甲醇周报：内地库存回落，伊朗装置逐步恢复

期货研究报告|甲醇周报2024-03-17 内地库存回落，伊朗装置逐步恢复 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 05合约逢低做多套保。港口方面，近期中国进口到港低位，港口库存仍偏紧，短期05合约仍偏强，近期港口基差见顶回落，或反映港口最紧张时期已过。但一方面是内地至华东套利物流对港口供应的补充，另一方面是3月上中旬伊朗检修逐步恢复而预计 4-5月中国进口量逐步回升，09合约中长期看为先走强后走弱的节奏；内地方面，西北煤头甲醇春检仍等待兑现，传统下游提负以及内地至华东套利物流的分流下，内地工厂库存压力开始高位回落，关注春检兑现进度。上游原料方面，煤价在库存同期偏高背景下有所走软。总体看，05合约短期仍偏强；09合约选择观望等待高点再考虑中长期的配空机会。 核心观点 ■市场分析 卓创甲醇开工率75.36%（+0.02%），西北开工率86.50%（+0.83%）。国内开工率有所下降，总体将保持小幅震荡，内蒙古荣信一期90万吨/年甲醇装置计划4月中旬检修， 预计时长25天左右。 隆众西北库存32.8万吨（-4.8），西北待发订单量21.6万吨（+2.5）。传统下游开工率 41.1%（-0.33%），甲醛29.0%（+2.95%），二甲醚6.5%（-1.48%），醋酸96.7% （+0.68%），MTBE62.1%（-4.79%）。 港口方面，海外开工率缓慢恢复，马石油甲醇2套装置运行正常。伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置正重启升温中；Kimiya165万吨/年装置暂时4成负荷运行；Sabalan165万吨/年装置暂时6成负荷运行；后续负荷变动及装船情况有待持续跟踪。美国三井/塞拉尼斯Fairway甲醇150万吨/年装置正在重启中，关注后续的负荷回升情况。下游久泰MTO装置3月15日起检修1个月，100万吨/年甲醇正常运行；诚志MTO装置3月初开始检修20天左右；宁波富德MTO装置计划月底检修10天。 卓创港口库存71.50万吨（-0.6），其中江苏32.6万吨（-0.8），浙江18.1万吨 （+2.3）。预计2024年3月15日至2024年3月31日中国进口船货到港量51.05万吨。 ■策略 05合约逢低做多套保。港口方面，近期中国进口到港低位，港口库存仍偏紧，短期05 合约仍偏强，近期港口基差见顶回落，或反映港口最紧张时期已过。但一方面是内地 至华东套利物流对港口供应的补充，另一方面是3月上中旬伊朗检修逐步恢复而预计 4-5月中国进口量逐步回升，09合约中长期看为先走强后走弱的节奏；内地方面，西北煤头甲醇春检仍等待兑现，传统下游提负以及内地至华东套利物流的分流下，内地工厂库存压力开始高位回落，关注春检兑现进度。上游原料方面，煤价在库存同期偏高背景下有所走软。总体看，05合约短期仍偏强；09合约选择观望等待高点再考虑中长期的配空机会。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇港口库存及MTO开工率7 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单8 传统下游开工率10 地区价差11 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨6 图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨6 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨6 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨6 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨7 图10:江苏港口库存|单位：万吨7 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨7 图12:太仓提货量|单位：吨/天7 图13:浙江港口库存|单位：万吨7 图14:华南港口库存|单位：万吨7 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%8 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨8 图19:西北工厂样本库存|单位：万吨8 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨9 图21:西南工厂样本库存|单位：万吨9 图22:内地待发订单量|单位：万吨9 图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨9 图24:华东工厂待发订单量|单位：万吨9 图25:西南工厂待发订单量|单位：万吨9 图26:传统下游加权开工率|单位：%10 图27:甲醛开工率|单位：%10 图28:二甲醚开工率|单位：%10 图29:MTBE开工率|单位：%10 图30:醋酸开工率|单位：%10 图31:鲁北-西北-280|单位：元/吨11 图32:华东-内蒙-550|单位：元/吨11 图33:太仓-鲁南-250|单位：元/吨11 图34:鲁南-太仓-100|单位：元/吨11 图35:广东-华东-180|单位：元/吨11 图36:华东-川渝-200|单位：元/吨11 甲醇基差结构 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存及MTO开工率 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨图12:太仓提货量|单位：吨/天 2024年 2023年 2022年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:浙江港口库存|单位：万吨图14:华南港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 2024年 2023年 2022年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 2024年 2023年 2022年 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨图19:西北工厂样本库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 7050 6040 5030 4020 3010 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨图21:西南工厂样本库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7 2024年 2023年 2022年 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:内地待发订单量|单位：万吨图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 5025 4020 3015 2010 105 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源