伊朗装置全面恢复，甲醇弱势震荡

大宗商品研究所张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年4月 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 1、核心观点及交易策略 观点：原料煤方面，煤矿开工率高位回落，截止4月12日，鄂市煤矿开工率62%，榆林地区煤矿开工率44%，煤矿减产挺价，鄂尔多斯地区煤矿开工率与榆林地区开工率继续下滑，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量下滑至370-380万吨之间，需求略有企稳，坑口价止跌企稳。供应端，西北主流甲醇企业竞拍价格冲高回落，但煤制甲醇利润依旧在700元/吨以上，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。进口端，国际甲醇装置开工率底部抬升，伊朗装置均已经重启，欧美价格再度下跌，东南亚价格稳定，内外价差加速缩小，东南亚转口窗口接近关闭，伊朗4月已装货超过35万吨，非伊货源增加，4月进口预期80万吨。需求端，传统下游陆续恢复，开工率稳定提升，MTO装置开工率提升，常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置重启负荷不满；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行，天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置7成负荷运行，宁波富德60万吨/年DMTO装置重启负荷不满。库存方面，进口有一定减量，需求刚性，进口顺挂，港口持续去库，基差小幅走强；内地企业库存在刚需消耗下持续去库为主。综合来看，国际装置开工率触底回升，天然气供应影响消退，国内内地CTO阶段性外采结束，西北地区竞拍价格弱势回调。当前，伊朗地区限气影响结束，区内大部分装置集中恢复，日均产量从6800吨增加至40000吨以上的高位水平，进口减量带来的价格支撑力度持续减弱。下游需求持续恢复，兴兴与宁波富德MTO装置重启导致基差不断走强，在刚需消耗背景下，3月份港口加速去库，甲醇价格底部有较强支撑，不过由于国内煤炭跌至低位，煤制利润扩大至历史最高水平，春检规模将不及预期，国内供应宽松，同时宏观层面暂无亮点，国内大宗商品整体震荡，叠加进口量4月中上旬恢复至高位，甲醇高点已现，不过当前国内大宗商品受国际因素影响较大，同时昨晚原油大幅反弹那，预计整个能化品种反弹为主，甲醇偏震荡。 交易策略：单边，高空为主；套利：观望；场外，卖看涨 2、核心数据周度变化 供应-国内：截至4月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为74%，较上周提升1.15个百分点；西北地区的开工负荷为81.63%，较上周提升0.85个百分点，西北、华北、华中地区开工负荷提升。截至4月10日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为67.79%，较上周提升1.77%。 供应-国际：本周期(20250405-20250411）国际甲醇（除中国）产量为1139453吨，较上周增加67800吨，装置产能利用率为79.84%，环比上涨4.75%。周期内，伊朗装置已基本全部恢复至正常高负荷运行。 供应-进口：截至2025年4月9日14：00港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为20.79万吨；其中，外轮在统计周期内16.25万吨（显性12.75万吨，其中江苏显性1.45万吨）；内贸船周期内补充3.56万吨，其中江苏显性1.55万吨，江苏非显性0.98万吨，广东2.01万吨。 需求-MTO：截至2025年4月10日，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.89%，较上周跌1.04个百分点，上周部分装置负荷略有调整，截至2025年4月11日，全国烯烃装置开工率87%，内蒙宝丰三期装置负荷提升中，其他企业装置运行稳定。 需求-传统：二甲醚产能利用率9.34%。周内江西心连心装置开车，其他装置多维持前期负荷，本周整体产能利用率走高。醋酸产能利用率86.44%，本期内兖矿、天碱检修，长城维持检修，其他装置暂无波动，本周产能利用率窄幅走低运行。本周甲醛开工率52.09%，周前期浏阳京港装置维持检修，周末期浏阳京港装置开车，年底剔除失效产能，产能利用率较上周小幅下移。 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计5.29万吨，较上一统计日减少0.35万吨，环比-6.21%。 库存-企业：截至2025年4月9日11：30，中国甲醇样本生产企业库存31.43万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅0.88%；样本企业订单待发25.46万吨，较上期增加3.12万吨，涨幅13.98%。 库存-港口：截至2025年4月9日，港口库存总量在56.98万吨，较上一期减少4.63万吨。其中，华东去库5.1万吨；华南累库0.47万吨。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，西北地区化工煤窄幅反弹，甲醇价格冲高回落，内蒙地区煤制甲醇盈利700元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利680元/吨，价差方面，港口-北线价差420元/吨，港口-鲁北价差120元/吨。MTO亏损稳定；基差暂稳。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 2、现货价格：太仓2550（-80），北线2130（-60） 3、仓单与套利 4、基差 5、运费 7、煤价 8、利润 12、MTO精细化利润 13、传统下游利润 14、甲醇供应-开工率 14、甲醇供应-国际 15、甲醇供应-国内产量 17、传统下游开工率 18、下游库存 19、港口库存（卓创） 20、港口库存（隆众） 21、港口可流通货源 22、样本企业库存 23、样本企业订单代发量 24、进口 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn