计算机行业投资策略周报：华为加大对伙伴激励，关注英伟达新一代芯片进展

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 计算机 沪深300 14% 3% -8% -19% -30% -41% 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师罗云扬 SAC证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 相关报告 1.《Claude3发布，捅破GPT-4封锁的天花板》2024-03-10 2.《新质生产力，聚焦计算机》2024-03-03 3.《央企发力，AI赋能，产业焕新》 2024-02-25 华为与伙伴共享数智化机遇。3月14日，华为中国合作伙伴大会2024在深圳隆重开幕。大会以“因聚而生，数智有为”为主题，面向数智化转型的浪潮，华为携手伙伴共同探讨如何通过强化“伙伴+华为”体系，帮助客户抓住数智化转型的巨大机遇，加速迈向智能世界。我们认为，如华为所述，数智化转型大势所趋，底层驱动力十足，华为相关合作伙伴有望跟随华为一道乘风而上。 伙伴激励机制全面提升。华为对合作伙伴的激励力度全面加强，包括：对NA市场，加大营销等积极支持，提升150%；对商业市场，新客户+新伙伴+业绩增长专项激励提升86%，个人激励提升100%；对分销市场，金牌出货返点提升130%。我们认为，随着华为伙伴激励力度加大，华为相关合作伙伴盈利能力有望提升。 GTC2024:英伟达有望发布新一代AI芯片——B100。在本次会议中，英伟达有望发布继Ampere、Hopper之后的新一代数据中心GPU——Blackwell随着LLM模型、图像/视频等生成式AI的发展，模型算法对算力的需求持续增长。仍在快速膨胀的需求亦将加速芯片的发展。以A100推理GPT-3175B的性能为例，H100是A100的11倍，B100在H100的基础上或将继续成倍提升。 B100发布有望带动相关配套产品发展。随着模型算法持续迭代，越来越大的参数规模使得单个卡/单个服务器无法再承载一个大模型，同时对于芯片间交互/服务器间交互的需求也不断增大。从P100、V100、A100、H100，英伟达芯片与算法一起互相促进发展，并带动了存储（HBM）、网络（光模块、交换机）、散热（液冷）。我们认为，B100作为新一代英伟达数据中心芯片，其配套的HBM、光模块、散热系统等核心零部件亦有望迭代，进而带来广阔市场机遇。 投资建议：请见正文。 风险提示：AI技术迭代不及预期的风险、商业化落地不及预期的风险、政策支持不及预期风险、全球宏观经济风险 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1华为：携手伙伴把握数智化浪潮3 2GTC2024：关注新芯片进展与AI落地5 3投资建议7 4风险提示7 图表目录 图1.数智化机遇大3 图2.华为将下游分为3类市场，均实现高速增长4 图3.为把握数智化机遇，华为与伙伴紧密合作4 图4.“伙伴+华为”体系4 图5.激励机制全面提升5 图6.GTC2024年探讨话题5 图7.LLM模型参数指数级增长6 图8.以A100为基，H/B系列芯片性能对比6 图9.HBM随着芯片一起迭代6 图10.网络随着芯片一起迭代6 1华为：携手伙伴把握数智化浪潮 3月14日，华为中国合作伙伴大会2024在深圳隆重开幕。大会以“因聚而生，数智有为”为主题，面向数智化转型的浪潮，华为携手伙伴共同探讨如何通过强化“伙伴+华为”体系，帮助客户抓住数智化转型的巨大机遇，加速迈向智能世界。我们认为，如华为所述，数智化转型大势所趋，底层驱动力十足，华为相关合作伙伴有望跟随华为一道乘风而上。 图1.数智化机遇大 数据来源：华为官网，财通证券研究所 华为与伙伴紧密合作，力争把握数智化机遇：为了更好地满足不同客户的数智化转型需求，华为坚持“一个深耕、两个扩张”，即深耕NA市场，扩张商业和分销市场，面向三类市场制定差异化的业务战略。 在NA市场，通过与伙伴联合打造行业解决方案，探索数智化转型的最佳路径，助力客户业务成功； 在商业市场，由伙伴主导，基于多技术协同推出丰富的产品组合，赋能伙伴数智化能力，助百万商业客户实现数智化转型； 在分销市场，华为以工程商为中心，在构建更健康有序的分销伙伴体系的基础上，围绕“华为坤灵”品牌打造“6易”产品和数字化作战平台，助力中小微企业更轻松地实现数智化。 图2.华为将下游分为3类市场，均实现高速增长 数据来源：华为官网，财通证券研究所 图3.为把握数智化机遇，华为与伙伴紧密合作 数据来源：华为官网，财通证券研究所 图4.“伙伴+华为”体系 华为：建立根据贡献对价的伙伴激励机制。华为在大会中提出2024-2026年企业业务每年30%以上增长。在此基础上，华为两大原则：针对加速增长型伙伴，践行“贡献越大，收益越多”原则；针对协同作战型伙伴，践行“能力越强，机会越多”原则。我们认为，未来华为合作伙伴格局有望呈强者恒强趋势演进。 数据来源：华为官网，财通证券研究所 图5.激励机制全面提升 伙伴激励机制全面提升。华为对合作伙伴的激励力度全面加强，包括：对NA市场，加大营销等积极支持，提升150%；对商业市场，新客户+新伙伴+业绩增长专项激励提升86%，个人激励提升100%；对分销市场，金牌出货返点提升130%。我们认为，随着华为伙伴激励力度加大，华为相关合作伙伴盈利能力有望提升。 数据来源：华为官网，财通证券研究所 2GTC2024：关注新芯片进展与AI落地 太平洋时间2024年3月18日至3月21日，英伟达将在美国加州圣何塞会议中心举行GTC2024，会议将讨论从生成式AI、AI训练部署以及“AI+”等话题。 图6.GTC2024年探讨话题 数据来源：英伟达官网，财通证券研究所 本次会议英伟达有望发布新一代AI芯片——B100。在本次会议中，英伟达有望发布继Ampere、Hopper之后的新一代数据中心GPU——Blackwell。随着LLM模型、图像/视频等生成式AI的发展，模型算法对算力的需求持续增长。仍在快速膨胀的需求亦将加速芯片的发展。以A100推理GPT-3175B的性能为例，H100是A100的11倍，B100在H100的基础上或将继续成倍提升。 图7.LLM模型参数指数级增长图8.以A100为基，H/B系列芯片性能对比 数据来源：Wccftech、财通证券研究所数据来源：Tweaktown、财通证券研究所 B100发布有望带动相关配套产品发展。随着模型算法持续迭代，越来越大的参数规模使得单个卡/单个服务器无法再承载一个大模型，同时对于芯片间交互/服务器间交互的需求也不断增大。从P100、V100、A100、H100，英伟达芯片与算法一起互相促进发展，并带动了存储（HBM）、网络（光模块、交换机）、散热（液冷）。我们认为，B100作为新一代英伟达数据中心芯片，其配套的HBM、光模块、散热系统等核心零部件亦有望迭代，进而带来广阔市场机遇。 图9.HBM随着芯片一起迭代图10.网络随着芯片一起迭代 数据来源：Wccftech、财通证券研究所数据来源：Tweaktown、财通证券研究所 3投资建议 建议关注华为产业链相关公司：鲲鹏+昇腾合作伙伴：神州数码、高新发展、烽火通信、拓维信息等；华为鸿蒙/欧拉/高斯合作伙伴：软通动力、九联科技等。 建议关注GTC大会催化的算力相关机遇：国产算力：海光信息、寒武纪、中科曙光等；英伟达在网络（光模块）、存储（HBM等）、液冷等配套供应商等。液冷：曙光数创、英维克等；服务器整机/交换机厂商：浪潮信息、紫光股份等。 AI大模型赋能下游应用，C端标准化工具类产品有望率先享受产业红利，建议关注金山办公、科大讯飞、万兴科技、美图公司、同花顺、福昕软件、合合信息（IPO）等。教育垂直领域可能成为落地的先行领域，建议关注佳发教育、鸿合科技等。 Sora进一步强化对真实世界的理解，随着模型持续迭代未来其对自动驾驶、智慧城市等领域有望进一步带动，建议关注德赛西威、均胜电子、海康威视、大华股份、萤石网络等。 AI硬件创新潮可期，关注边缘端硬件公司传音控股、漫步者、石头科技等，以及和芯片厂商合作紧密的赋能型公司如虹软科技、中科创达等。 工业智能化是AI落地长期可期待领域，关注中控技术、宝信软件、北路智控、柏楚电子等。 4风险提示 AI技术迭代不及预期的风险：若AI技术迭代不及预期，NLP模型优化受限，则相关产业发展进度会受到影响。 商业化落地不及预期的风险：ChatGPT盈利模式尚处于探索阶段，后续商业化落地进展有待观察。 政策支持不及预期风险：新行业新技术的推广需要政策支持，存在政策支持不及预期风险。 全球宏观经济风险：垂直领域公司与下游经济情况相关，存在全球宏观经济风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机