERP已从2std快速修复回1std；资金面来看ETF政策资金和公募仓位开始下降，两融高位运行，海外走弱背景下外资接力；虽然金融数据季节效应偏弱，但监管层面给与积极信号，预计A股震荡强于海外。 方向上来看红利防御逢低配置，目前关注悲观预期修复后外资回补的核心资产和全球资源板块。 板块建议： 大类资产层面，持续看好限制性预期阶段，G2博弈下新兴市场权益及兼具避险的贵金属机会。 板块方面当前超跌科技成长有止盈兑现迹象，继续持有红利打底防御，同时关注外资回补的顺周期预期修复机会： 1、央国企红利：银行、非银、建筑、电公。 2、超跌及产业政策受益科技：机器人、半导体、计算机鸿蒙等。 3、外资回补和悲观预期修复：家电、食品饮料、有色、机械。 主题建议：本周高热度交易主题包括【CRO、锂电、白酒、小金属、消费建材、铝】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨 幅 后三周市场涨 幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 2023/7/23 《回踩是机会，周期加消费》 50% 消费、周期 4.47 1.63 2023/7/30 《坐稳扶好，逢跌增配》 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 2023/8/6 《拾级而上》 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 2023/8/13 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 2023/8/20 《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 80% 顺周