豆类油脂周报：短期涨幅较大，等待回落坚定做多
豆类油脂周报20240315 短期涨幅较大，等待回落坚定做多 www.hongyuanqh.com 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) 010-82292680 •大豆：USDA数据在预期之中，巴西大豆产量还有下调空间，南美天气正常，巴西大豆收获过半，关注3月底种植意向报告，美国播种面积预期增加 •供应变化 –1-3月预计累计到港大豆总计在2050万吨，与同期变化不大 –巴西收获过半，速度略超去年 –阿根廷大豆播种顺利，产区未来而周天气良好 –美国农业部展望认为，美国大豆种植面积将扩大 •需求端 –豆粕库存处于去年同期，日成交量一般 –猪价价格缓慢回升，存栏量下降 •南美天气：干旱解除，未来一周降雨有利大豆生长数据来源：NOAA –巴西产区与阿根廷天气正常 巴西近15日降雨异常程度阿根廷近15日降雨异常程度 1月9日 1月16日 1月23日 1月30日 2月6日 2月13日 2月20日 2月27日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 巴西收获进度 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 •南美天气：阿根廷播种完成，巴西收获正常 –巴西收获进度加快 –阿根廷播种完成，天气状况良好 –市场现在关注的焦点是巴西大豆产量最终是多少 大豆到港预估 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •大豆到港供应：到港数量未来平稳 –1月到港865万吨，2月585万吨，3月预估到港700万吨 –季节性供应减少，但后期到港数量可能会增加 –豆粕供应持续宽松 –数据来源：mysteel •大豆压榨：压榨数量低于去年同期，数据来源：我的农产品 –春节后，大豆压榨量回升，并且已经回升到4年来高位。 大豆压榨量 250 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 200 150 100 50 0 •豆粕库存与去年相同，大豆库存偏高数据来源：我的农产品 大豆库存 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 豆粕库存 140 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 豆粕需求增速 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •豆粕需求增速回升： •来自于生猪绝对量减少 •需求端处于季节性回升 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 •油脂：由于降雨较多马来产量受影响 –预计在3月份产量大概率回升，但增速不明显 •生柴：原油价格小幅上涨，但油脂价格回升更快，生物柴油利润下降 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 棕榈油减产预期依旧是最大投资机会 •马来棕榈油产量在2月产量下降 –2月环比下降10.18%，出口量环比下滑24.75%，主要因为天气原因 马来库存 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 马来产量 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 2020 2021 2022 2023 2024 –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 •印尼产量保持高位，数据来源：GAPKI –印尼产量在回升，但库存下降到近四年低位 –滞后数据，后验使用 印尼产量 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） –POGO和BOHO衡量的生柴掺混成本，有利掺混 •豆油，数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足 豆油需求 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -5 2021 2022 2023 2024 –随着大豆到港增加和压榨提升，未来豆油供应还将增加 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 –棕榈油库存明显下降，未来进口预计减少 棕榈油库存 棕榈油进口数量 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网 –2月到港13.5万吨，3月到港预计16.5万吨，4月22万吨 •菜系库存，数据来源：我的农产品 –菜油库存处于同期高位，菜籽粕库存并不高 菜粕库存量 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 菜籽油库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •压榨量迅速回升，菜油供给量回升，数据来源：我的农产品 油菜籽压榨量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com
